驳斥比亚迪李云飞，中国车企不存在“车圈恒大”言论

比亚迪李云飞一句“中国主流车企不存在车圈恒大”，试图以行业整体的财务健康为盾，却无意间暴露了对新能源产业高速扩张背后隐忧的集体忽视。恒大崩塌的教训绝非“房企特有”，当车企将杠杆游戏玩到极致，用资本泡沫掩盖技术短板时，一场属于汽车行业的“恒大时刻”或许正在倒计时。

第一，负债结构健康论是伪命题。李云飞强调比亚迪70.7%的资产负债率中96%为无息负债，却回避了关键事实：无息负债本质是占用上下游资金构建的“类金融模式”。2024年比亚迪应付账款及票据高达3000亿元，相当于用供应商资金支撑研发与扩产。这种模式在需求旺盛时是“良性循环”，一旦销量增速放缓，供应商挤兑将引发连锁反应——这与恒大通过商票维持资金链的操作如出一辙。

第二，技术投入神话难掩资本狂欢。比亚迪年研发投入超500亿元，但同期资本开支达1300亿元，投资现金流净流出780亿元。这种“研发烧钱+产能<|SpecialToken:Politic|>”的组合，与恒大“买地-造车-再买地”的资本循环异曲同工。更值得警惕的是，部分新势力车企估值远超实际盈利能力，蔚来汽车市值曾超宝马，但单车亏损超10万元，这种估值泡沫与恒大地产“市梦率”何其相似？

第三，现金流幻觉终将破灭。李云飞引以为傲的1549亿元现金储备，未提及其中超千亿为受限资金或抵押存款。真正可动用的流动资产或不足500亿元，而比亚迪仅2024年就需偿还短期借款260亿元。当行业价格战导致毛利率跌破15%，现金流消耗速度将呈指数级上升——恒大崩盘前同样坐拥千亿现金，却因资金错配瞬间失血。

第四，政策依赖症加剧系统性风险。新能源车免征购置税政策延期至2027年，看似延长了产业红利期，实则让车企患上“政策奶嘴依赖症”。一旦补贴退坡或双积分价格暴跌，那些靠政策红利粉饰财报的企业将原形毕露。恒大汽车当年正是被地方政府的土地优惠和造车补贴推入深渊，如今的车企难道不正在重蹈覆辙？

中国汽车产业需要警惕的不是“恒大化”的污名化，而是对杠杆扩张的盲目崇拜。当车企高管沉迷于用“技术突破”“全球布局”等宏大叙事掩盖资产负债表上的裂缝时，恒大崩塌前的剧本早已悄然上演。或许真正的危机不是某个企业倒下，而是整个行业在资本狂欢中失去对技术本质的敬畏——这才是比任何债务危机都可怕的“恒大式”陷阱。