电动车赛道，注定是一场刀光剑影。越南VinFast和全球巨头之间，暗流涌动，气氛一度紧绷。2025年，胜负未分，局势愈发扑朔迷离。
2025年5月25日，VinFast刚刚递交了最新的20-F文件。数据里藏着悬念，资本市场的目光全都聚焦在这家年轻的越南新势力身上。风暴似乎在酝酿。
VinFast，背后有Vingroup撑腰，表面风光，实则压力山大。4月25日，Vingroup持股高达50.7%，VIG和Asian Star分别拿下32.9%和14.3%。股东结构一目了然，话语权牢牢掌控在自家人手里。
回顾2022到2025，VinFast的营收像坐上了火箭。2022年到2024年，营收数字从13,927.7十亿越南盾涨到44,019.0十亿越南盾，折合18.1亿美元。数据好看，背后却难掩高烧不退的亏损。
2024年全年，VinFast电动汽车交付量达97,399辆，同比暴涨192%。电动滑板车交付量也有70,977辆，虽然增幅只有1%，但规模仍然可观。看起来势头不错，实际却是“以量换存”。
盈利这事，VinFast一直没见到头。2022年到2024年，三年毛亏分别是13,046.8、13,710.9、25,277.6十亿越南盾，合10.39亿美元。毛利率持续为负，越卖越亏，市场疑虑加深。
运营层面同样压力山大。2024年一年，运营亏损高达55,399.2十亿越南盾，折合22.77亿美元。净亏损更离谱，77,354.9十亿越南盾，约31.79亿美元，几乎等于全年营收的两倍。
账上现金可用时间有限。到2024年12月31日，VinFast现金及等价物仅剩7,288.3十亿越南盾，折算下来也就三亿美元。烧钱速度快得惊人，没人敢保证明年还能挺住几个月。
2025年第一季度，VinFast全球交付36,330辆电动汽车，同比增长296%。其中VF 5和VF 6车型表现亮眼，分别增长153%和453%。VF 3和VF 5两款车就贡献了67%的销量。
电动滑板车和电动自行车也有动作，2025年第一季度交付44,904辆，同比暴增473%。新产品和新市场，VinFast拼命扩张。外界看似热闹，内部其实如履薄冰。
VinFast不是独自闯荡。背后有越南最大民营企业Vingroup，和中国恒大、宝能类似，主业房产，造车只是多元化尝试。房地产的利润和风险，直接影响着VinFast的“输血管道”。
Vingroup的大股东潘日旺，是越南首富。出生在越南，大学在苏联，靠方便面在乌克兰发家。2001年回国创业，2009年卖掉乌克兰食品公司后，彻底投身地产，成为“越南许家印”。
Vingroup业务横跨高端公寓、写字楼、酒店度假村、娱乐、教育、医疗，几乎囊括城市生活的全部。地产成功支撑了VinFast的烧钱速度，但房地产本身也面临周期波动。潘日旺的财富故事虽传奇，但也能看到依赖家族和地产的风险。
2022年10月底，宁德时代董事长曾毓群曾专程飞去日本大阪见潘日旺。大佬之间的见面，产业链的想象力一下子拉满。资本、技术和政策的三重博弈，让这场电动车大战变得更复杂。
到2025年4月25日，VinFast股权结构依然稳固。Vingroup、VIG、Asian Star三足鼎立，外部资本尚未真正撼动VinFast的控制权。市值8,186亿美元，股价3.5美元，资本市场观望更多于追捧。
VinFast的困境，其实是所有新造车势力的缩影。高增长和高亏损并存，靠资本输血撑起梦想。造车是个极度烧钱的生意，没人能轻松突围。
VinFast的扩张节奏很快，全球化步伐也在加速。新车型、新市场、新合作，每一步都背负巨大压力。市场增长带来希望，也带来更大的不确定性。
外部环境更加复杂。美国、欧洲、中国，电动车竞争进入白热化。技术、政策、关税，每一项都可能左右VinFast的命运。
产业链是机会也是风险。电池、芯片、供应链短板随时可能“卡脖子”。宁德时代的合作能带来短期利好，但难以解决结构性难题。
资本市场的耐心有限。亏损持续扩大，市值波动剧烈，投资人随时可能变脸。VinFast既要讲好成长故事，又要证明自己能活下去。
VinFast的优势是背靠Vingroup这棵大树。只要潘日旺还在输血，短期内不会死掉。但长期来看，靠输血续命终究不是长久之计。
中国的造车新势力同样经历过这一阶段。蔚来、小鹏、理想们靠融资、卖故事熬过黎明前的黑暗。VinFast能不能复制中国经验，还得看市场和时间的考验。
越南市场本身容量有限，真正的对手在海外。VinFast想在全球立足，必须面对特斯拉、比亚迪、福特等巨头的围追堵截。体量、技术、品牌，VinFast短板明显。
资本和资源有限，时间窗口也在收窄。留给VinFast的机会其实不多了。扩张太快，容易失控，收缩战线则可能失去市场先机。
VinFast每一步都走得很难。外部压力和内部亏损像两只无形的手，随时可能把这家公司推向悬崖。越南首富的加持，能撑多久，还真不好说。
2025年，VinFast的故事还在继续。数据、股价、交付量，每一项都牵动人心。所有人都在等，等下一个转折点的到来。
资本市场最怕的不是亏损，而是不确定。VinFast的命运，注定充满悬念。未来是奇迹还是泡沫，还得看2025年之后的剧情如何续写。
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