江西志特新材料股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“高渭泉”。公司的主营业务为模架、装配式建筑 PC 产品研发、设计、生产、租售、技术服务。
根据志特新材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收22.38亿元，同比增长15.99%。扣非净利润-8,190.13万元，由盈转亏。志特新材2023年年度净利润-3,634.61万元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。本期经营活动产生的现金流净额为-4.76亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
一、装配式预制件收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为铝模及防护平台，占比高达70.41%，主要产品包括铝模、装配式预制件、废料三项，铝模占比61.56%，装配式预制件占比16.28%，废料占比10.61%。
2、装配式预制件收入的大幅增长推动公司营收的增长
2023年公司营收22.38亿元，与去年同期的19.30亿元相比，增长了15.99%。
营收增长的主要原因是：
（1）装配式预制件本期营收3.64亿元，去年同期为1.92亿元，同比大幅增长了89.98%。
（2）铝模本期营收13.78亿元，去年同期为12.93亿元，同比小幅增长了6.53%。
（3）废料本期营收2.37亿元，去年同期为1.77亿元，同比大幅增长了34.25%。
3、铝模毛利率的下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的30.95%，同比大幅下降到了今年的21.49%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）铝模本期毛利率25.02%，去年同期为33.77%，同比下降25.91%，主要是由于租赁项目折旧摊销成本有所增长。
（2）防护平台本期毛利率-1.33%，去年同期为17.14%，同比大幅下降107.76%，主要是由于其他成本从上期的9,120.52万元大幅增长到本期的1.24亿元。
4、铝模毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年铝模毛利率呈下降趋势，从2021年的34.80%，下降到2023年的25.02%，2023年装配式预制件毛利率为13.56%，同比大幅下降32.64%。
5、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的30.97%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达22.79%。
6、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的39.89%。公司对第一大供应商(公司26)存在一定的依赖，2023年第一大供应商(公司26)占年度采购的比例高达15.02%。第二大供应商(公司27)占比13.01%。
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从31.44%上升至39.89%，锐增26%。
二、净利润由盈转亏但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比增加15.99%，净利润由盈转亏
2023年年度，志特新材营业总收入为22.38亿元，去年同期为19.30亿元，同比增长15.99%，净利润为-3,634.61万元，去年同期为1.84亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益65.88万元，去年同期支出3,116.60万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为841.27万元，去年同期为2.32亿元，同比大幅下降。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现持平趋势，从1.79亿元增长到1.84亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.84亿元下降到-3,634.61万元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降96.38%
2023年年度主营业务利润为841.27万元，去年同期为2.32亿元，同比大幅下降96.38%。
虽然营业总收入本期为22.38亿元，同比增长15.99%，不过毛利率本期为21.49%，同比大幅下降了9.46%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润亏损增大
志特新材2023年年度非主营业务利润为-4,541.76万元，去年同期为-1,762.69万元，亏损增大。
4、费用情况
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为7,333.17万元，同比大幅增长89.0%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息费用本期为7,353.52万元，去年同期为4,713.94万元，同比大幅增长了56.0%。
（2）本期汇兑损失为116.77万元，去年同期汇兑收益为884.91万元；
2）管理费用大幅增长
本期管理费用为1.21亿元，同比大幅增长40.64%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）折旧摊销费本期为2,318.97万元，去年同期为845.75万元，同比大幅增长了174.19%。
（2）职工薪酬本期为6,860.46万元，去年同期为5,411.45万元，同比增长了26.78%。
（3）租金、物业管理及其他本期为1,088.26万元，去年同期为697.55万元，同比大幅增长了56.01%。
5、净现金流同比大幅增长9.35倍
2023年年度，志特新材净现金流为2.86亿元，去年同期为2,765.26万元，同比大幅增长9.35倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
三、江门模架工业园等阶段性投产13.30亿元，固定资产增长
2023年志特新材固定资产合计19.30亿元，占总资产的38.08%，同比去年的16.37亿元增长了17.87%。
