近日，长城汽车董事长魏建军“汽车产业的‘恒大’已经出现，只不过没爆而已”的警告，将中国汽车制造商的财务健康状况推至聚光灯下，引发市场对行业高负债风险的审视。
魏建军在采访中直言，对行业内部分企业过度被资本裹挟、追求短期市值而非可持续盈利的运营模式深感忧虑，尤其点出电动汽车领域的潜在风险。他认为，汽车产业应回归以利润为导向的健康发展轨道，并表示长城汽车愿出资支持对各大主机厂进行全面审计，以共同维护中国汽车产业的整体安全。
行业整体负债水平微降，结构性隐忧明显
按照魏建军的警示，对行业财务状况的审视显得尤为必要。新黄河记者对2024年中国上市乘用车企业的负债率数据进行的分析显示，从整体来看，中国乘用车行业的负债水平呈现轻微改善。
以Wind汽车行业指数（886033.WI）为参考，2024年汽车行业资产负债率为66.32%，较2023年的66.94%下降了0.62个百分点（同比降幅0.92%）。这一负债率在全部30个Wind二级行业中排名第11位，虽低于金融、地产等传统高杠杆行业，但显著高于通信设备（52.63%）等轻资产行业。
行业平均数的背后，是乘用车企业间巨大的负债结构差异。
其中，约有20%的企业深陷负债率70%以上的高负债区间，呈现出明显的两极分化态势。
一方面，部分造车新势力为在充换电基础设施、技术研发等领域抢占先机，不惜持续巨额投入，导致负债高企，例如蔚来汽车2024年的负债率便达到了87.45%。
另一方面，一些销量持续下滑的边缘化传统车企，其负债也因经营不善被动攀升，如北汽蓝谷的负债率已超过75%。尤为值得警惕的是，这一高负债区间企业的平均利息保障倍数仅为2.1倍，远低于行业平均的4.3倍，已有12家企业因此触发了债务预警机制，偿债压力不容小觑。
相比之下，资产负债率介于50%至70%的中等杠杆区间，则聚集了约46%的乘用车企业，成为行业内分布最为密集的区域。这些企业普遍面临着产能扩张与技术研发投入的双重资金压力。例如，引发此次行业关注的长城汽车，其2024年负债率为63.64%，至2025年一季度已进一步优化至61.11%。长安汽车2024年的资产负债率则为62.01%，也处于此区间。
约34%的企业展现出更为稳健的财务姿态，其负债率低于50%。这些低负债企业主要集中于经营历史悠久、现金流稳定的传统合资品牌及部分国有车企，它们通常采取更为保守的财务政策。例如，广汽集团2024年度的资产负债率即为47.6%，体现了其审慎的经营风格。
聚焦高负债案例：增长光环下的风险与转型阵痛
深入探究那些高负债企业，可以更清晰地看到行业快速发展与转型时期的复杂挑战。
以赛力斯为例，其在新能源市场高歌猛进，2024年新能源汽车销量同比增长高达182.8%，2025年4月销量再度实现13%的同比增长，但其资产负债率也随之攀升至87.38%。其年末应付账款高达685亿元，同比增长127%，显示出高速增长对营运资金的巨大需求。更深层次的风险在于，赛力斯在技术与销售上对华为的高度依赖，以及华为已与多家车企展开合作的背景，都可能加剧其高负债运营下的不确定性。
同样面临高负债困扰的还有奇瑞汽车，其负债率也达到了88.64%，快速扩张带来的资金压力显而易见。即便是行业龙头比亚迪，其2024年负债率为74.64%，虽在2025年一季度降至70.7%，有所改善，但仍处于相对较高的水平。
与此同时，一些传统车企的转型之路也因高负债而倍加艰难。众泰汽车的境况便是一个缩影，截至2024年末，其资产负债率已攀升至惊人的93.33%。这与其早年间的激进产能扩张、后续产品竞争力持续下滑、研发投入骤降以及融资渠道收窄等一系列问题密切相关。其湖州基地产能利用率曾一度不足30%，2024年燃油车销量遭遇断崖式下跌，寄予厚望的新能源车型也远未达到预期目标。
放眼全球，国际头部车企如福特（84.27%）、通用汽车（76.55%）和大众集团（68.92%）的负债率本已不低。
相比之下，国内部分新兴车企如前述的奇瑞、蔚来、赛力斯，其负债水平甚至有过之而无不及。这种明显的负债差异，其背后有多种原因，新能源技术的研发与应用，包括电池、电机、电控以及智能化系统，都需要持续的巨额资金投入。供应链的稳定性和成本控制能力，尤其在核心零部件领域，直接影响企业的现金流状况和负债能力。企业自身的发展战略——是选择激进扩张抢占市场，还是稳健经营保障现金流——也直接决定了其财务杠杆的运用程度。此外，不同的融资模式与产业合作方式也会对车企的财务结构产生影响，例如东风股份通过对负债结构进行优化，成功将其2024年末的资产负债率控制在50.28%，便是一个例证。
魏建军的担忧，精准地指向了当前汽车行业部分企业可能存在的“过度被资本裹挟”“盲目追求市值与短期股价”而忽视商业基本规律的现象。他所强调的“任何商业都需要有利润、能赚钱、可造血、并持续投入才能得到发展”，在部分投资者看来，正是对当前行业部分浮躁心态的一剂“苦口良药”。
来源：新黄河
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