随着新能源汽车产业逐渐成熟，新能源汽车补贴退坡政策逐步落实。为扶持系能源汽车平稳发展，原定于2015年开始实施的补贴退坡政策在经历两次大幅调整之后，因疫情冲击，暂缓至2023年彻底退出新能源行业。
补贴政策的退出不仅意味着新能源汽车企业获得资金减少，还预示着新能源汽车企业正式转向市场化发展脚步。
面对日益增长的规模发展需求与生产成本的不断攀升，融资缺口随之扩大，仅依靠内部融资已无法满足企业战略发展。
因此，怎样结合企业实际情况选择适合自己的融资策略则成为新能源汽车企业亟待解决的问题。
一、比亚迪融资策略问题及成因
1、依赖债权融资，短期借款占比过高
比亚迪融资依赖债权融资，其中但其借款占比过高，导致近五年资产负债率居高不下，分别为66.33%、68.81%、68.00%、67.94%、66.76%，始终保持在60%以上。
由此可见，虽然债务融资比例在不断调整，但其融资结构明显偏向债务融资，结构不平衡。
股权融资自比亚迪上市以来只有2016年补贴退坡时，企业加快扩张脚步，资金无法支持时发行过定向增发，且只有一次。2018年虽然开始尝试超短期融资债券，但集中在短时间内，并没有打破企业短期借款为注的债务融资局面。
从2016年的250.10亿元持续增加到2019年的403.32亿元，2020年末短期借款金额降低至164.01亿元，2021年低至102.24%。可以看出，比亚迪也在不断调整借款结构，但是目前只能为短期目标提供资金，长期融资问题如何解决还待完善。
比亚迪债务融资占比过高，虽然能在一定程度上弥补企业资金不足问题，但由于其导致企业资产负债率居高不下，对企业偿债能力造成负担，经营风险和财务风险也在逐渐攀升。
为实现比亚迪长久发展，还需进一步调整融资结构。比亚迪一直以来坚持债务融资为主的融资策略，结合财务权变理论分析，债务融资对比亚迪而言更能及时加大研发投入，其周期短，流动性强的特点为比亚迪急剧扩张的融资战略提供及时资金支持。
比亚迪一直采用债务融资进行经营及研发活动，由于资金周转及时，并未出现严重资金问题，导致路径依赖形成。
从外部环境分析，及时比亚迪随着新能源汽车市场的迅速发展积累良好的信誉，但是其本身作为民营企业在采取其他股权融资方式时门槛较高，融资规模受限。
2、融资渠道单一，缺乏多元化融资渠道
随着扩张战略的不断实施，比亚迪需要更多融资金额支持企业研发及生产活动，但是目前为止，比亚迪采取的融资方式以债务融资为主，短期借款更是一度高达70%。
虽然在融资过程中不断调整内源融资，加大留存收益比例，但是仍处于较低水平。
其次，虽然在2018年起尝试发行短期债券等方式进行融资，但是其获得资金仍不足支持企业发展，在扩张阶段，银行借款比例持续增长。
股权融资是上市企业融资的重要渠道，但是比亚迪只有2016年为扩张战略筹集资金时发行过一次，筹集资金高达144亿元，解决了当时资金短缺及高额负债的困境。
政府补贴也是比亚迪重要的融资来源，但是随着补贴退坡政策落实，补贴融资方式将退出比亚迪融资渠道。
综上所述，比亚迪目前坚持以债务融资为主的融资方式，且融资渠道还待进一步拓展，以支持比亚迪长远发展。融资渠道是企业筹集资金的主要方式，决定企业的融资规模、融资风险、融资策略等，对企业发展有至关重要的意义。
从比亚迪内部情况来看，比亚迪虽在新能源行业具有良好信用和较高市场地位，但是随着补贴退坡的政策实施，面临资金短缺的问题加剧，比亚迪融资需求进一步扩大。
其本质是大型民营企业，在融资渠道上受限制较多。从融资门槛分析，我国对股权融资及债权融资要求较高，不仅要求企业披露相关信息，对企业稳定性和透明度有较高标准，对民营企业而言，远不如银行借款的灵活性和便捷性。
但是除此之外，比亚迪也没有将融资目标放到金融市场，现有金融机构和融资渠道在不断发展，可以考虑拓展融资渠道。
3、融资成本上升，加剧企业财务风险
比亚迪融资成本近年来一直呈持续增长趋势，主要原因是债务资本持续积累，债务资本成本不断增长，随短期借款波动。
其次还需注意，近两年比亚迪所有者权益不断增长，资本成本上升导致融资成本的增加。
内源融资由于其融资成本低、资金自由度高一直受管理者青睐，但是随着比亚迪扩张发展之路，留存收益虽然每年持续增长，但由于内源融资水平远低于行业均值，不满足企业发展需求，其融资成本影响较小。
随着融资成本的增加，企业还需注意财务风险。融资成本越高，企业融资规模越大，财务费用越多。若降低融资规模，对企业生产经营及研发活动资金需求产生重要影响。
首先结合外部宏观经济环境对比亚迪融资风险进行分析，自2015年起，我国GDP增长率呈逐年递减变化趋势，2015-2018年呈现波动下降，其幅度变化不大，但是也能反映出我国经济发展形势并不是很乐观。
2020年，由于中美贸易战及疫情影响，导致我国GDP增长率下降至2.3%，整体经济发展快速下滑，影响新能源汽车市场经济环境。
