2025年5月15日，吉利汽车（00175.HK）发布2025年第一季度财报。一季度吉利汽车实现营业收入725亿元，同比增长25%；归母净利润56.7亿元，同比增长264%，毛利总额大幅提升至114亿元，毛利率达15.8%；销量70.4万辆创历史新高，同比增长48%，已完成全年271万辆销量目标的26%，销量目标完成率居行业前列，新能源产品(含吉利、领克、极氪)在第一季度销量达33.9万辆，国内新能源渗透率超50%。
表面上看，这份财报成绩亮眼，但深入剖析财务数据与业务结构，吉利汽车在多个维度仍面临着不可忽视的挑战。
增速放缓，压力倍增
对比行业头部企业，吉利的增长优势并不突出。虽然2025年第一季度吉利汽车营收同比增长25%，但对比行业头部企业比亚迪，其一季度营收增长36.3%，吉利在增速上明显落后。
此外，从2024年年报到2025年一季报，吉利汽车的应收账款增长迅猛。2024年年报显示应收账款为583.07亿元，同比增长36.51%，而2025年一季报中，这一数字攀升至736.13亿元，同比增长达到97.62%。这种高速增长必然带来坏账风险的增加。截至2024年12月31日，贸易及其他应收款项确认的减损亏损为1.27亿元。
为应对坏账风险，吉利汽车加大了坏账准备力度。财报显示，2024年，吉利汽车采用了平均预期损失率为0.2%至3.1%的平均预期损失率。截至2024年末，吉利汽车的坏账拨备金额为2.51亿元。而在2023年，公司的坏账拨备金额为2.31亿元。
同时，吉利汽车的应付账款也呈现出较高的数额和增长幅度。2024年年报中吉利汽车的应付账款为1443亿元，同比增长75.47%，2025年一季报显示为1254亿元，同比增长43.46%。值得注意的是，吉利汽车的应付账款也给上游企业带来了一定的财务风险。
以吉利汽车的供应商——世昌股份为例，从2021-2023年，世昌股份的应收账款余额一路攀升，2021年为1.23亿元，2022年增长至1.42亿元，同比增长15.77%，2023年更是达到2亿元，同比增长40.89%。这期间，来自吉利汽车的应收账款余额占比分别为37.10%、43.57%、38.13%，坏账准备也从228.60万元逐年扩大到382.50万元。
来自吉利汽车的应收账款余额占比较高，世昌股份也计提了坏账准备。2022年，世昌股份对吉利汽车的应收账款为6.20亿元，占全部应收账款的43.57%，公司计提坏账准备310.16万元；2023年，其对吉利汽车的应收账款为7.65亿元，占比38.13%，计提坏账准备382.50万元；2024年，世昌股份对吉利汽车的应收账款达1.13亿元，占公司全部应收账款的54.86%，已计提坏账准备567.25万元。从中可以看到，来自吉利汽车的应收账款在其全部应收账款中的占比进一步提高，坏账准备金额也有所增加。
图片来源：招股书
在汽车行业中，应付账款周转天数是衡量企业与供应商资金往来效率的关键指标。据统计，2024年16家上市中国车企应付账款周转天数平均为182天，其中长安汽车为205天、蔚来为195天，比亚迪为127天，而吉利汽车应付账款周转天数也在120天以上。吉利汽车应付账款从2024年到2025年一季度的大幅增长，且规模显著高于行业平均水平，这体现出吉利汽车在拉长付款周期，占用供应商资金，侧面印证了其对供应商资金的依赖。
2025年5月21日信息显示，吉利汽车国产化率约85%-90%，其通过收购沃尔沃和整合产业链，在传统燃油车和新能源车领域均有较高自产比例，但部分高端芯片（如自动驾驶芯片）和精密部件仍需外购。这表明吉利汽车在一些关键零部件上依赖供应商，若供应商方面出现问题，如供应中断、价格上涨或质量波动，可能会对吉利汽车的生产和产品质量产生影响。
在存货方面，2024年年报中存货为230.78亿元，同比增长49.64%，2025年一季报显示存货上升至306.83亿元，同比增长108.56%。汽车行业数据显示，2024年行业平均存货周转天数约为50天，而吉利汽车2024年年报存货周转天数达68天，2025年一季度进一步攀升至75天，显著高于行业平均水平。
大量存货直接造成资金的无效占用，使得原本可用于研发创新、市场推广等方面的资金被积压在库存商品上。以沃尔沃和吉利的合资品牌——极星汽车为例，2021-2023年在华销量分别为2048辆、1717辆、1100辆，到了2024年极星汽车在华销量仅3100辆。如在懂车帝平台上，有大量极星2准新车销售信息，2024款极星2单电机版准新车价格在14万元左右、双电机版在16万元左右，远低于厂商指导价29.98万-35.88万元。大量准新车以低价在二手市场出现，反映出库存积压情况严重，经销商可能通过降价来清理库存。
另外，极星汽车2024年第一季度交付量下降40%至7200辆，为应对库存压力，吉利采取了一些积极管理措施，与2023年第四季度相比，库存中的汽车数量减少了约30%，但这也侧面说明此前存在库存积压问题。
应收账款回收慢、应付账款支付延迟、存货周转滞缓，共同导致企业整体资金周转周期拉长。对比2024年行业平均水平，吉利汽车的应收账款周转天数、应付账款周转天数及存货周转天数均高于行业均值，反映出资金在各环节的流转效率不足。
