先看核心数据这块。从负债总量和资产负债率来说，比亚迪的 77.3% 和恒大暴雷前的 87.8%，单看数字好像都不低，但性质那是天差地别。比亚迪 90% 以上都是无息负债，就比如说那 2075 亿元的应付账款，这相当于供应商给比亚迪供货，比亚迪先欠着钱，等卖了车赚了钱再慢慢还，这在供应链里其实是挺常见的操作，而且不会给企业带来太大的利息压力。可恒大就不一样了，高息负债占比超 80%，这就好比借了高利贷，每天都得背着沉重的利息负担，一旦资金链出点问题，马上就会陷入危机，这也是恒大当年现金流断裂的关键诱因。再看流动性，比亚迪有 1500 亿元的现金储备，而有息负债才 314 亿元，现金完全能覆盖有息负债，根本不慌；但恒大当时可就没这么幸运了，现金流断裂，直接就撑不住了。
说到盈利承压，这里面既有行业共性，也有比亚迪的个体韧性。2025 年比亚迪部分车型有 34% 的降价幅度，为啥要这么降呢？现在新能源汽车市场竞争太激烈了，各大品牌都在抢占市场份额，降价也是为了吸引更多消费者。这一降，利润率从 7% 降到了 5.2%，其实整个汽车行业都不好过，2024 年汽车行业利润总和同比下降 33%，平均净利率才 4.3%，这么一看，比亚迪的 5.2% 还算有相对优势呢。而且比亚迪的经营性现金流连续三年为正，这说明企业自身的 “造血” 能力不错，再加上 5.8% 营收占比的研发投入，这可是在为长期盈利能力打基础，未来可期啊。
供应链管理这块，争议也不少。应付账款周转天数从 127 天延长至 141 天，比全球车企 45 - 60 天的平均周期长了不少。这一方面可能会给上游供应商带来一定的压力，比如有些小供应商可能资金周转就会有点困难；但另一方面，比亚迪的供应链融资模式也有其合理性，应付账款资产证券化是常规操作，不过也要合理评估表外负债风险。从长远来看，比亚迪和供应商还是要找到一个平衡机制，实现产业链的协同发展，毕竟大家好才是真的好。
发展模式上，比亚迪和恒大那简直是两条完全不同的路。比亚迪是妥妥的实体企业，有着深厚的制造基因，垂直整合了电池 - 整车 - 芯片全产业链，2024 年 640 万辆的销量就是靠扎实的制造根基做出来的，这就像自己有一整套的生产线，从原材料到成品都能自己把控，技术护城河那是相当深。而恒大走的是地产金融模式，高杠杆多元化扩张，结果资产泡沫化，和主业脱钩，最后摔了大跟头。在全球化战略上，比亚迪是实实在在地海外建厂，进行重资产布局，一步一个脚印；恒大则是靠海外发债进行资本运作，两者的差异一目了然。
对于消费者来说，买车的时候该怎么考虑呢？品牌稳定性很重要，要从技术、供应链、售后三个维度去评估，而且新能源汽车行业有政策安全垫，这也是一个保障。要是计划 5 年内换车的用户，还是要注意一些风险；但要是长期的新能源拥趸，比亚迪的技术迭代和成本优势就是很好的价值支撑。比亚迪的 “技术鱼池” 战略，说白了就是掌握了很多核心技术，就像鱼池里有各种丰富的 “鱼”，能为消费者提供多样化的产品和不断升级的体验。和传统车企以及新势力品牌相比，比亚迪在风险矩阵里还是有自己的优势的。
作为行业观察者，评估财务健康度有三个关键指标得关注。有息负债覆盖率，也就是现金和有息负债的比例，这得有个安全阈值；经营活动现金流净额和净利润的质量指标，能看出企业盈利的 “含金量”；应付账款占营收比重也有个合理性区间，不能太高也不能太低。季度财报跟踪时，海外市场营收占比的变化趋势、研发费用资本化率的合规性分析以及供应链金融资产的证券化规模，都是重点关注的内容。
最后总结一下，从制造业的资产负债表逻辑来看，比亚迪的高负债更多体现的是产业链整合能力的延伸，和恒大的金融化债务危机有着底层逻辑的差异。投资者要关注它的现金流创造能力和技术转化效率，消费者则可以从产品力和服务网络的稳定性维度做出理性选择。现在行业处于深度调整期，这正是检验企业真实竞争力的试金石。比亚迪到底能不能在这场考验中交出满意的答卷，拭目以待。各位老铁，你们对比亚迪的财务状况有啥看法，欢迎在评论区留言讨论！
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