长城汽车董事长魏建军近日公开炮轰汽车行业存在“恒大式”企业，直言某些车企过度依赖资本运作、忽视经营本质，可能引发系统性风险。此言引发行业震动，网友猜测焦点集中在蔚来和比亚迪两家企业。结合多方数据与行业背景，两大车企的风险轮廓逐渐清晰。
蔚来：高亏损与资本依赖的“定时炸弹”
财务赤字持续扩大
2024年蔚来全年亏损224亿元，创下新势力车企亏损纪录，平均每卖一辆车亏损超10万元。其资产负债率高达87.45%，远超70%的行业警戒线，短期偿债缺口达17亿元。尽管中东资本注资22亿美元（约合158亿人民币），但前三季度已亏损152.9亿元，账面现金仅够维持两年运营。商业模式依赖资本输血
蔚来成立7年累计亏损超800亿元，依赖多轮融资维持运转，包括合肥国资的多次“救急”。其子品牌“乐道”虽试图打开大众市场，但交付量未达预期，9-10月仅交付5151辆，远低于月销2万的“生死线”。魏建军批评的“资本裹挟”特征在此凸显。产品与战略风险叠加
蔚来主打高端换电模式，但换电站建设和维护成本高昂，叠加价格战压力，毛利率长期低于10%。其第三品牌计划能否扭转颓势仍是未知数。
比亚迪：高负债下的扩张隐忧
负债规模行业第一，但盈利支撑明显
比亚迪2025年负债达5943亿元，居行业首位，但同期第一季度营收1703亿元、净利润91亿元，现金流充沛。其负债主要用于全球化布局和产能扩张，而非短期偿债。相比恒大“借新还旧”模式，比亚迪的负债具有战略投资属性。供应链与市场优势缓冲风险
比亚迪垂直整合供应链，掌握电池、电机等核心技术，2024年全球销量427万辆，市占率33.2%，海外市场增速超50%。尽管被曝延长供应商账期导致中小厂商资金链断裂，但其市场统治力仍被视为偿债保障。魏建军矛头的矛盾性
比亚迪负债率74.64%，虽高于大众（70%）但低于福特（84%），且其技术护城河与盈利增长能力被市场认可。魏建军虽未点名，但曾提及“常压油箱事件”，暗示对比亚迪的不满，但财务健康度与恒大模式差异显著。
行业深层危机：谁在重蹈恒大覆辙？
魏建军的警告不仅针对单一企业，更指向行业系统性风险：
价格战与恶性竞争：2023年以来的价格战导致经销商亏损1380亿元，供应链利润跌破成本线，部分车企通过“低于成本价销售”制造虚假繁荣。
资本泡沫与造假乱象：部分新势力车企通过财务造假、虚标续航等手段美化报表，威马汽车破产前三年亏损183亿元仍维持高管高薪，与恒大“粉饰业绩”逻辑相似。
出海隐忧：中国车企在海外市场陷入低价内卷，欧盟制裁加剧贸易摩擦，可能重蹈房地产“透支型扩张”覆辙。
魏建军的“药方”：回归商业本质
长城汽车以研发投入（2023年研发经费行业前三）和稳健财务（2024年上半年净利润同比增419.9%）为例，强调“行稳致远”：
抵制资本短期主义：反对市值炒作，呼吁车企聚焦利润与技术创新。
严打行业造假：支持对车企全面审计，主张让“产品与财务造假者退出市场”。
理性出海战略：主张通过技术输出和本土化运营提升品牌溢价，而非低价倾销。
结论：蔚来风险更贴近“恒大模式”
比亚迪虽负债高企，但盈利能力和技术壁垒使其远离爆雷风险；蔚来则因持续亏损、资本依赖度过高，成为最接近恒大危机的车企。魏建军的警示实为行业敲响警钟：在新能源狂飙突进中，唯有回归商业本质方能避免重蹈地产泡沫覆辙。
全部评论 （0）