海马汽车股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“景柱”。公司主营业务是汽车制造及服务。公司的主要产品是7X 、8S、6P、小鹏等系列产品。
根据海马汽车2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收24.09亿元，同比大幅增长32.98%。扣非净利润-16.00亿元，较去年同期亏损增大。海马汽车2022年年度净利润-15.75亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2018年、2020年、2022年。
公司的主要业务为汽车制造，占比高达77.3%，其中汽车产品收入为第一大收入来源，占比77.30%。
2、汽车产品收入的增长推动公司营收的大幅增长
2022年公司营收24.09亿元，与去年同期的18.12亿元相比，大幅增长了32.98%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）汽车产品本期营收18.62亿元，去年同期为14.72亿元，同比增长了26.56%。
（2）开发产品本期营收3.93亿元，去年同期为555.59万元，同比大幅增长了近70倍。
3、汽车产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2022年公司毛利率从去年同期的20.88%，同比大幅下降到了今年的11.02%，主要是因为汽车产品本期毛利率-2.44%，去年同期为9.82%，同比大幅下降124.85%，归因于原材料成本从上期的10.70亿元大幅增长到本期的15.91亿元。
4、
在销售模式上，企业主要渠道为华南地区，占主营业务收入的33.24%。2022年华南地区营收22.46亿元，相较于去年增长57.09%，同期毛利率为19.43%，同比上涨0.87个百分点。
5、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的79.50%，此前2020-2021年，前五大客户集中度分别为58.41%、76.10%，总体呈大幅增长趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2022年第一大客户占总营收的比例高达57.44%，第二大客户占比14.13%。
二、资产减值损失同比大幅增长导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比大幅增加32.98%，净利润由盈转亏
2022年年度，海马汽车营业总收入为24.09亿元，去年同期为18.12亿元，同比大幅增长32.98%，净利润为-15.75亿元，去年同期为1.35亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）资产减值损失本期损失8.25亿元，去年同期损失5,005.67万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为640.83万元，去年同期为4.54亿元，同比大幅下降；（3）所得税费用本期支出4.05亿元，去年同期收益450.51万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
2022年年度主营业务利润为-4.82亿元，去年同期为-4.48亿元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为24.09亿元，同比大幅增长32.98%，不过毛利率本期为11.02%，同比大幅下降了9.86%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润由盈转亏
海马汽车2022年年度非主营业务利润为-6.87亿元，去年同期为5.79亿元，由盈转亏。
4、管理费用大幅下降
2022年公司营收23.77亿元，同比大幅增长34.87%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为2.83亿元，同比大幅下降31.42%。管理费用大幅下降的原因是：
（1）折旧及摊销本期为8,277.05万元，去年同期为2.04亿元，同比大幅下降了59.36%。
（2）其他费用本期为2,739.44万元，去年同期为4,826.36万元，同比大幅下降了43.24%。
三、金融投资产生的轻微亏损
金融投资4.28亿元，投资主体为风险投资
在2022年报告期末，海马汽车用于金融投资的资产为4.28亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-2,025.14万元。
2022年度金融投资主要投资内容如表所示：
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。
企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2020年的5,394.33万元大幅下滑至2022年的-2,025.14万元，变化率为-137.54%。
四、存货周转率大幅提升
2022年企业存货周转率为2.97，在2020年到2022年海马汽车存货周转率从2.12大幅提升到了2.97，存货周转天数从169天减少到了121天。2022年海马汽车存货余额合计7.26亿元，占总资产的13.88%。
（注：2018年计提存货3.21亿元，2019年计提存货5968.76万元，2020年计提存货6793.84万元，2021年计提存货2426.01万元，2022年计提存货960.08万元。）
2022年，海马汽车在建工程余额合计4,552.25万元。主要在建的重要工程是生产、研发设备及房屋。
在建工程本期转入固定资产的金额为5,258.73万元，主要是生产、研发设备及房屋。
在建工程本期新增投入金额为5,414.50万元，其中追加投入生产、研发设备及房屋5,414.50万元。
五、重大资产负债及变动情况
其他减少609.15万元，无形资产减少
2022年，海马汽车的无形资产合计8.86亿元，占总资产的14.07%，相较于年初的11.79亿元减少24.88%。
本期其他减少609.15万元
其中，无形资产的减少主要是因为其他减少所导致的，企业无形资产减少609.15万元，主要为其他减少的609.15万元。在其他减少中，主要是土地使用权，合计609.15万元。
六、员工总人数下降
从2018年至今，公司员工人数持续下滑且整体大幅下滑，从2018年的6278人下降至2022年的1997人，人数锐减68%。
公司回报股东能力明显不足
公司从1993年上市以来，累计分红仅1.53亿元，但从市场上融资43.41亿元，且在2016年以后再也不分红。
七、总结
1、经营分析总结
2022年净利润亏损15.75亿元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近5年内均处于亏损状态，由于毛利率的大幅下降，2022年主营利润亏损4.83亿元，较去年同期亏损有所加大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
经营评分：16总排名：5148/5417
行业排名（综合乘用车）：6/6
3、特别预警
Z值连续2次预警。
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年09月25日）
可以看到，近期海马汽车PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
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