标普评级下调，引发行业震动
在竞争激烈的汽车行业，每一个动态都可能引发广泛关注，而近期标普全球评级的一个动作，犹如一颗投入平静湖面的石子，激起千层浪。2025 年 5 月 30 日 ，标普全球评级将浙江吉利控股集团有限公司及其子公司吉利汽车控股有限公司（吉利汽车）的评级展望从稳定下调至负面，尽管确认了对这两家公司 “BBB-” 的长期发行人信用评级，但这一展望下调事件，还是瞬间成为汽车行业乃至金融市场的焦点话题。
要知道，标普作为国际知名的评级机构，其给出的评级和展望往往被视为企业信用状况和未来发展前景的重要参考指标。这次对吉利汽车展望的下调，不仅让吉利汽车的投资者们绷紧了神经，也让整个汽车行业开始重新审视吉利汽车的发展态势以及背后所反映出的行业趋势。那么，一向在国内汽车市场占据重要地位的吉利汽车，为何会被标普下调展望？这背后又隐藏着哪些深层次的原因呢？
下调原因深度剖析
沃尔沃盈利能力承压
沃尔沃汽车股份有限公司作为吉利汽车的主要子公司 ，其盈利能力面临的压力是标普下调展望的重要原因之一。近年来，沃尔沃在全球汽车市场的竞争中面临诸多挑战，市场份额增长遭遇瓶颈，部分市场甚至出现下滑趋势。从财务数据来看，沃尔沃的利润表现也不尽如人意，营业利润率持续下降 。在原材料价格上涨、市场竞争激烈导致的价格战等因素影响下，沃尔沃的成本控制难度加大，盈利空间被不断压缩。比如，在 2022 年第三季度，沃尔沃实现营业收入 793 亿瑞典克朗，同比上涨 30%；然而营业利润（不包含合资和联营公司）却只有 35 亿瑞典克朗，同比下滑 19% 。这一增收不增利的现象，凸显了沃尔沃盈利能力的困境，也对吉利汽车的整体业绩和发展前景产生了负面影响。
财务杠杆问题突出
吉利过去在海外市场的激进并购策略，虽然助力其快速扩大了业务版图和提升了品牌影响力，但也带来了严重的财务杠杆问题。自 2010 年以 18 亿美元收购沃尔沃汽车开始，吉利开启了海外并购的征程，先后将英国锰铜、马来西亚宝腾、路特斯等品牌纳入麾下，2018 年更是豪掷 90 亿美元入股戴姆勒成为第一大股东 。这些大规模的并购活动，使得吉利的债务规模急剧攀升。数据显示，2023 年吉利控股的债务对 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）比率预计维持在 5.5 - 6 倍的高位，远远超出了行业健康水平。如此高的债务负担，不仅导致吉利的财务费用高企，对利润形成严重侵蚀，还使公司面临较大的偿债压力，一旦市场环境发生不利变化或公司经营出现问题，资金链断裂的风险将显著增加，这无疑是悬在吉利头上的一把达摩克利斯之剑，也是标普下调展望重点考量的因素。
新能源转型困境
在全球汽车产业向新能源加速转型的大背景下，吉利在新能源赛道上的表现相对滞后，这也成为其被标普下调展望的关键因素之一。2023 年，尽管吉利新能源汽车销量同比增长 48%，达到 42 万辆，但在市场占有率方面仅为 6.3%，与比亚迪 31.7% 的市场占有率相比，差距明显。在 10 - 20 万元这一国内汽车市场最大的细分市场中，吉利被比亚迪、广汽埃安等竞争对手远远甩在身后。虽然极氪品牌在高端市场表现较为亮眼，一定程度上提升了吉利在新能源领域的品牌形象，但仅凭极氪品牌难以支撑起吉利新能源汽车的整体销量规模，无法改变吉利在新能源市场竞争中的不利局面。
此外，吉利在新能源技术路线的选择上也存在摇摆不定的问题。吉利曾同时押注纯电（几何、极氪）、混动（雷神动力）、换电（睿蓝）多条技术路线，试图全面布局新能源领域。然而，这种分散的技术投入方式，导致资源分散，难以在某一技术领域形成突破性的竞争优势。相比之下，比亚迪专注于纯电和插混技术，通过多年的技术积累和研发投入，在电池技术、混动系统等方面取得了显著成果，形成了强大的技术壁垒和市场竞争力；特斯拉则始终坚持纯电路线，凭借其先进的电池管理系统和自动驾驶技术，在全球新能源汽车市场占据重要地位 。吉利技术路线的分散，使得其在新能源技术研发和市场推广方面的效率大打折扣，影响了其在新能源市场的发展速度和市场份额的提升，进而对标普的评级产生了负面影响。
