考虑到很多人没有翻找旧文的习惯，为了让更多人了解赛力斯，我就不厌其烦地重新估算一下赛力斯2025年2季度的营收和净利润，顺便给出一个合理估值，供大家参考。
闲话少说，我们进入正题。
一、赛力斯的营业收入
根据赛力斯2025年6月的产销快报，2025年1月至6月，问界品牌的销量为152239辆，蓝电品牌的销量为19869辆，风光品牌的销量为26495辆。
根据赛力斯2025年3月的产销快报，2025年1月至3月，问界品牌的销量为45135辆，蓝电品牌的销量为9417辆，风光品牌的销量为13816辆。因此，2025年2季度，赛力斯旗下各品牌车型的销量如下：问界品牌的销量为107104辆，蓝电品牌的销量为10452辆，风光品牌的销量为12679辆。
进一步拆分问界品牌旗下各车型的销量，2025年2季度，问界M5的销量约为14440辆，问界M7的销量约为13420辆，问界M8的销量约为37092辆，问界M9的销量约为42152辆。
结合各车型的单价，我们可以估算出，2025年2季度，赛力斯的销量约为13万辆，销售额约为480亿元，营业收入约为425亿元。
二、赛力斯的净利润
第一步，我们估算一下问界M8的毛利率。根据上图，平均销售价格为40.5万元（估算值，指导价的中值）的问界M8的毛利率约为26.6%。2025年一季度，赛力斯的销售毛利率约为27.6%，因此，加权计算可得，赛力斯2025年2季度的毛利率约为27.4%。
营业税金及附加与营业收入的比例，我们暂以2.6%进行预估，此比例是参考一季度数据得出的。销售费用的计算方式较为复杂，鉴于本季度营业收入有望创下新高，预计销售费用率将降至约11%。
管理费用与研发费用的费用率总和，我们预估在4%左右，不过目前尚不能确定这一预估是否会存在低估的情况。财务费用方面，我们估算为-1.5亿元，损益则按2.5亿元估算。
综合以上各项因素，经初步估算，2025年第二季度，赛力斯的税前利润大约为44.53亿元。按照25%的税率扣除所得税，同时假设少数股东损益为0亿元，由此可算出，赛力斯2025年第二季度的归母净利润约为33.4亿元。
需要说明的是，由于上述估算较为粗略，为使结果更具合理性，建议在此基础上乘以±10%的浮动系数，得出一个利润区间，即归母净利润预计在30.06亿元至36.74亿元之间。
三、小结
最后，就是对赛力斯进行估值了。对于季度净利润33.4亿元、年度净利润133.6亿元的新能源车企估值的问题。
以理想汽车为例，目前市场给理想汽车的市盈率（TTM）为25.9倍，按照这个倍数给赛力斯估值，赛力斯的合理估值约为3460亿元，考虑到赛力斯港股增发10%（估算）股份的影响，赛力斯的目标价约为192.6元，相对于目前股价135.08元，大概有42.6%的预期收益。
这个目标价，仁者见仁，智者见智。考虑到赛力斯还在持续进步，未来还有可能出海，有的人会说低估了；当然，随着小米入局，新能源汽车行业竞争越发激烈，有的人会说高估了。站在我的角度看，我认为，以目前赛力斯的业绩看，这个估值是一个合理估值。
全部评论 （0）