蔚来还值得买吗？当它交出一份“营收增长，亏损更快”的财报，这个问题就变得不再是投资者的独角戏，而是所有车主、粉丝、乃至供应商都不得不面对的现实。
2025年第一季度，蔚来卖了4.2万辆新车，营收120亿元，同比增长21.5%。看上去热热闹闹，但实际却是亏掉了68.91亿元，同比扩大了30%。这已经不是“投入期”三个字可以搪塞过去的烧钱速度。按照这个节奏，全年亏损逼近300亿不是危言耸听。
更刺眼的是交付数据。虽然同比增长40.1%，但环比却暴跌42%。也就是说，去年底那一波销量冲高之后，2025年开年就泄了气。如果不是靠着“乐道”拉来一些体量，一季度的成绩甚至撑不起财报表面的增长幻象。
说到乐道，这本是蔚来“再造一个蔚来”的希望，目标是家庭市场，产品定价20-30万元，看上去是瞄准理想L6和腾势N7。但截至目前，乐道品牌月销还没摸到1万辆。李斌信誓旦旦要四季度做到单月2.5万，看上去像目标，听上去更像豪赌。
豪赌的背后，是持续紧绷的现金流。虽然蔚来嘴上说260亿现金储备够用一年，但光是一季度净现金就流出了159亿元，这还是在极度控制支出情况下的结果。再看CFO的表态，所谓“年内实现自由现金流转正”，听起来比利润还虚，毕竟一边砸钱研发，一边要靠新车型回血，算下来只有三个字：悬着呢。
当然，也不是全是坏消息。车卖得少但毛利率略回升，蔚来说这是靠零部件、售后服务业务撑起来的。再加上自研芯片开始上车，单车能降1万元成本，未来产品的价格带可能会更“舒服”。但这只是毛利率的纸面修复，并不能直接转化为净利润，别忘了，蔚来的管理费用和研发费用是全行业最“烧”的。
更重要的是，蔚来的问题从来不是账面，而是心智。高端市场被理想L9和问界M9分走，20万家庭车市场又被比亚迪军团围剿，“智能”不再是壁垒，“情怀”不再是卖点，消费者对“蔚来”两个字的感知，正在从“科技豪华”滑向“价格模糊，定位失焦”。
而最危险的一点，是蔚来用户群的集体观望情绪正在加剧。一边是老车主担心售后体系跟不上资金状况，一边是潜在用户等着年底“5566”系列和乐道L90放量。换句话说，当用户把购车变成“等待蔚来降价”的博弈，蔚来已经掉进了自主品牌最怕的陷阱：失去定价权。
现在的蔚来，靠着李斌在财报会上的一句“第四季度月销5万辆”吊着市场的胃口，但这口气，撑得起投资者的信心吗？还是说，又是一轮“画饼套现”？毕竟对普通消费者来说，他们在意的不是毛利率多少，也不是销量翻几番，而是：你这家公司的车，我敢不敢买、值不值得开五年。
亏损不是原罪，但不断扩大的亏损，且没有清晰转正路径，就是危险信号。尤其在中国智能车圈已经从“谁更先进”变成“谁能活下去”的生死局里，蔚来该考虑的，也许不是再推出一堆车型去赌未来，而是回答眼下最朴素的问题：你还能挺多久？
如果一个品牌要靠PPT、财报电话会和人设维持存在感，那它离用户的心智溃散，就只差一次价格战了。
全部评论 （0）