供应链风险
在汽车产业供应链日益重要的今天，吉利在核心零部件领域布局的薄弱环节，使其面临着较大的供应链风险，这也是标普下调其展望的关联因素。在动力电池这一新能源汽车的核心零部件领域，吉利虽然通过入股孚能科技、与欣旺达成立合资公司等方式进行了布局，但与比亚迪等实现了动力电池自给自足的车企相比，吉利的产能规模和成本控制能力仍存在较大差距。在 2023 年碳酸锂价格剧烈波动期间，吉利因缺乏自主可控的动力电池供应体系，电池采购成本压力明显大于那些拥有自建供应链的竞争对手，这直接影响了其产品的成本竞争力和利润空间。
芯片供应问题同样给吉利带来了不小的困扰。由于过去过度依赖外部供应商，在 2021 - 2022 年全球芯片短缺的浪潮中，吉利深受其害，因缺芯减产约 15 万辆，遭受了惨重的损失。尽管此后吉利加快了与芯擎科技等国产芯片企业的合作，但在关键的 ECU（电子控制单元）芯片方面，仍然受制于人。一旦国际形势发生变化或供应商出现问题，吉利的汽车生产将面临停滞的风险。这种供应链安全隐患，在标普的评级模型中被视为重要的风险因素，对吉利的评级产生了不利影响。
吉利汽车的现状
销量增长与市场表现
尽管面临被标普下调展望的压力，但吉利汽车在销量增长和市场表现方面，依然展现出强劲的发展态势。2024 年，吉利汽车全年销量表现亮眼，累计销量达到 2176567 台，同比增长超过 32%，成功超额完成既定的 200 万台年度目标 ，在国内汽车市场竞争激烈的环境中，进一步巩固了自身的市场地位，市场份额也实现了稳步提升。
在新能源汽车领域，吉利的成绩同样斐然。2024 年新能源全年累计销量为 888235 台，同比增长约 92%，位居中国汽车品牌新能源年度销量第二名，新能源汽车销量占比不断提高，逐步成为吉利汽车销量增长的重要引擎。其中，主流新能源品牌吉利银河 12 月销量达 69444 辆，同比增长 132%；2024 全年总销量达 494440 辆，同比增长约 80% ，旗下多款车型如吉利银河 E5 自 8 月 3 日上市以来累计销量达 77685 辆；吉利星愿上市 80 天交付破 5 万辆；吉利银河星舰 7 EM-i 自 12 月 6 日上市 13 天内交付破万辆，截至 12 月 31 日累计销量达 20636 辆 ，这些 “爆款” 车型的出现，充分证明了吉利在新能源市场的产品竞争力和市场认可度。
海外市场方面，2024 年吉利汽车海外出口累计销量为 403923 台，同比增长超过 53% ，出口成绩的大幅增长，不仅体现了吉利汽车在国际市场上的品牌影响力逐渐提升，也表明其全球化战略布局取得了显著成效。吉利品牌在中东、亚太、非洲、拉美、欧洲等多个区域不断深化布局，在沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、巴拿马等重点市场推出 16 款高端主力车型，在 81 个国家布局 891 个销售及服务网点 ，通过不断完善海外销售和服务网络，吉利汽车为当地消费者提供了更便捷的购车和售后服务体验，进一步促进了海外市场销量的增长。
技术研发成果
吉利汽车一直以来高度重视技术研发，持续加大研发投入，在 AI 技术、三电技术等多个关键领域取得了丰硕的成果。在 2024 年，吉利汽车全年研发支出达 104.19 亿元，同比增长 33% ，为技术创新提供了坚实的资金保障。
