比亚迪（002594.SZ）的业绩，给同行非常大的震撼。
2025年一季度，比亚迪营收1703.60亿元，同比增长36.35%，归母净利润91.55亿元，同比增长100.38%。
比亚迪仍然在保持高速增长。
更恐怖的是，比亚迪还在不停融资——3月份在香港市场，比亚迪以335.2港元/股的价格配售1.298亿新股，募集资金约435亿港元。这让其一举超越美的集团IPO，成为过去四年香港市场规模最大的一笔融资。
呈现在世人面前的，几乎是一个完美的比亚迪。
从财务报表来看的话，唯一的短板是：比亚迪的资产负债率还是偏高，虽然已经由2023年12月末的77.86%下降至2025年3月末的70.71%，降幅约7个百分点，但在比亚迪30年的历史上还是处于高点，2010年-2021年期间，比亚迪的资产负债率只有60%多，没有超过70%。
实际上，更大的危机正在悄然而至。
2025年第一季度，比亚迪有一个指标出现异动。
那就是存货。
比亚迪的存货由2025年年初的1160.36亿元增加至2025年一季度末的1543.74亿元，增加了338亿元，增加幅度是33.04%。
比亚迪方面的解释称，这是“市场订单增加备货增加所致”。
尔尔财经注意到，还有一个重要原因，比亚迪的车出现“滞销”了，最近几个月都是产量大于销量，一些车辆未能销售出去，致使存货大幅增加。
看一下比亚迪2025年一季度的产量和销量吧。
2025年1月，产量32.79万辆，销量30.05万辆，产量-销量=2.74万辆。
2025年2月，产量33.41万辆，销量32.28万辆，产量-销量=1.13万辆。
2025年3月，产量39.51万辆，销量37.74万辆，产量-销量=1.77万辆。
计算得知，2025年1-3月库存累计增加5.64万辆。
比亚迪的单车成本约11万元/辆，由此可以推算，比亚迪的存货增加了62亿元。
这意味着，比亚迪2025年一季度增加的383亿元存货当中，有62亿元是滞销的车辆，有321亿元是主动增加的备货。
值得比亚迪警惕的是，单月销量下滑了。
2024年7月-2025年4月，比亚迪的单月销量分别是34.24万辆、37.31万辆、41.94万辆、50.27万辆、50.68万辆、51.48万辆、30.05万辆、32.28万辆、37.74万辆、38.01万辆。
可以很清晰地看到，比亚迪已经连续四个月的单月销量都只有30多万辆，没有能够回到单月50多万辆的高峰。
尔尔财经认为，国内市场，每3辆新能源汽车就有1辆是比亚迪，已经接近天花板了，比亚迪的增量在海外市场。
2024年财报显示，比亚迪汽车板块的海外市场收入只占总营收的16.16%。
比亚迪已经在加码海外市场了。
据悉，比亚迪在泰国和乌兹别克斯坦的汽车工厂已经在2024年投产，巴西的汽车工厂在2025年3月投产，印尼的汽车工厂预计在2026年投产，匈牙利的汽车工厂预计在2027年投产，伴随着海外工厂的逐一投产，比亚迪在海外市场的销量有望上升。此外，比亚迪在加紧建设运输船——其第四艘专业新能源汽车运输船“BYD SHENZHEN”号在江苏仪征正式交付，拥有9200个标准装载车位，是目前已投入运营的全球装载量最大的汽车运输船，这标志着比亚迪的全球销售体系完善了非常重要的一环。
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