报告摘要：
最新政策：
2020年3月31日，美国NHTSA(美国公路安全管理局)与EPA(美国环境保护署) 分别确定2021-2026年汽车 的企业平均燃油经济标准(CAFE)与碳排(GHG)标准，将汽车CAFE与碳排要求每年提升5%(2012年拟定值)下降至 1.5%。最新标准下预计2026年CAFE为40.4mpg(mpg:一加仑油跑X英里，折合5.8L/百公里)，2012年标准为46.7mpg (折合5L/百公里)，宽松了13.5%，宽松的主要原因是2012年拟定版本实施难度较大。
CAFE政策与碳排积分介绍：
CAFE政策设计逻辑与中国的燃料积分(CAEC)相似，均设计了积分交易、结转。碳排积分与 欧洲碳排政策类似点在于新能源激励政策方面都给予了加权乘数，不同点在于欧洲碳排积分不足允许上交95/g的罚款， 而美国为积分不足不允许销售该车型。总体来讲，美国为两套积分政策并行，政策更为复杂，但达标值设定较中国与欧 洲宽松。
美国CAFE与碳排现状：
2016年之前美国CAFE 完成度较好，随着大排量、实际值低于达标值的轻卡占比逐年提升(2018 年占比已突破50%)，2016年起实际CAFE已连续三年低于达标值，而碳排积分自2016年起也开始下滑，行业结转积分80% 预计在2021年到期，因此虽然美国标准相较于欧洲、中国宽松，但在国内的减排依旧面临一定压力。
CAFE模型下电动车产量测算：
根据CAFE计算公式，我们构建了电动车产量测算模型，测算2020年电动车销量为45万辆， 2026年电动车至少需要108万辆，6年CAGR为16%。美国CAFE 积分政策相较于欧洲碳排政策较宽松，因此对应电动车的 增速较低。
投资建议：
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报告节选：
（报告来源：天风证券）
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