在 AI 技术应用方面，吉利不断探索创新，致力于打造更智能的汽车产品。例如，吉利银河 M9 融合了多项深度学习和神经网络算法，通过自主研发的千里浩瀚智能辅助驾驶系统，实现了全域 AI 赋能全场景的智能驾驶体验 。该系统集成了激光雷达、高清摄像头和毫米波雷达等前沿感知硬件，结合高效的算法优化，具备在复杂交通环境中实现自动变道、紧急避让、自动泊车等多项功能，为用户带来了更安全、便捷、智能的驾驶感受，提升了吉利汽车在智能驾驶领域的竞争力。
三电技术作为新能源汽车的核心技术，吉利同样取得了突破性进展。其自主研发的神盾短刀电池，从电芯到电池包完全由吉利全栈自研自造 。神盾短刀电池长度仅为 580mm，相比目前主流的 960mm 长刀电池，长度缩短了 40% 左右，使得电池的内阻更小、电芯发热量较小，安全风险有效降低 。在安全性方面，神盾短刀电池表现卓越，能够实现 8 根直径 5mm 的钢针同时穿刺并保持 1 小时，电芯不冒烟、不起火、不爆炸，并成为全球首个通过 5.8mm 真弹枪击贯穿试验的电芯 ，其 “军工级” 的安全表现，为消费者提供了更高的安全保障。此外，神盾短刀电池在循环寿命、充电速度和低温放电等多方面也达到了新的高度，循环寿命高达 3500 圈，可提供超过 100 万公里的续航里程；充电倍率为 2.45C，SoC 从 30 - 80% 实测只需 20 分钟左右；在 - 30℃的极寒环境下，电芯的容量保持率依然高达 90.54% ，有效缓解了用户对电池能耗、续航、稳定性等方面的焦虑。
除了神盾短刀电池，吉利的银河 11 合 1 智能电驱也是其三电技术的重要成果之一。吉利将电机、电控、减速器等 11 大核心部件于一体，比主流的 8 合 1 电驱多了 3 个硬件，体积却仅有 72 升，小于 8 合 1 电驱的 12% 以上，重量仅为 79.8kg，低于 8 合 1 电驱 14% 。更为关键的是，吉利 11 合 1 电驱系统还实现高达 90.04% 的效率，是 400V 平台量产最高电驱综合效率 ，这一数据的突破，让吉利在同级别产品中遥遥领先，在全球范围内也享有领先地位，为新能源汽车用户带来了更低的能量损耗与更长的续航里程。
财务状况
从财务数据来看，吉利汽车展现出良好的经营盈利能力和充足的资金储备。2024 年，吉利汽车总收入首次突破 2400 亿元，达到 2402 亿元，同比增长 34%，创历史新高 ；全年归母净利润为 166 亿元，同比增长 213%；扣非后归母净利润为 85 亿元，同比增长 52% ，经营盈利能力显著提升。单车平均收入达到 10.7 万元 / 辆，产品结构持续优化，中高端车型的销量占比逐渐提高，带动了整体收入和利润的增长。
得益于规模效应显现及核心产品竞争力显著增强，吉利汽车毛利总额提升至 382 亿元，毛利率达 15.9% ，表明吉利汽车在成本控制和产品定价方面具有较强的能力，能够有效地将销售收入转化为利润。净现金水平上升 40% 至 398 亿元，创历史新高 ，充足的净现金储备为吉利汽车应对市场风险、进行技术研发、拓展业务等提供了有力的资金支持，使其在面对复杂多变的市场环境时，具备更强的抗风险能力和发展潜力。
市场与行业的反应
投资者态度
标普下调吉利汽车展望这一消息公布后，投资者对吉利汽车的态度发生了明显变化，股票市场上也掀起了不小的波澜。吉利汽车股价在短期内出现了较大幅度的波动，开盘后股价迅速下跌，一度跌幅超过 5% ，投资者的恐慌情绪在股价的波动中可见一斑。这背后的原因主要在于，标普作为权威的评级机构，其评级展望下调被投资者视为对吉利汽车未来发展前景的负面信号，这使得投资者对吉利汽车的信心受到打击，纷纷选择抛售股票以规避潜在风险。
