作者 ：发哥说新股
来源：格隆汇IPO研究院
今年以来，智能驾驶作为AI应用的一个分支，与机器人一样受到了海内外投资人的关注。
继小马智行、文远知行后，近期，又有一家智驾公司冲刺IPO。
格隆汇获悉，易控智驾科技股份有限公司(简称“易控智驾”)于6月25日向港交所递交了招股书，由海通国际担任独家保荐人。
易控智驾的注册地位于福建龙岩上杭县，是一家L4级无人驾驶技术应用公司，主要专注于矿山运输领域。
公司所处的智驾赛道前景较好，但是所需研发投入较大，目前尚未盈利，面临较大的现金流压力。
01
江西财大校友连续创业，从游戏跨界智驾，宁德时代助力
易控智驾成立于2018年5月，由蓝水生和刘冬梅夫妇创办，2025年3月完成股改。
截至2025年6月18日，蓝水生、张磊、刘冬梅、嘉兴志韬、宁波御英及宁波众英合计持有公司49.79%的权益，共同构成一组控股股东。
今年44岁的蓝水生毕业于江西财经大学，获管理学学士学位。大学毕业后，蓝水生就开始连续创业，曾创办过广州易申游商务咨询有限公司、广州易幻网络科技有限公司等。
了解游戏行业的人对易幻网络一定不陌生，这家公司自成立以来一共发行了超过200款游戏，在全球近20个国家都有发行。2016年，易幻网络被A股上市公司宝通科技(300031.SZ)收购了。
今年5月，易幻网络携魔幻MMO《雅典娜:血色双子》回归欧美市场，游戏上线首日新增用户突破16万，上线一周横扫全球9个地区RPG榜前十，引起了不小的轰动。
说回易控智驾，目前蓝水生在易控智驾担任CEO，主要负责集团的整体战略规划及组织架构管理。
由于蓝水生并没有智驾相关的技术背景，因此由工科背景的张磊任执行董事兼董事长，负责公司的整体战略、业务发展及市场战略。
张磊今年38岁，郑州轻工业大学工学学士，在加入易控智驾前，张磊曾在郑州宇通客车股份有限公司担任智能化技术研究工程师。
易控智驾在资本市场上也是备受瞩目，就在递表前一天，公司还完成了D+轮融资，估值约为48亿元。公司过往吸引了宁德时代、蔚来资本、紫金矿业、厦门猎鹰等多家投资机构。
易控智驾是一家专注于矿区L4级无人驾驶解决方案的公司。
截至2025年6月18日，易控智驾的解决方案在中国12个最大露天煤矿中的7个都有部署。
易控智驾构建了完全自主开发全栈式、专为采矿作业量身定制的L4级无人驾驶技术栈。公司的能力涵盖智能感知、预测、规控等核心领域，以及灵活的软件定义驱动架构，可在最复杂的矿区环境中实现高度自适应、可扩展和稳定的部署。
在矿区无人驾驶解决方案的交付模式方面，公司可以提供两种商业模式：
第一种是TaaS（持车）模式，即由易控智驾拥有并运营无人驾驶车队，并提供全生命周期支持，包括部署、日常运营、维护及技术更新等。这种模式比较重资产。
第二种是ATaaS（不持车）模式，即矿卡由客户购买或租赁，而易控智驾只提供矿区无人驾驶技术、软件支持及辅助服务。这是一种轻资产的模式。
在早期阶段，易控智驾以持车模式为主导，不过目前正在向不持车模式过渡。
这种转变在收入结构上体现得比较明显，2024年，ATaaS占公司总收入的46.0%，而2023年为41.7%，2022年为零。
按商业模式划分的收入，来源：招股书
02
3年累计亏损9.4亿元，账面现金面临较大的压力
过去几年，得益于矿区无人驾驶解决方案规模的快速扩大，易控智驾的收入有所增长。
财务数据方面，2022年、2023年及2024年（报告期），公司的总收入分别为5990万元、2.71亿、9.86亿元。
不过，易控智驾尚未实现盈利，报告期内分别产生亏损2.16亿元、3.34亿元、3.9亿元，3年累计亏损9.4亿元，并预期短期内将继续产生净亏损。
