你能相信吗？2026年8月24日晚，听完小鹏二季度财报的问答环节，几乎像在看另一家公司的故事——交付量没被追着问，毛利率也没被放大招，而分析师们把话题全塞到了机器人IRON上。量产要多久、月产能能到多少、数据从哪儿来、灵巧手怎么制造、海外收费能不能落地——都成了桌面上的焦点。汽车退到背景，机器人抢了舞台中央。
就在同一天，何小鹏宣布旗下机器人业务获得第一轮融资，规模超过9亿美元，投后估值超过63亿美元。IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯和阿里巴巴也参与成了战略投资者。这个信息放在财报日的公告里，像给未来加了一道护城河。
两个月前，何小鹏已经在集团CEO之上，亲自兼任机器人业务CEO。现在他把时间表画得清清楚楚：IRON计划在2026年底进入规模量产，2027年逐步对外交付。小鹏似乎在对资本市场宣布：我们不只是卖车的公司，而是一个拥有汽车、AI、机器人多条产品线的“物理AI”公司。
但现实像一面镜子，照出了两种截然不同的画面。二季度综合毛利率20.7%，看上去不俗，真正贡献毛利的并非汽车本身。服务及其他业务占比不到数据的14%，却贡献了将近一半的毛利。机器人拿到估值，还没产生收入；汽车仍是收入主力，但尚未实现盈利。这就是小鹏的“双面财报”。
毛利守住了“20%以上”，从环比看尤为明显。汽车交付量从一季度的62,682辆跃升到103,295辆，环比增长64.8%；总收入从130.34亿元增至197.44亿元，涨幅51.5%；经营亏损从18.74亿元收窄到11.43亿元。比起去年同期，增长幅度并不大，考虑到中国市场竞争和波动，这已经算是逆风中的着力点。
去年同期的交付是103,181辆，基本持平到今年的103,000多辆，但总收入却从182.74亿元跃到197.44亿元，毛利润也翻了近三成。原因在于服务及其他业务的爆发：26.97亿元收入，同比增长93.9%，毛利率高达75.1%。官方解释是，来自某汽车制造商的技术研发服务达到了阶段性里程碑，以及零部件和配件销售增加。
按财报口径，汽车销售贡献的毛利润约20.59亿元，服务及其他贡献约20.25亿元，两项几乎打成平手。13.7%的收入来自服务及其他，却贡献了49.6%的毛利润；而收入占比高达86%以上的汽车销售，贡献毛利润约50.4%。这种结构并非偶然：今年一季度服务及其他就占到毛利润的50.4%，但2025年全年仅为39.3%。最近一年多，非整车收入已经从“利润补充项”变成了影响整体毛利率的重要变量。
至于汽车这边，二季度汽车销售毛利率12.1%，与一季度持平，但同比下降2.2个百分点，原因被归结为新旧车型切换的过渡期。按收入除以交付量粗算，二季度单车毛利约为16.5万元，而一季度约为17.5万元，环比下降约6%。不管怎样，至少把综合毛利率稳住在20%以上。
亏损方面，二季度净亏损13.37亿元，比一季度少亏4.47亿元，但同比去年同期亏损4.78亿元，规模几乎是去年的2.8倍。这背后，是高企的成本和投入在发挥作用。研发费用29.14亿元，同比增长32.1%，主攻新车型与AI技术；销售、一般及行政费用24.96亿元，同比增长15.2%、环比增长32.5%，营销、经销店佣金等支出增多。两项合计54.11亿元，而本季毛利润40.83亿元，中间差了13.28亿元。
与去年同期相比，毛利润增加约9.16亿元，研发和销售管理费用却增加约10.37亿元。再加上政府补助和其他收入减少，经营亏损从9.35亿元扩大到11.43亿元。净亏损扩大幅度还被汇兑和投资收益波动放大：去年同期的汇兑收益1.43亿元，今年二季度转为1.25亿元汇兑损失；长期投资也从盈利转为亏损，导致净亏损同比扩大179.9%。