资金流向也发生了显著变化，大量资金从吉利汽车股票中流出，流向其他被认为更具投资价值和稳定性的汽车企业股票或其他行业板块。据统计，在消息公布后的一周内，吉利汽车股票的净流出资金达到数亿元，这对吉利汽车的市值产生了较大的负面影响，市值在短期内出现了一定程度的缩水 。不过，也有部分长期投资者认为，吉利汽车在销量、技术研发等方面仍具有较强的实力和潜力，此次评级下调只是短期的市场波动，他们并未因短期的评级变化而改变长期投资策略，反而抓住股价下跌的机会，适当增持了吉利汽车的股票。
竞争对手动态
对于吉利汽车被标普下调展望这一事件，其竞争对手也做出了不同的反应和策略调整。比亚迪、广汽埃安等在新能源汽车领域表现突出的竞争对手，可能会借此机会进一步加大市场推广力度，巩固自身在新能源市场的优势地位。比亚迪可能会加快新车型的推出速度，凭借其在电池技术和混动系统方面的优势，吸引更多原本考虑购买吉利新能源汽车的消费者；广汽埃安则可能会通过优化产品配置、降低价格等方式，提高产品的性价比，与吉利汽车在 10 - 20 万元的细分市场展开更激烈的竞争。
而在传统燃油车领域，长城汽车、长安汽车等竞争对手也可能会调整产品策略，加强对传统燃油车市场的争夺。长城汽车或许会加大对其核心品牌如哈弗、坦克等的宣传和推广力度，提升品牌知名度和市场份额；长安汽车则可能会在产品研发上加大投入，推出更具竞争力的新车型，以满足消费者对传统燃油车的需求，进一步挤压吉利汽车在传统燃油车市场的生存空间。
吉利汽车在市场竞争中既有优势，也面临诸多挑战。优势方面，吉利汽车拥有丰富的产品线，涵盖轿车、SUV、MPV 等多种车型，能够满足不同消费者的需求；在技术研发上也取得了显著成果，如 AI 技术、三电技术的应用，提升了产品的竞争力；海外市场布局广泛，出口销量持续增长，品牌影响力不断扩大。然而，吉利汽车也面临着挑战，在新能源市场，其市场占有率与比亚迪等竞争对手相比仍有较大差距，在核心零部件领域布局薄弱，供应链风险较高，这些都可能影响其在市场竞争中的表现。
行业专家观点
众多行业专家对此次标普下调吉利汽车展望事件发表了看法。有专家认为，标普的评级下调虽然给吉利汽车带来了一定的压力，但也为吉利汽车敲响了警钟，促使其更加重视自身存在的问题，加快转型升级的步伐。吉利汽车应借此机会优化资本结构，降低财务杠杆，提高资金使用效率；在新能源领域，要加大研发投入，明确技术路线，集中资源打造具有核心竞争力的产品，提升市场份额。
也有专家对吉利汽车的未来发展持乐观态度，认为吉利汽车在销量增长、技术创新等方面的表现有目共睹，具有较强的抗风险能力和发展潜力。虽然目前面临一些困难，但只要能够及时调整战略，充分发挥自身优势，加强与供应商的合作，提升供应链的稳定性，就有望在未来的市场竞争中实现突破，重新赢得市场的认可和投资者的信心。
还有专家建议吉利汽车加强品牌建设，提升品牌形象和品牌溢价能力。通过打造高端品牌、推出限量版车型等方式，提高品牌的知名度和美誉度，吸引更多高端消费者，进一步优化产品结构，提高产品附加值，增强市场竞争力。
吉利破局之道
优化资本结构
吉利汽车当前面临着较高的财务杠杆压力，优化资本结构已成为当务之急。引入战略投资者是降低杠杆率的有效途径之一。吉利汽车可以积极寻求与国内外有实力的企业合作，吸引其投资入股。例如，沙特阿美对雷诺 - 吉利合资公司 HORSE 的战略投资，不仅为合资公司带来了资金，还在能源领域建立了紧密的合作关系 。这种合作模式可以为吉利汽车引入更多战略投资者提供借鉴，通过吸引战略投资者的资金，吉利汽车能够缓解资金压力，降低债务规模，从而优化资本结构。
分拆优质资产上市也是一种可行的策略。极氪赴美上市已经迈出了这一步，通过上市，极氪获得了独立的融资渠道，也提升了自身的品牌价值和市场影响力 。未来，吉利汽车可以进一步探索分拆其他优质业务或子公司上市的可能性，如旗下的智能驾驶技术公司、新能源电池研发企业等，将这些优质资产推向资本市场，不仅能够筹集大量资金，还能降低公司整体的杠杆率，提高资金使用效率。
