近日，光伏赛道不断有上市企业股价创新高。
8月11日，次新股鹿山新材（603051.SH）继续高开高走，封上涨停板，目前已录得三连板，创下上市以来的新高。昨日盘后龙虎榜显示，有机构席位净买入超4000万元。
自4月27日大盘反弹以来，该股累计涨幅高达178%，即便在今年次新股行情不错的情况下，也显得出类拔萃。
受益光伏胶膜高景气
资料显示，鹿山新材主要产品包括功能性胶膜以及功能性聚烯烃热熔胶粒，其中就包括光伏的封装胶膜。
近两年以来，在技术进步、平价上网的作用下，再叠加疫情、双碳的政策推动，光伏行业景气爆发，装机需求保持高增长，券商预计2022-2024年全球新增装机分别为230/330/420GW，年复合增长率达35.2%。
这也推动了上游的太阳能封装胶膜产销量快速增长，数据显示，2022-2024年光伏EVA树脂需求分别达到122/162/201万吨，年复合增长率将达34%。鹿山新材因此而受益，公司在光伏领域的产品渗透率不断提升。
光伏胶膜，主要用于光伏组件封装，可以对电池片起到保护作用，由于光伏组件常年工作在露天环境下，所以光伏胶膜需要有在多种环境下的良好耐侵蚀性，其耐热性、耐低温性、耐氧化性、耐紫外线老化性等特性对组件的质量有着非常重要的影响。再加上光伏电池的封装过程具有不可逆性，所以电池组件的运营寿命通常要求在25年以上，而一旦电池组件的胶膜、背板开始黄变、龟裂，电池易失效报废。
所以尽管胶膜在光伏组件总成本中的占比约为8%左右，但却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键材料。
目前EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）胶膜是占比最高的胶膜产品，值得注意的是，EVA胶膜的上游核心原材料EVA粒子处于缺货涨价状态。国盛证券指出，2020年下半年以来，EVA粒子的价格持续上行。在光伏需求大增的大背景下，EVA粒子或将从2022四季度开始紧缺，2023年紧缺程度或将加剧。
胶膜企业有很强的成本转嫁能力，随着EVA粒子的价格持续上行，EVA胶膜价格也水涨船高，景气度不断抬升。
目前，鹿山新材已在光伏胶膜领域加强了与多个知名组件厂商的合作，包括晶澳科技、晶科科技、比亚迪、天合光能、阿特斯等，且目前大部分新客户已批量合作收获落地订单。
诚然，近期鹿山新材的股价暴涨，或来源于市场对其未来景气度的乐观预期。
去年增收不增利，盈利能力下滑
业绩方面，2018年至2021年的报告期内，鹿山新材实现营业收入分别为7.66亿元、7.95亿元、10.12亿元和16.93亿元，增长比较稳健。
收入按业务划分，2018年至2021年，光伏胶膜业务的收入分别为2.09亿元、2.01亿元、3.37亿元和6.85亿元，占比分别达27.40%、25.35%、33.45%和40%。光伏业务收入占比逐步提升，快接近一半，体现出鹿山新材紧抓新能源机遇的经营战略。
再看盈利能力，2018年至2021年，公司同期的归母净利润分别达0.48亿元、0.72亿元、1.16亿元和1.13亿元。
可以看出，公司去年面临增收不增利的状况，鹿山新材表示由于上游涨价，导致公司成本压力上升，毛利率下滑，利润空间一定程度被压缩。2021年鹿山新材毛利率为14.81%，同比下滑7.87个百分点。
我国用于光伏级的高端EVA树脂，仍主要依靠进口，主要向陶氏化学、LG集团等境外巨头采购。光伏级EVA树脂的稀缺性，使得国内胶膜企业在面对供应商时缺乏议价能力。
财报显示，鹿山新材生产所需的原材料主要为石化树脂产品，主要包括PE、PP、EVA和POE等。公司直接材料成本占主营业务成本的比例在88%以上，原材料价格波动确实会对鹿山新材毛利率等盈利指标产生较大影响。
当前，光伏封装胶膜目前国内形成了以福斯特为首，斯威克、海优新材、鹿山新材等多家公司竞争的格局。其中，福斯特市占率超60%，是名副其实的龙头。
横向对比来看，海优新材（688680.SH）、福斯特（603806.SH）2021年的毛利率分别为15.11%、25.06%。，较2020年也有不同程度的下滑，可见这是行业整体面临的问题。
不过，此前福斯特公布半年报预告，公司预计2022年上半年归母净利润7000万元—8000万元，同比增长约为38.84%—58.67%，增长很可观。
东兴证券认为，随着上游原材料供应瓶颈得到缓解，成本端压力有望得到释放，胶膜行业的议价能力和盈利能力均有望在2022年迎来拐点，二线企业将迎来竞争洗牌的突围机遇期。
与此同时，鹿山新材大力推动光伏胶膜产线的扩产扩增。事实上，公司自2020年起就不断增加太阳能封装胶膜的产线产能，根据年报披露，公司在江苏鹿山和盐城鹿山均新增了光伏组件封装用胶膜生产线，预计到2023年3月达产，光伏组件封装胶膜总产能达到约3亿平方米/年。
8月2日，鹿山新材又表示，拟公开发行可转债，发行总额不超5.24亿元，主要投向太阳能电池封装胶膜扩产项目及补充流动资金。
结语——
鹿山新材深耕化工细分赛道，近些年把握光伏渗透率爆发的机遇期，光伏胶膜业务不断扩张，公司迎来发展的黄金期。
此前，光伏胶膜行业属于福斯特一家独大，随着产能的投放，预计未来可能形成一超多强的竞争格局，届时，鹿山新材有希望分得一杯羹。
作者：飞鱼
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