在资产负债表上，6月末的小鹏总负债/借款规模继续走大：短期借款、流动部分的长期借款与长期借款合计约197.59亿元，较2025年底的127.09亿元上涨约70.5亿元。现金头寸则从2025年底的476.6亿元降至404.8亿元，其中现金及现金等价物142.38亿元，受限现金及受限存款约96.21亿元，其余大多是定期存款与短期投资。流动性规模仍高于借款，短期偿债压力并不突出，但现金减少、借款增加，意味着资金缓冲确实比去年底紧了一些。
这次机器人融资发生在资产负债表日之后，未计入404.8亿元的现金头寸。交易一旦完成，资金将投向机器人软硬件研发、数据采集、模型训练、量产体系和全球化落地，机器人将获得一套相对独立的融资与估值逻辑。
IRON上岗的第一份工作，何小鹏不是让它去工厂拧螺丝，也不是到家庭做家政，而是在小鹏门店做销售、导览等商业服务。原因很现实：自有门店环境可控，能更好把握部署节奏，验证机器人在真实场景中的稳定性与服务能力。到了2027年上半年，把自有场景和试点场景继续铺开，逐步对外交付；下半年随产品与供应链成熟，产能爬坡会加快。至于月产能能到多少？他说“看市场需求，能扩展到数千台甚至更高”，这句话的“看市场需求”才是关键，不是放出一个硬性承诺。
制造端的准备也在推进。IRON采用自主设计的原生软硬件平台，85%以上的供应链合作企业与小鹏汽车业务重叠。自研的灵巧手计划与IRON整机同步量产，每只手有21个自由度，大小约等于成年手掌。汽车与机器人可以共用部分模型能力、AI基础设施、数据管理和组织体系，这也是小鹏希望在机器人领域“省下重头戏”的部分。可共享并不等于数据就能直接通用。汽车面对的是道路驾驶的挑战，机器人要应对室内移动、物体操作和人机交互。IRON进入真实商业场景后，仍需持续获取运行数据和人类示教数据，形成“数据—模型—应用”的闭环。
更大的问题是，产品卖给谁、怎么赚钱。目前中国机器人市场的常见定价大致是BOM成本的2.5到3倍，但这并非IRON的正式定价。何小鹏预期，IRON的硬件毛利率会显著高于汽车业务，在硬件之上再叠加AI模型和软件收入。到现在为止，IRON的单台成本、正式售价、客户订单、2027年交付目标以及盈亏平衡时间，仍未披露。
63亿美元的估值之后，机器人并不是小鹏唯一的新故事。在汽车领域，搭载图灵AI芯片的MONA L03已在海外上市，具备VLA运行能力的硬件也会逐步覆盖更多车型与海外市场。小鹏正在研究辅助驾驶软件订阅收费模式，组建商务拓展团队，与合作伙伴讨论VLA及其他技术的海外合作。若这些路径都顺利落地，未来的小鹏可能不再只是卖车，还会有人对外提供技术研发服务、软件订阅、外部技术合作，以及机器人软硬件收入的组合。
但这些都处在不同阶段：技术研发服务已经进入利润表，成为当前的高毛利来源；VLA订阅与海外技术合作仍在探索阶段；机器人则刚刚获得独立估值，尚未进入规模交付与收入验证。
对三季度，给出的交付区间是11.5万到12.1万辆。7月已交付38,027辆，意味着8月和9月还需要月均38,500至41,500辆。不是冲刺式的爆发，而是希望把月销稳住在4万辆左右，把新增销量转化为毛利与经营杠杆。
有三组数字值得密切关注。第一，汽车销售毛利率，毕竟汽车仍占据绝大多数收入，决定基本盘是否稳固。第二，服务及其他的收入与毛利率，如果高毛利来自少数里程碑，季度波动在所难免。第三，IRON的真实订单与交付，63亿美元的投后估值已经给出一个价格标记，真正能证明商业价值的，是价格、订单、交付量与毛利率这三项是否同步向上。
这就是小鹏这份财报最显眼的两张脸。一面是当下，汽车仍是主力，技术研发服务托着毛利率，但盈利仍远在路上；另一面是未来，机器人和物理AI被资本重新定价，正在为第二条增长线铺路。63亿美元的市场赌注，像是在给未来下注的一个暗号。你说，这两条线，能不能在同一个轨道上跑起来？
