比亚迪在2025年第三季度交出了一份令人意外的成绩单：季度净利润同比下跌超过30%，这是自2022年以来的首次下滑。 曾经的高速增长引擎骤然减速，背后是行业内卷加剧下的"以价换量"策略、持续高企的研发投入，以及海外扩张带来的成本压力。 不过，亮眼的海外销量（同比增长超130%）成为这份财报中最突出的亮点。
从具体数据来看，比亚迪2025年第三季度营收为1949.85亿元，同比下降3.05%；净利润为78.23亿元，同比下降32.6%。 前三季度累计营收达到5662.66亿元，同比增长12.75%，但净利润为233.33亿元，同比下降7.55%。 这是比亚迪自2022年以来首次出现季度营收和净利润同比双降的局面。
对比亚迪来说，第三季度通常是全年业绩的重要支撑。 回顾过去三年，2022年第三季度营收同比增长115.59%，2023年同期增长38.49%，2024年同期增长24.04%。 增长幅度逐年收窄，而在2025年第三季度首次出现负增长。
销量增速放缓是导致营收下滑的直接原因。 2025年1月至9月，比亚迪新能源汽车月度销量分别为30.05万辆、32.28万辆、37.74万辆、38.01万辆、38.25万辆、38.26万辆、34.43万辆、37.36万辆、39.63万辆。 7月和8月的销量同比增速仅为0.56%和0.15%，9月销量同比下降5.52%，这是年内首次出现单月销量同比下滑。 前三季度累计销量为326.01万辆，同比增长18.64%，但增速较2024年同期的32.13%明显放缓。
新能源汽车行业日益激烈的竞争对比亚迪的利润空间形成了挤压。 今年以来，特斯拉、吉利、长城等品牌纷纷降价，价格战从局部蔓延到全品类，部分车型降幅达到3万至5万元。 作为行业销冠，比亚迪为守住市场份额被迫跟进降价，旗下秦PLUS、宋Pro等主力车型通过现金优惠、置换补贴等方式参与促销。 2025年3月至6月，比亚迪连续三次推出促销活动，且最后一次的力度和涉及车型远超前两次。 这种"以价换量"的策略直接导致公司盈利能力减弱，前三季度毛利率同比下降2.89个百分点至17.87%，第三季度单季毛利率同比下降2.51个百分点。
在利润承压的同时，比亚迪的研发投入创下新高。 前三季度研发费用高达437.5亿元，同比增长31.3%，这一数字甚至超过了同期233.33亿元的净利润总额。 研发投入主要用于智能驾驶领域的天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充技术、灵鸢车载无人机系统等新技术，以及固态电池的研发。 截至9月末，公司开发支出较年初激增519.65%，研发人员总数达到12.2万人，同比增长18.24%。
存货余额的上升也从侧面反映了经营压力。 截至2025年第三季度末，比亚迪存货余额达1529.73亿元，相比2024年末的1160.36亿元增长31.83%，是2022年以来的第二高，仅次于2025年第一季度末的1543.74亿元。 公告显示，存货变动主要系汽车业务增加所致。 2025年前三季度中，有5个月份的销量低于产量，其中9月销量为39.63万辆，产量为40.56万辆。
经营性现金流也出现下滑，前三季度经营活动产生的现金流量净额为408.45亿元，同比下降27.42%。 与此同时，投资活动产生的现金净流出为1275.71亿元，同比增加47.23%，主要由于购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金增加。 筹资活动产生的现金流量净额则大幅增长949.92%，主要是本期配售H股收款以及取得借款、发行债券收到款项增加所致。
与国内市场的承压形成鲜明对比，比亚迪的海外市场表现极为亮眼。 前三季度海外销量达70.16万辆，同比增长132%，远超2024年全年海外销量总和。 海外市场贡献了同期总销量的21.38%，比亚迪产品目前已覆盖全球117个国家和地区。 在欧洲市场，元PLUS、汉EV等车型凭借续航优势占据了一定市场份额；在东南亚，海豚车型成为印尼、泰国等市场的销冠；巴西工厂也在三季度实现了第1400万辆新能源汽车下线，本地化生产能力提升至15万辆/年。
海外业务不仅销量增长迅速，盈利能力也优于国内市场。 由于海外市场竞争强度相对较低，且比亚迪产品具有明显的性价比优势，其海外车型毛利率较国内高出3至5个百分点。 以欧洲市场为例，汉EV终端售价约合人民币45万元，比国内售价高出约50%，而生产成本仅增加12%。
比亚迪2025年的销量目标已成为市场关注焦点。 此前公司曾提出550万辆的年度目标，但据媒体报道，这一目标已被内部下调至460万辆。 从前三季度完成326万辆的成绩来看，已完成调整后目标的70.87%。 要实现全年目标，比亚迪需要在第四季度完成近134万辆的销量，月均需达到约44.67万辆。 作为参考，比亚迪在2024年12月曾创下51.48万辆的单月销量纪录。
资本市场对比亚迪的业绩变化也有所反应。 截至10月30日收盘，比亚迪A股股价报收103.61元/股，下跌0.87%，总市值为9130亿元。 为向市场传递信心，比亚迪高级副总裁罗红斌及其他32名核心人员在今年9月曾增持公司A股股份共计48.82万股，增持金额合计5232.78万元。
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