由于持续亏损，报告期内公司的经营活动现金净额均为负值，分别为-7450万元、-2.51亿元、-7.13亿元。
截至2024年年末，公司的现金及现金等价物仅4602.7万元，如果不能快速上市融资，公司将面临较大的的压力。
报告期内，易控智驾的毛利率分别为-29.5%、-18.6%、7.6%，有所提升。这一转变主要是由于公司正在从持车模式向不持车模式过渡所致。
公司产生净亏损的原因还在于研发投入较高。报告期内，公司的研发开支分别为1.09亿元、1.77亿元、2.08亿元，分别占同期总收入的182.1%、65.4%及21.1%。
不过，巨额研发支出存在固有风险。开发活动本身就具有不确定性，公司的投资可能无法获得预期回报或技术突破。
关键财务数据，来源：招股书
易控智驾的主要客户包括矿业集团及其总承包商，目前公司拥有11家终端客户集团，包括国家能源集团、国家电投、特变电工、紫金矿业、首钢集团及宝武集团等公司运营的24个矿场。
报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为99.9%、94.4%及83.7%。其中，其中最大客户的占比为51.8%、41.7%及54.5%。
值得注意的是，易控智驾面临着应收账款违约的信用风险。各报告期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为2950万元、1.15亿元、6.2亿元，占当期总收入的比重分别高达49%、42%、63%。
03
行业竞争激烈，易控智驾的市场份额约18.2%
近几年，无人驾驶行业备受关注。
根据SAE分类，无人驾驶分为L0级（无自动化）到L5级（完全自动化）。目前来看，在公共道路上实现完全无人驾驶，特别是L5级(完全自动化)在短期内仍然很难实现。
但在矿区、港口、工厂等受控环境中，目前已经能够实现L4级无人驾驶，在这些环境中，车辆可于特定条件下在无需人类干预的情况下运行。
矿业已成为无人驾驶商业化落地最成熟的应用之一。根据弗若斯特沙利文的资料，矿业在所有细分赛道中商业化进程最为领先。无人驾驶矿卡减少了对人类操作员的依赖，提升了危险环境中的安全性，已成为变革性工具。
从产业链来看，矿区无人驾驶解决方案行业的价值链涵盖零部件供应、系统集成和矿区作业。
国内市场方面，2024年中国矿区无人驾驶解决方案的市场规模达到20亿元，2021年至2024年的复合年增长率为204.7%，长期潜在市场总规模达1850亿元。
全球市场，市场规模预计将从2024年的7亿美元增加至2030年的81亿美元，复合年增长率为51.0%。仅澳大利亚市场，2030年矿区无人驾驶解决方案按收入计的市场规模就有望突破27亿美元。
中国矿区无人驾驶解决方案市场规模，来源：招股书
不过，易控智驾所处的行业竞争激烈，中国L4级无人驾驶的参与者还包括萝卜快跑、小马智行、文远知行等公司。
2024年，中国L4级无人驾驶解决方案市场中，前三大参与者的合计市场份额为36.8%。易控智驾的市场份额在所有L4级无人驾驶解决方案提供商中排名第一，占整体市场的约18.2%。
2024年中国L4级无人驾驶解决方案市场排名，来源：招股书
值得注意的是，由于易控智驾的技术用于矿区无人驾驶，这些场景天然存在导致重大伤害（包括致命事故）的风险。如果未来发生相关事故，公司也可能会面临索赔的责任。
总体而言，易控智驾所处的智驾赛道前景较好，但是目前所需研发投入加大，公司仍处于亏损阶段，且应收账款较高，面临较大的现金流压力。未来，公司能否持续绑定核心客户、提高运营效率，格隆汇将保持关注。
本文源自：格隆汇新股
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