供应链管理问题重重，品牌定位模糊
供应链管理同样问题重重。在供应商选择与管理上，部分供应商存在质量和交货准时性的问题。
车质网数据显示，自2024年12月以来，吉利星愿车型由于订单量远超预期，生产供应链准备不足，多地4S店无法按时交车，投诉量急剧攀升。
此外，吉利汽车采用多品牌战略，旗下拥有吉利、领克、极氪等多个品牌。这本是拓展市场、满足不同消费者需求的有效策略，但目前却引发了品牌定位模糊与内耗的问题。以领克和极氪为例，二者在目标客群、技术参数等方面存在高度趋同。它们同样面向年轻消费群体，主打科技与运动，部分车型还基于相同的SEA浩瀚架构打造，车标设计也仅有实心、空心之别。这种同质化竞争分散了企业的研发和营销资源，削弱了品牌竞争力，使得市场份额难以进一步扩大。
财报显示，2025年第一季度，吉利旗下品牌——领克销量为7.3万辆，极氪销量为4.1万辆 ，虽均有增长，但从市场份额拓展角度来看，二者之和在整个新能源汽车市场中的占比仍不高。在2025年第一季度中国新能源汽车市场中，比亚迪以22.6%市占率稳居榜首，吉利以10.5%市占率位列第二 ，而领克和极氪品牌在吉利整体销量中的占比，也未达到能显著拉动市场份额提升的程度。这一同质化竞争分散了企业的研发和营销资源。
图片来源：汽车之家
在营销方面，各品牌各自为战，缺乏统一的营销策略，造成营销资源的浪费，品牌宣传效果大打折扣。尽管2025年2月吉利完成极氪对领克51%股权的收购及注资，试图通过整合减少内耗，提升协同效应。但在实际市场拓展中，整合后的领克仍可能影响极氪品牌，导致目标客户群体混淆，削弱品牌差异化优势。
吉利汽车在努力解决内部管理问题的同时，还面临着日益严峻的外部竞争环境和行业整合趋势带来的挑战。
竞争激烈，多重挤压下的战略困境
中国汽车市场已经进入深度调整期，传统车企加速转型，造车新势力持续崛起，国家政策引导行业整合，这种多重挤压的竞争格局对吉利的发展战略和商业模式提出了全新考验。
国内传统车企如上汽、长安等大型车企，凭借雄厚资金实力、完善渠道网络和政府支持，在电动化转型上发力迅猛。2024年，上汽集团，2025年一季度，上汽集团销量为94.5万辆，同比增长3.3%，营收1409亿元。
此外，长安汽车在新能源领域成绩斐然，2024年新能源汽车销量达188.7万辆，同比增长87.5%。这些爆款车型的热销抢占了大量市场份额，直接挤压了吉利在传统燃油车和新能源汽车市场的生存空间。
新势力发展势头强劲，蔚来、小鹏汽车、理想汽车，凭借独特优势和创新策略迅速崛起，成为吉利不可忽视的竞争对手。
蔚来汽车在高端市场持续深耕，品牌形象深入人心，2024年营收达657.3亿，销量达22.2万辆。其中，在40万元以上高端新能源市场，蔚来的市场份额达到约12%，而吉利旗下高端品牌极氪在该价格区间的市场份额仅约5%，蔚来的强势表现对吉利打造高端品牌形成明显挑战。
蔚来汽车财报，图片来源：同顺网
理想汽车2024年营收达1445亿元，销量达50.05万辆，同比增长33.1%，其以增程式电动技术切入市场，精准定位家庭用户需求，在智能座舱和自动驾驶领域持续升级，通过直营模式保证服务质量。这对吉利在中高端新能源汽车市场的布局形成冲击，例如在30-50万元价格区间，理想车型的热销导致吉利旗下同价位车型的订单量减少约30%，潜在客户流失率高达25%。
小鹏汽车邀请王凤英加盟后开启全面变革，组织层面合并直营与经销体系，提出“木星计划”，引入160多家经销商，将大区制改为小区制，降低管理成本。在产品管理上，王凤英把控细节，优化产品结构，砍掉冗余配置，简化产品线，聚焦智能化宣传。
财报显示，2024年其营收达到408.7亿元，同比增长44.19%。全年交付新车20.7万辆，同比增长27%，其中小鹏G6车型表现亮眼，月均销量稳定在1万辆以上。小鹏汽车在智能化和营销模式上的创新，吸引了大量年轻消费者，使得吉利同类型主打年轻市场的车型销量下滑约15%。
此外，中国汽车行业已经进入深度整合期，这种趋势对吉利构成了战略层面的挑战。在国家主导的整合中，一汽集团与零跑汽车的战略合作提供了另一种思路。2025年3月，一汽通过子公司认购零跑汽车约20%股份，双方将共同开发面向全球市场的电动车型。一汽可快速获取零跑在电动车平台、智能座舱等领域的技术积累；零跑则借助一汽的供应链体系、生产资质和海外渠道将助力其突破发展瓶颈。
零跑2024年其全年交付14.1万辆，同比增长29%，第四季度首次实现单季盈利(0.8亿元)，毛利率从2023年的0.5%提升至8.4%。
尽管吉利在2025年5月7日宣布收购极氪全部已发行股份，推动极氪私有化并从纽交所退市，但这一举措仍面临诸多不确定性。一方面，极氪此前在美股市场的估值体系被打破，私有化后的融资渠道和成本存在变数，若无法及时获得充足资金，将影响其在智能驾驶、三电系统等核心技术领域的研发进度；另一方面，吉利自身也面临着多品牌资源整合的难题，极氪私有化后与吉利、领克等品牌的定位区分尚未完全清晰，在营销渠道、生产资源共享等方面可能出现内耗。
在竞争对手加速布局的背景下，吉利的转型之路依旧荆棘满布。（《理财周刊-财事汇》出品）
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