汇正财经：乘用车产销量同环比双增，出口势头良好

一、乘用车：产销同环比双增，继续表现良好

根据中汽协数据，2025 年 5 月，乘用车产销分别完成 231.3 万辆和 235.18 万辆，环比分别+2.50%、+5.81%，同比分别+12.78%、+13.31%。分车型来看，2025 年 5月轿车、SUV、MPV 销量分别达到 97.93 万辆，124.65 万辆、10.05 万辆，同比分别+12.71%、+13.40%、+30.98%。 2025 年 1-5 月，乘用车产销累计分别完成 1108.02万辆和 1099.56 万辆，同比分别增长 14.13%和 12.61%。

分系列来看，2025 年 5 月，自主品牌乘用车销量达到 162.2 万辆，环比+3.25%，同比+22.60%，市场份额 68.96%，环比下降 1.71%，同比提升 5.2%。2025 年 1-5 月，自主品牌乘用车累计销量 756.3 万辆，同比+26.26%，市场份额 68.78%，环比提升0.03 %，同比提升 7.44%。2025 年 5 月，德系、日系、美系、韩系品牌乘用车市场占有率分别为 12.29%、9.69%、6.16%、1.66%。车型销量来看，2025 年 5 月乘用车批发销量排名前三的车型分别为比亚迪宋（74949 辆）、海鸥（60131 辆）、Model Y（39527 辆）。

二、商用车：产量增长销量下滑，市场有待恢复

2025 年 5 月，商用车产销分别完成 33.56 万辆和 33.46 万辆，环比分别-7.37%、-8.85%，同比分别+4.44%、-1.97%。2025 年 1-5 月，商用车产销累计分别完成 174.57万辆和 175.27 万辆，同比分别+4.21%、+1.23%。

2025 年 5 月，分车型看，货车产销分别完成 29.2 万辆和 29.15 万辆，环比分别-7.88%、- 9.62%，同比分别+4.66%、-2.41%。2025 年 1-5 月，货车产销分别完成153.36 万辆和 154.03 万辆，同比分别+4.05%、+0.65%。2025 年 5 月，重卡市场整体实销 6.31 万辆，环比-8%，同比+18%；国内新能源重卡市场共计销售 1.51 万辆，环比-5%，同比+190%，2025 年新能源重卡市场延续着 2024 年的火热状态，增速继续大幅跑赢重卡市场整体增速，在重卡终端实销中占到 23.92%的份额，较上月占比（23.04%）继续提升，高于 2024 年全年占比（13.61%）。

2025 年 5 月，客车产销分别完成 4.35 万辆和 4.31 万辆，环比分别-3.76%、-3.25%，同比分别+3.00%、+1.09%。2025 年 1-5 月，客车产销累计分别完成 21.21 万辆和 21.24万辆，同比分别+5.41%、+5.70%。各细分市场销量表现来看，大客/中客/轻客 5 月销量分别完成 0.498/0.34/3.39 万辆，环比分别-3.82%/+8.80%/-4.95%，同比分别-13.97%/+5.33%/+2.22%。

三、新能源汽车：产销快速增长，渗透率进一步提升

2025年5月，新能源汽车产销分别完成126.96万辆和130.72万辆，同比分别+35%、+36.9%，新能源渗透率达到 48.66%，环比提升 1.33%。2025 年 1-5 月，新能源汽车产销累计分别完成 569.88 万辆和 560.81 万辆，同比分别+45.16%、+43.97%，市场占有率达到 43.99%，环比提升 1.24%。2025 年 5 月，新能源乘用车厂商零售销量排名第一车企比亚迪，零售销量 29.3 万辆，同比+9.2%，市场份额达 28.5%；吉利汽车、长安汽车分别位列第二、三位，5 月零售量分别达到 13.04 万辆和 7.40 万辆，同比分别+132.1%、+51.7%，吉利汽车位列增速之首。

新势力车企 5 月零售份额 20.5%，同比增加 4.5%。其中小米汽车、小鹏汽车、零跑汽车、鸿蒙智行等贡献 5.8 个点的份额增量，新势力走势分化。自主传统车企的独立新能源品牌表现较强，份额 12.5%，同比持平。深蓝汽车、阿维塔汽车、方程豹、极狐汽车等自主大集团的自创新能源品牌表现优秀。

投资分析：

截至 2025 年 6 月 20 日，汽车板块的 PE（TTM）为 36 倍，处于近 5 年 41.82%分位；PB（LF）为 2.88 倍，处于近 5 年 90.74%分位。细分子板块乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他的 PE （TTM）分别为 45/16/34/39/25 倍，分别处于历史 85%、1%、15%、78%、44%分位，其中商用车、汽车零部件估值处于历史较低水平，摩托车及其他的估值处于历史中等偏低水平。

工业和信息化部等五部门开展 2025 年新能源汽车下乡活动，通过政策协同、产品适配与基础设施升级，释放农村地区新能源汽车消费需求，进一步提升新能源汽车渗透率；多家车企宣布对供应商账期不超 60 天，汽车供应链将进一步规范并推动汽车产业高质量发展；特斯拉在美国得克萨斯州奥斯汀正式启动 Robotaxi 自动驾驶出行服务的初步试点，此次 Robotaxi 内测计划仅限小范围试运营，推动自动驾驶商业化提速；建议持续关注以旧换新、新能源汽车下乡等政策对汽车消费的带动作用，关注汽车智能驾驶技术商业化落地进程，看好政策红利驱动叠加汽车智能化升级及渗透率提升带来的行业投资机会。

风险警示：

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