产品战略调整
吉利汽车品牌众多，各品牌间定位模糊、内部竞争的问题日益突出。收缩品牌矩阵，集中资源发展核心品牌是提升市场竞争力的关键策略。参考长城汽车聚焦哈弗、欧拉、坦克等核心品牌的成功经验，吉利汽车需要对现有品牌进行梳理和整合，明确各品牌的定位和目标市场。例如，将吉利品牌和吉利银河品牌作为大众主流市场的核心品牌，加大研发和市场推广投入，提升产品品质和性能，满足消费者对性价比和新能源汽车的需求；极氪品牌则专注于高端豪华新能源汽车市场，继续提升品牌形象和产品竞争力，打造具有国际影响力的高端品牌 。
通过收缩品牌矩阵，吉利汽车可以避免资源分散，将有限的资源集中投入到核心品牌的发展中，提高品牌的市场集中度和影响力。同时，加强品牌之间的协同效应，共享研发、生产、供应链等资源，降低成本，提升整体运营效率，从而在激烈的市场竞争中占据更有利的地位。
技术路线优化
在技术路线方面，吉利汽车应放弃 “全栈自研” 的传统思维，聚焦智能座舱、自动驾驶等差异化领域，打造具有核心竞争力的技术优势。在智能座舱领域，吉利汽车已经取得了一定的成果，如星纪魅族与亿咖通科技携手打造的 Flyme Auto，以领克 08 EM - P 为实践载体，展示了吉利在智能座舱领域的前沿探索 。通过引入 “手机域” 概念和 Flyme Link 技术，实现了手机与车机之间的无缝衔接，提升了用户体验。未来，吉利汽车应继续加大在智能座舱领域的研发投入，不断优化和升级智能座舱系统，整合更多的互联网服务和应用，为用户提供更加便捷、智能、个性化的出行体验。
在自动驾驶领域，吉利汽车应加强与外部企业的合作，共同推动技术研发和应用。例如，吉利汽车与百度合资成立集度汽车，与 Waymo 合作进行 Robotaxi 定制车的路测与商业运营 ，通过与这些在自动驾驶领域具有领先技术和丰富经验的企业合作，吉利汽车能够快速提升自身的自动驾驶技术水平，加速自动驾驶技术的商业化应用。同时，吉利汽车还应加大对自动驾驶技术的研发投入，建立自主研发的技术体系，提高技术的安全性和可靠性，为用户提供更加安全、高效的自动驾驶服务。
供应链强化
在核心零部件领域，吉利汽车需要加强布局，提高自主可控能力，保障供应链安全。在动力电池方面，吉利汽车已经取得了一些进展，如自研自产的神盾电池与金砖电池，分别拥有 “军工级” 安全与极致快充能力 。未来，吉利汽车应继续加大在动力电池领域的研发和生产投入，提高电池的能量密度、续航里程和安全性，降低成本。同时，加强与国内优秀的电池企业合作，建立稳定的供应关系，确保动力电池的稳定供应。
芯片供应是汽车产业发展的关键环节，吉利汽车应加强与芯片企业的合作，尤其是在关键的 ECU 芯片领域，努力实现自主可控。吉利汽车可以加大对芯片研发的投入，与国内芯片企业共同开展技术研发，提高芯片的国产化率。同时，建立多元化的芯片供应渠道，降低对单一供应商的依赖，避免因芯片短缺导致的生产停滞风险。此外，吉利汽车还可以加强与供应商的深度合作，建立长期稳定的战略合作伙伴关系，共同应对市场变化和风险，保障供应链的稳定和安全。
未来展望
尽管标普下调吉利汽车展望给其带来了一定的压力，但吉利汽车凭借其在销量增长、技术研发和财务状况等方面的坚实基础，依然具备在汽车行业持续发展的潜力。通过实施优化资本结构、产品战略调整、技术路线优化和供应链强化等破局之道，吉利汽车有望逐步解决当前面临的问题，提升自身的市场竞争力和抗风险能力。在未来，随着全球汽车产业的不断发展和变革，吉利汽车将继续在新能源、智能化等领域加大投入，积极拓展国内外市场，为消费者提供更优质、更智能、更环保的汽车产品，在汽车行业的激烈竞争中实现可持续发展，书写属于自己的辉煌篇章。
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