汽车销量高增，聚焦优质整车与智能化零部件龙头

汽车销量高增，聚焦优质整车与智能化零部件龙头

一、行情回顾

Q4 以来乘用车与零部件板块超额收益显著。2024 年 Q4，汽车板块（ZX）绝对收益率 4.76%，乘用车板块（ZX）绝对收益率 7.82%，零部件板块（ZX）绝对收益率 5.41%，商用车板块（ZX）绝对收益率 -7.99%。汽车、乘用车、零部件分别跑赢万得全 A 指数 3.14pct、6.20pct 和 3.79pct，商用车板块跑输万得全 A 指数 9.61pct。在以旧换新政策支持下汽车市场进入消费旺季，地方置换补贴政策激发前期积压购车需求，车市销量同比高增长，乘用车板块超额受益明显。

2025 年 Q1，汽车板块绝对收益率 11.30%，乘用车板块绝对收益率 9.40%，零部件板块绝对收益率 14.37%，商用车板块绝对收益率 9.01%。汽车、乘用车、零部件、商用车分别跑赢万得全 A 指数 9.40pct、8.24pct、12.47pct 和 7.11pct。Q1 汽车以旧换新政策延续，推动汽车市场高景气延续，销量延续同比高增长，助力汽车板块跑出明显超额收益，零部件板块亦受益于火热的人形机器人行情，超额收益最为明显。

二、销量情况

以旧换新政策驱动下，Q4 以来销量持续高增。乘用车销量连续两季同比增速超 10%，2024 年乘用车新能源渗透率增长至接近 45%。

2024Q4 汽车市场累计销量为 986.5 万辆，同比 +9.3%，环比 +31.1%。9 月地方置换补贴政策陆续落地，对乘用车换购需求形成强刺激，驱动车市在 Q4 走出销量颓势。

2025Q1 汽车市场累计销量为 747.0 万辆，同比 +11.2%，环比 -24.3%。2025 年初汽车以旧换新政策延续，对车市高景气延续形成支撑。

2024Q4 乘用车累计销量为 888.4 万辆，同比 +12.0%，环比 +32.6%；2025Q1 乘用车累计销量为 641.9 万辆，同比 +12.9%，环比 -27.8%。

新能源方面，2024Q4 新能源乘用车累计销量为 434.6 万辆，同比 +42.1%，环比 +34.1%，渗透率提升至 48.9%；2024 年全年新能源乘用车累计销量为 1229.0 万辆，同比 +35.8%，渗透率同比提升 9.9pct 至 44.6%；2025Q1 新能源乘用车累计销量为 290.3 万辆，同比 +46.4%，渗透率 45.2%。

出口方面，2024Q4/2025Q1 乘用车累计出口销量分别为 132.2 万辆/117.8 万辆，同比分别 +1.6%/+6.1%；商用车累计出口销量分别为 98.1 万辆/105.1 万辆，同比分别 -10.2%/+1.8%。

三、业绩表现

在政策激发的规模效应下行业景气向上。

2024 年 Q4/2025 年 Q1，汽车行业实现营收 1.12 万亿元/8435 亿元，同比 +14%/+6%，实现扣非归母净利润 156 亿元/305 亿元，同比 +4%/+23%。

乘用车：板块业绩高增长，“价格战”下经营韧性十足。2024 年 Q4/2025 年 Q1，乘用车板块实现营业收入 6676 亿元/4383 亿元，同比 +18%/+7%，实现扣非归母净利润 34 元/115 亿元，同比 -33%/+50%。

零部件：下游车市景气带动营收利润高增长，经营性现金流大幅好转。2024 年 Q4/2025 年 Q1，零部件板块实现营业收入 2780 亿元/2365 亿元，同比 +8%/+7%，实现扣非归母净利润 72 亿元/127 亿元，同比 -1%/+13%。

商用车：营收增速放缓，盈利能力回落。2024 年 Q4/2025 年 Q1，商用车板块实现营业收入 1422 亿元/1357 亿元，同比 +5%/+1%，实现扣非归母净利润 39 亿元/44 亿元，同比 +49%/-4%。

四、投资建议

（一）整车领域

推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用。比亚迪和理想汽车在新能源汽车领域具有领先优势，有望持续受益于新能源汽车市场的增长。吉利汽车和隆鑫通用也有望在行业发展中获得收益。

（二）智能化零部件领域

推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份。这些企业在智能化零部件领域具有较强的技术实力和市场竞争力，随着汽车智能化的加速发展，有望迎来更好的发展机遇。

（三）新能源零部件领域

推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。新能源零部件作为新能源汽车产业链的重要组成部分，随着新能源汽车市场的不断扩大，需求也将持续增长，这些企业有望受益于行业的发展。

投资者需关注市场竞争加剧、技术研发不及预期、政策变化等风险因素，谨慎做出投资决策。