本期在建工程转入13.30亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增14.47亿元，主要为在建工程转入的13.30亿元，占比91.95%。
在此之中：江门模架工业园转入1.91亿元。
江门模架工业园
该项目于2022年7月19日发布建设公告。
本项目建设期为2年，项目建成投产后，可形成年产30万平方米铝模系统以及10,000个机位附着式升降作业安全防护平台产品产能，实现年均营业收入21,475.95万元，年均净利润2,146.87万元。根据可行性研究测算，项目税后内部收益率为19.83%，静态投资回收期（所得税后）6.69年（含两年建设期），具有良好的经济效益。
项目建成投产后，公司将沿用多年来积累的铝模系统及附着式升降作业安全防护平台产品生产技术，并基于BIM技术自主研发的一系列建筑模架智能设计软件，快速形成年产30万平方米铝模及10,000个机位附着式升降作业安全防护平台产品精益生产能力。项目的新增产能主要面向国内华南地区市场以及境外市场，为国内外客户提供开展建筑项目时所需的建筑模架产品及建筑系统集成整体解决方案。
四、政府补助减少了归母净利润的亏损
志特新材2023年的归母净利润为-4,529.72万元，而非经常性损益为3,660.41万元。
本期非经常性损益项目概览表：
政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额4,457.23万元，具体来源如下表所示：
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
(2)本期共收到政府补助4,964.48万元，主要分布如下表所示：
(3)本期政府补助余额还剩下6,848.96万元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
五、应收账款坏账损失导致亏损，近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2023年，企业应收账款合计14.01亿元，占总资产的27.64%，相较于去年同期的10.11亿元大幅增长了38.59%。
1、坏账损失8,258.52万元，导致利润亏损
2023年，企业信用减值损失8,807.91万元，导致企业净利润从盈利5,173.30万元下降至亏损3,634.61万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计8,258.52万元。
企业应收账款坏账损失中主要为账龄组合，合计4,492.53万元，占54.40%。在账龄组合中，主要为新计提的坏账准备4,510.19万元。
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业对账龄组合计提了1.19亿元的减值准备。
按账龄计提
本期主要为账龄组合新增坏账准备4,488.62万元。
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为1.86。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从3.95大幅下降到了1.86，平均回款时间从91天增加到了193天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为72.12%，26.51%和1.37%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从84.19%持续下降到72.12%。
六、存货周转率持续上升
2023年企业存货周转率为6.36，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年上升，平均回款时间从76天减少到了56天，企业存货周转能力提升，2023年志特新材存货余额合计2.63亿元，占总资产的5.20%，同比去年的2.89亿元小幅下降了9.00%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到53.04%，余额同比减少20.14%；其次，原材料占比24.07%，余额同比减少11.50%。
七、江门模架工业园、海南厂房投产，利息资本化金额高
2023年，志特新材在建工程余额合计1.67亿元。
其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计13.30亿元。在此之中，江门模架工业园，本期转入固定资产1.91亿元。
大额转固项目
江门模架工业园
该项目于2022年7月19日发布建设公告。
本项目建设期为2年，项目建成投产后，可形成年产30万平方米铝模系统以及10,000个机位附着式升降作业安全防护平台产品产能，实现年均营业收入21,475.95万元，年均净利润2,146.87万元。根据可行性研究测算，项目税后内部收益率为19.83%，静态投资回收期（所得税后）6.69年（含两年建设期），具有良好的经济效益。
项目建成投产后，公司将沿用多年来积累的铝模系统及附着式升降作业安全防护平台产品生产技术，并基于BIM技术自主研发的一系列建筑模架智能设计软件，快速形成年产30万平方米铝模及10,000个机位附着式升降作业安全防护平台产品精益生产能力。项目的新增产能主要面向国内华南地区市场以及境外市场，为国内外客户提供开展建筑项目时所需的建筑模架产品及建筑系统集成整体解决方案。
利息资本化金额较大
2023年，志特新材本期在建工程的利息资本化金额达1,417.00万元，同期净利润亏损-3,634.61万元，如计入利息费用，公司净利润则进一步亏损。
八、行业分析
1、行业发展趋势
志特新材属于铝模板系统及绿色建材行业，主营建筑用铝模系统、防护平台及装配式建筑PC产品。 铝模板行业近三年受绿色建筑政策推动，渗透率持续提升，国内市场空间预计2025年达493亿元，年复合增长率6.52%。未来趋势聚焦智能化升级、海外市场拓展及行业集中度提升，龙头企业通过技术迭代和产能扩张强化竞争力，叠加装配式建筑需求增长，行业长期发展动能充足。
2、市场地位及占有率
志特新材为铝模板行业龙头企业，凭借规模化生产与海外布局占据领先地位，2024年上半年实现营收11.34亿元，境外收入增速显著高于境内，精细化运营驱动扭亏为盈，行业调整期市场份额进一步向头部集中。
3、主要竞争对手
九、员工逐渐增加
从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的2910人上升至2023年的3594人。
本期企业员工构成情况如下：生产人员2102人，技术人员404人。
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