其次，还要考虑政策环境，比亚迪一直以来都跟随国家新能源汽车行业政策，并且主营业务也从燃油车转为新能源车型，在此期间大力扩张，占据市场，因此获得大量政府补贴。
但是自2019年开始，补贴退坡力度加大，由于政府补贴没有融资成本，随着补贴金额的减少，比亚迪融资成本问题加剧。
此外，从比亚迪内部融资情况分析，在面对比同行业企业，比亚迪资产负债率以及资金周转率等都低于平均水平，偿债能力不强，容易发生经营风险和财务风险。
内源融资不足也是导致比亚迪融资成本上升重要原因。内源融资因其不需支付利息等费用，具有低成本融资特点，是企业融资的首要选择。
比亚迪留存收益虽然逐年递增，但是其占融资金额的比重较小，且2020年至2021年，比亚迪资本公积大幅增长，导致资本成本随之上涨，融资成本上升。
4、融资策略滞后，无法满足战略发展需求
结合企业生命周期理论分析，比亚迪目前已进入成熟发展阶段，但是其融资策略坚持以债务融资为主，导致企业负债率高达70%，远高于行业平均水平，不仅导致融资成本上升，增加企业偿债能力负担，加剧财务风险。
以债务融资为主的激进型融资策略无法满足企业长期战略发展需求，其不稳定性无法为企业提供充足、及时的资金支持。
且新能源汽车产业发展至今近13年时间，国家政府出台多个扶持政策，比亚迪收到巨额远高于行业均值的补贴金额，为其发展提供部分资金支持，然随着补贴退坡的政策变化，补贴金额的退出加大企业发展资金缺口。
若要支持企业长期、稳定的战略发展，则需要调整融资策略，匹配企业战略需求，实现可持续发展之路。
二、比亚迪融资策略优化建议
1、优化融资结构，规划合理布局
比亚迪业务发展重心转移至新能源汽车产业，其技术要求与生产成本持续提升，资金是否能满足企业生产经营活动是战略发展的重要保障基础。
由于2009年起，新能源行业进步初步发展，外部市场环境不稳定强，企业无法从股权融资筹集足够资金，这也导致我国新能源补贴在2015年之前补贴金额持续攀升。
比亚迪选择短期借款融资方式获得资金支持，逐渐形成债务融资依赖。面对不平衡、不合理的融资结构，首先，比亚迪应继续保持内部融资增长的融资策略，股利支付率下调，内部融资持续积累，加大留存收益累计资金，提高内源融资比例。
其次，债务融资随着近两年营业收入、营业利润的增长而下降，长期借款比例也在不断上调，可以持续加大长期借款比例，为企业长期发展提供稳定支持。此外，可以尝试多种融资方式，降低风险。
2、拓宽融资渠道，加速多元化融资策略
由于比亚迪在新能源汽车行业的快速发展，随着补贴金额的退坡，加剧融资需求。内部融资主要指留存收益，虽然保持良好发展势态，但融资金额比例过低，无法满足基本需求。
外部融资依赖银行借款，本息支付率高，资产负债率居高不下，增加其经营风险和偿债负担。虽然也发行短期债券和绿色债券提升资产利用率，但是周期短、数额小，对长期发展无法提供有力支持。
结合比亚迪发展情况和企业资产分析，企业应收账款金额分别为215.19亿元、417.68亿元、518.81亿元、492.84亿元、439.34亿元、412.16亿元和362.51亿元，高额应收账款占总资产比例维持在20%以上。
应收账款周转率和存货周转率维持在较低水平，表示企业内部资金和存货利用率不高。因此，比亚迪可以调整应收账款模式，加快资金回收。
3、整合融资方式，降低融资成本
融资成本是影响企业融资选择的重要因素。根据融资成本，企业对融资策略和组合方式进行调整和规划，实现融资价值最大化。目前，融资成本最低的是政府补贴和内部留存收益。
但是随着补贴退坡实施，巨额补贴金额将退出比亚迪融资活动，还加剧资金缺口的进一步扩大。内源融资是最优融资方式，比亚迪也在持续提高内源融资金额，但是由于企业规模发展之快，内源融资比例维持在较低水平。
综合上述情况，比亚迪选择债务融资方式，由于其具备优秀信誉度，短期借款金额巨大，基本满足企业资金需求，但是带来的风险却同比增长。
考虑到现有发展阶段，比亚迪应尽可能适当调整债务融资金额，不仅考虑资金利用率，还要考虑财务风险的平衡性。为满足长远发展和财务储备，还可以考虑股权融资募集资金，提高财务柔性。
4、调整融资策略，推动战略可持续发展
综合上述分析和比亚迪可持续发展率测算结果，近两年由于比亚迪营业收入和营业利润持续增长，资金短缺问题并不严重。
但是根据长期融资策略分析，一直以来依赖过高债务融资和政府补贴弥补资金缺口，导致企业在补贴退坡政策引导下开展市场化转型时面临巨额资金缺口，没有及时满足企业发展需求。
由此，比亚迪在制定融资策略时没有立足企业可持续发展战略，且在企业扩张战略实施时，也没有及时调整融资战略，导致债务融资持续增长，尤其是在资金短缺时，短期借款急剧增长，加剧融资结构不合理性。
为实现企业可持续发展，在制定融资策略时应立足企业发展战略，结合企业财务、经营状况，为企业可持续发展提供资金保障。
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