前言
蔚来汽车2014年成立，刚踏入竞争激烈的汽车市场，彼时的它意气风发，被资本市场热捧，被消费者寄予厚望，一路疾驰，看似前途无量。
可谁能料到，短短数年后，蔚来陷入前所未有的危机，如今销量暴跌90%，8年巨亏1099亿，金主将撤资退场。
蔚来汽车究竟发生了什么？
财报之殇：触目惊心的亏损黑洞
当我们翻开蔚来汽车的财务报表，一组组冰冷数字如同一把把利刃，刺痛着所有人的心，自 2018 年首款车型 ES8 交付，本应是开启盈利征程的起点，现实却残酷地给了蔚来沉重一击，当年便亏损高达 96 亿。
此后，亏损额度犹如脱缰野马，一路狂奔，2024 年，全年净亏损更是飙升至 226 亿元，每卖出一辆车，公司就要倒贴约 10 万元，这意味着消费者提走一辆新车，公司账面上便会多出一个六位数的窟窿，“越卖越亏” 的商业模式，在汽车行业中显得格格不入。
到了 2025 年第一季度，蔚来再创 “佳绩”，单季度净亏损达到 68.91 亿元，日均亏损约 7000 万元，让人不禁咋舌。自成立以来至 2025 年第一季度，蔚来累计亏损额突破天际，高达 1099.93 亿元，这一数字如同高悬在头顶的达摩克利斯之剑，时刻威胁着蔚来的生存。
再看其资产负债率，已攀升至 92.55%，股东权益首次转为负值，达 -3.66 亿元。
曾经市值突破千亿美元的明星企业，如今市值仅剩巅峰时期的 10% 左右，现金储备也岌岌可危，截至 2025 年 3 月末，现金及等价物仅余 260 亿元，较上一季度减少 159 亿元，按照当下烧钱速度，这些现金最多支撑 4 个季度，资金链断裂风险如阴霾般笼罩。
销量滑坡：市场份额的节节败退
销量，无疑是衡量一家车企市场表现的关键指标，而蔚来在这方面的表现，只能用惨不忍睹来形容。
曾几何时，蔚来也有过辉煌时刻，可如今在新能源汽车销量榜单上，其名字愈发黯淡，排名一降再降。
2025 年 6 月第二周，蔚来主品牌销量仅 0.31 万辆，与问界的 1 万辆相比，不足其三分之一，更是被零跑的 0.88 万辆远远甩在身后。
旗下子品牌同样未能扭转颓势，定位中端的乐道 L60 上市 9 个月，单月销量始终未能突破 2 万辆；主打小车的萤火虫首月交付 3680 台，虽说超过宝马 MINI 纯电版，但在竞争白热化的 A0 级市场，这点成绩实在难言胜算。
在 2025 年开年第二周的新能源车企销量排名中，蔚来周销量腰斩，仅 1500 辆，首次跌出榜单前十，与特斯拉、小米等竞争对手相比，差距愈发明显。
特斯拉新款 Model Y 上市当天订单量便突破 5 万台，2024 年在国内市场持续增长；小米汽车凭借此前积累的良好口碑，在未完全上市时便备受关注，上市后更是火爆，甚至需采用预定制，即便消费者需排队等待，依旧热情不减。
反观蔚来，在售车型多达 9 款，却至今无一款车月销量超万辆，在销量竞争的赛道上，已远远落后。
换电困局：从王牌到枷锁
说起蔚来，其独特的换电模式曾是行业内的一道亮丽风景线，也是其引以为傲的核心竞争力，更是被视为与其他品牌竞争的有力武器。
3 分钟满电出发的宣传口号，一度成为蔚来最闪亮的标签。为打造这一独特优势，蔚来不惜重金，截至 2025 年，已在全国范围内建造超 3300 座换电站，覆盖 98% 的高速路网，理论上可实现 “千里不充电”，这般补能体验，令不少油车车主都羡慕不已。
然而，光鲜数据的背后，却是一个深不见底的成本黑洞，建一座换电站至少需 500 万元，年运营成本超 40 万，算下来，蔚来每年仅换电网络就要烧掉 12 亿元。
更糟糕的是，换电站利用率极低，单站日均换电仅 48 次，远低于盈亏平衡所需的 88 次，这意味着大部分换电站都在 “赔本赚吆喝”。
不仅如此，蔚来的换电权益还被部分用户恶意滥用，沦为 “薅羊毛” 的对象，有人用蔚来车跑货拉拉，当作 “移动充电宝” 给工地供电；还有人在二手平台闲鱼上，将 “蔚来换电权益” 明码标价转卖，最高炒到数万元。
这些行为不仅让换电成本激增，却未能给蔚来带来实际收益，反而损害了品牌形象，令蔚来陷入两难境地。
为限制此类行为，蔚来出台政策，规定每月换电后对外放电不得超过 15 度，超出部分收取额外电费，此举虽在一定程度上遏制了滥用现象，却也引发部分车主不满，进一步影响了口碑。
金主犹豫：资本信心的逐渐瓦解
在蔚来发展历程中，融资能力曾被视为行业奇迹，2019 年，蔚来在破产边缘徘徊，合肥市政府伸出援手，注资 70 亿元，成功将其从悬崖边拉回；第二次危机时，阿联酋投资人豪掷 230 亿元，助力蔚来渡过难关。
创始人李斌凭借个人魅力与对未来的美好愿景，说服资本耐心等待，他那句 “亏得越多将来赚得越多” 的理论，在当时竟也得到不少资本认同。
但如今，连续亏损突破千亿大关，金主们的耐心终于耗尽，长期支持蔚来的高瓴资本，早在 2019 年便开始减持，从持股 6.2% 骤降至 0.3%，最终在股价从 10.32 美元跌至 1.19 美元后，彻底清仓甩卖，割肉离场。
虽说目前阿布扎比主权基金和合肥国资仍在持续输血，可资本市场的信心已摇摇欲坠，蔚来若不能尽快扭转局面，更多金主撤资退场或许只是时间问题。
自救之路：荆棘密布的求生之旅
面对如此绝境，蔚来并未坐以待毙，而是积极展开自救行动，在成本控制方面，蔚来对销售团队进行大规模裁员，裁员比例近 40%，同时推行 “CBU 核算制”，倒逼员工对每辆车的利润负责。
这一举措虽在短期内使乐道销量环比增长 42.8%，却也引发企业内部员工强烈抱怨，不少员工因长期高压内耗选择离职，网络上更是传出诸多负面消息，对蔚来品牌形象造成二次伤害。
在技术研发上，蔚来孤注一掷押注自研芯片，2024 年成功量产 5nm 芯片 “神玑”，用以替代昂贵的英伟达 Orin，单车成本可省下万元左右。
但不可忽视的是，研发费用仍占营收 20%，远高于行业均值，这对资金紧张的蔚来而言，无疑是沉重负担。
为分摊换电成本，蔚来尝试拓展合作，2025 年，先后与长城汽车开放充电桩、与宁德时代签署 25 亿元换电合作协议，试图通过规模化效应改善局面。
然而，现实却很骨感，其他车企对换电模式兴趣缺缺，这些合作短期内难以改变蔚来亏损现状。
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