一季度商用车业绩观察：市场寒冬期，现金流才是生存关键！

2025年商用车行业的“寒冬”比预期更冷。市场萎缩、价格战白热化、新能源转型阵痛三座大山压顶，但一季度财报却悄然揭开了一场冰火两重天的生存大戏：有的盆满钵满，有的断崖式下跌，更有的逆袭翻盘。但无论盈亏，大家唯一的共识就是：活下去，比什么都重要。

当多数车企还在为生存发愁时，中国重汽却以129亿营收、3.1亿净利润交出双增长答卷，在重卡市场寒冬中堪称“孤勇者”。不过，亮丽的数据背后却暗藏隐忧：经营现金流暴跌208%，-31.89亿的窟窿更是触目惊心，这份利润更像是“纸上富贵”。

再看一汽解放，营收同比下滑24.6%，净利润暴跌83%，仅为0.29亿元，不过“中重卡市占率第一、新能源销量激增375%”的战绩总算是守住了底线。

客车老大宇通则以64亿营收撬动了7.55亿净利润，稳坐客车界“印钞机”宝座，但营收微降3%同样暴露隐忧。原来其销量增长全靠低价轻客拉动，高价大客反而下滑。不过，应收账款骤降44%暗示着回款能力质变，经营现金流虽同比下降57%，但14亿规模仍远超同行。这种“牺牲规模保利润”的战术，在价格战中堪称教科书级操作。

反观金龙汽车则是妥妥的大赢家：营收同比增23.69%，净利润暴涨164.79%，尤其是五年连涨的纪录更是让同行眼红。不过，更戏剧性的是中通客车，净利润大涨80.5%，经营现金流却暴跌99.9%，46万现金流对比7700万利润，堪称“账面富贵”的极致案例。

福田汽车则以148亿营收、4.36亿净利润成为一季度最大黑马。新能源车销量暴涨174%，出口量激增10%，重卡业务更是贡献52%的增速。更关键的是，这家曾被宝沃拖累的巨头，用“全价值链降本”把费用率狠狠砍下，净利润率同比提升70%。当同行还在为现金流发愁时，福田手握17.69亿经营现金流，成为妥妥的“现金奶牛”。

汉马科技的故事则堪称励志，被吉利收购后连续三年亏损，今年却靠新能源重卡暴涨95.77%实现扭亏，4月销量再涨56.96%，上演“摘帽”奇迹。而江铃汽车则略显尴尬，其盈利支柱SUV车型同比下降7.96%，导致净利润暴跌36.56%，经营现金流更是断崖式下跌273%，皮卡新品牌“大道”未能救场，其对单一产品过度依赖的隐患暴露无遗。

编后语

纵览这场财报大考，一个真相也愈发清晰：新能源转型能换来估值，却换不来真金白银。汉马科技新能源重卡销量暴涨，但经营现金流仍为负；宇通客车新能源客车占比提升，却因产品结构调整导致营收下滑。反观福田汽车，新能源+出口+降本三管齐下，才真正实现“有质量的增长”。而中国重汽的现金流危机、中通客车的现金流崩盘，更是给行业敲响警钟：在寒冬中，活下去的核心不是账面利润，而是口袋里的现金。

二季度战役已经打响，市场洗牌远未结束。当价格战硝烟弥漫，谁能把账面利润变成真金白银，才能真的从“活下去”变成“活得好”。