谈谈魏建军敲响的警钟：汽车产业如何避免“恒大式”崩盘？

2025年5月23日，长城汽车董事长魏建军在接受采访时再次直言：“现在汽车产业里的恒大已经存在了，只不过是没爆而已。”

这一论断引发了网友热议，纷纷猜测谁是汽车业恒大？各有各的说法，莫衷一是。

不过魏建军对行业乱象的深度批判，值得警醒，
像恒大集体那样子在资本驱动下的恶性竞争、高杠杆扩张、财务造假、炒高股价.....这种虚假繁荣现象在电动汽车行业可能是存在的。

谁是汽车业恒大？

恒大集团曾通过高负债、高杠杆扩张掩盖财务风险，最终导致系统性危机。魏建军指出，汽车行业中部分企业效仿此类模式，依赖资本输血而非自身盈利能力维持扩张，例如通过财务造假美化报表，或通过低于成本价销售抢占市场，形成"虚假繁荣"。

这是不点名的提及哪家企业呢？
恒大汽车2024年上半年亏损超200亿元，资产负债率达96%；威马汽车三年累计亏损183亿元，现金流仅28.4亿元。杠杆太高了。
此类企业通过融资维持运营，而非产品竞争力驱动，这形成“资本泡沫”的根源。

其他企业如何？

随手抓了四家公司的数据，原来高杠杆是车企特有属性。

不仅如此，比亚迪（74.64%）、长城（63.64%）的负债率，显著高于华为（57.8%）和小米（53.07%），其中比亚迪的负债额接近6000亿元，华为超过7000亿（仅对比，暂且不提）。

话说汽车行业是典型的资金密集型产业，属于“烧钱大户”，造车需要建工厂、买设备、研发新技术（比如电动车电池、自动驾驶），动辄几十亿上百亿的投入。

比如比亚迪2024年光研发投入就花了62亿元，长城汽车也砸了48亿元。这些钱不可能全靠自己赚的利润来cover，只能靠贷款或融资撑着。

有人批评比亚迪总负债过高。实际上，比亚迪2024年总负债5847亿元中，有息负债仅286亿元（5%），其余为应付账款等供应链融资，又有人批评比亚迪供应商垫款过高，实际上，比亚迪供应商付款周期127天（优于行业平均的150天），奇瑞143天。

要说这汽车业的恒大是谁？
可能是某一家企业，也可能是所有企业。

“恒大式危机”的具体表现在哪里？
值得警醒的有这样3个不良现象：

一是部分车企财务数据真实性。
例如，众泰汽车因连续四年财务造假被监管处罚，其资产负债率高达96%，高管薪酬逆势增长61%，暴露治理失效。
类似现象在新势力中也挺突出，如哪吒汽车三年亏损超183亿元，却通过融资维持表面繁荣。

二是一味地烧钱扩张与造血能力不足。
部分新势力品牌依赖外部输血，而非自我造血。以威马为例，2021年有息负债近百亿，而现金流仅41.56亿元。这种模式导致企业抗风险能力极弱，一旦融资中断即陷入瘫痪，与恒大地产的资金链断裂逻辑高度相似。

三是夸大宣传且一味地追逐市值管理。
有的车企过度追逐市值与流量，忽视技术研发与产品品质。例如，某品牌将半固态电池宣传为“量产突破”，但技术成熟度不足，存在“画饼融资”风险。再入模糊“辅助驾驶”与“自动驾驶”界限，虚标性能参数，软硬件功能与宣传不符，模糊表述制造技术噱头，与实际体验严重脱节，惯用“最先进”“唯一”“全球领先”等词汇，屡屡冲击广告法红线。

这种脱离产品本质的文字游戏，与恒大早期“多元化叙事”如出一辙，不是为了销量，就是为了炒股，严重带歪了行业风气。