文 / 五洲
来源 / 节点财经
何小鹏，又凭实力捞了自己一把。
昨晚，小鹏汽车开了一场MONA M03 MAX的发布会，最早用智驾出圈的小鹏这次也是下了猛料，小鹏MONA M03 Max版车型搭载了“满血版”的小鹏AI图灵智驾系统，硬件上配备2颗Orin-X芯片，最高算力为508Tops。“算力是检验智能辅助驾驶能力的第一标准。算力小，跑不动大模型；模型小，用不好大数据。”何小鹏是这么解释算力在智驾中的重要性的。
看得出来小鹏完全吸取了G9 SKU混乱的教训，这次MONA M03 Max分为502km的版本和600km续航的版本，起售价12.98万元；同时，MONA M03还推出了515长续航Plus版售价11.98万元，以及620超长续航Plus版售价12.98万元。
发布会后一小时，小鹏就发出了大定12566台的好消息。今天，小鹏股价也跟着水涨船高，到了81.2港元/股。这也是阿里抛售小鹏股价之后，何小鹏凭产品实力给资本市场的信心。
在新品发布的前几天，小鹏也交出了2025年第一季度的成绩单。营收同比增长141.5%、交付同比涨潮300%，并且在有效的费用控制之下，小鹏本季度亏损持续收窄至6.6亿元，还计划在今年第四季度盈利。
不过，要说“稳赢”小鹏，还差得远。从月销三万到挑战成为全国前七个可能幸存的新能源车企，今年下半年的大改P7、混动车型能否保持产品力，早期靠智驾出圈的小鹏又能够靠AI继续完成增长曲线?
01 能“喝香槟”了
小鹏，可算能喝上这口香槟了。
近日，小鹏汽车公布了2025年第一季度的财报。小鹏带来了几个喜讯：单季度营收达到了158亿元，同比增长了141.5%；单季度交付9.4万辆，同比增幅330.8%；最重要的是，小鹏计划在四季度走向盈利。
虽然这口香槟小鹏喝上了，不过四季度能不能实现盈利，还得看几点：
其一，看毛利率还能不能继续提升。本季度小鹏造车毛利率是10.5%，略超预期的10%。这还是在小鹏汽车单价下滑的情况下。一季度本来就是卖车淡季，外加售价更低的MONA M03的热销导致其在小鹏整体销量占比的提升，以及为了给G6改款让路而清仓降价的老款G6，小鹏本季度的单车价格环比下滑了0.7万元到了15.3万元。而本季度交付规模和上季度几乎同一水平，这样的前提下，毛利率略有提升，这说明小鹏在供应链管理和整个生产成本控制方面更加得心应手。
其二，看费用效率是否还能提升。小鹏本季度的费用控制是非常给力的。整体营收环比几乎持平的情况下，营销费用环比下降了14.5%。这能说明两点：1. MONA M03是个真爆款，产品自己卖自己，不需要太多打折、广告；2. 王凤英针对小鹏销售渠道的改革还在继续生效，这点也可以从小鹏的门店数据上看出来，本季度小鹏门店总数维持不变，覆盖城市少了3家，说明渠道改革仍在继续，也对营销费用控制产生了积极影响。
图片来源：海豚投研
研发费用在本季度达到了19.8亿元，虽然略超预期，不过在智能化投入+大产品周期的情况下，研发投入还是环比略降1.3%，费用控制非常合理。
也就是说，从节流来看，小鹏做得已经很好了，所以接下来就得看开源。
开源情况也得看两件事——
第一，新品周期。
从小鹏2025年的产品周期来看，二季度末还有Mona M03智驾版本及中型SUV上市，预计开始放量都要集中在三季度，同时三季度及之后还有三款增程和大改的P7，可以说产品周期是很强的。而从小鹏二季度销量预期来看，二季度10.2-10.8万辆销量指引，月均销量在3.4-3.7万辆之间，基本和现在持平，也说明大招还是得等下半年来放。
另外不容忽视的是，小鹏进军混动的野心。首款增程车型，小鹏拿捏了增程车两点核心：小鹏增程车型的纯电续航可达 430km，综合续航有1400km，对比来看，理想L9纯电WLTC续航可达到180km，综合续航在1176km左右、问界M7满油满电状态在WLTC测试工况下续航里程可达1100km。而且小鹏增程支持超级快充，一秒充电超过 1 公里，12 分钟即可充至 80%。
老爆款改版+新增程上线以及费用控制，这些就是小鹏敢说要在第四季度转向盈利的底气。
02 P7还能再红一次吗？
刚从“血海”里游出来的小鹏，碰到了下一个必须翻越的大山。
MONA M03成为主力军后，小鹏月销连续破三万，从将近两年的月销破万的低迷期冲出来了，不过，月销三万就够了吗？
图片来源：太平洋汽车
何小鹏曾经说过，未来十年中国可能只会剩下5-7家新能源车企，从乘联会四月份公布的销量排名来看，小鹏3.1万的月销擦边挺近前七。后有小米、零跑月销逼近三万辆的追击，前有比亚迪、吉利月销超十万辆的大佬级玩家，小鹏这把称不上“稳赢”。
图片来源：乘联会
资本市场也感受到了小鹏困境，5月17日，阿里公布今年一季度减持308万股小鹏的股票，幅度达到了8.13%，消息一出19号一开盘小鹏股价又下滑了两个点。
资本跑路是因为觉得小鹏处于阶段性的高点，也是看到了小鹏销量继续向上突破的难点。
不过资本可以高位套现，小鹏必须得继续战斗，所以小鹏做了一个重要的决定——重改P7。
P7作为小鹏初代爆款，先是被Model 3持续降价暴击，后又被小米SU7这个同台竞品瓜分市场，从近一年的销售数据来看，整体走势持续低迷。虽然中间推出过改款的P7+，后者在月销破万后也没有更大的突破。
图片来源：太平洋汽车
5月15日，何小鹏发了条微博“是的，我们内心始终有一个令人激动的名字，小鹏P7。这是中国造车新势力第一次迎来大改款。”官宣了P7的改款。
“改款P7比起推出新品，更聪明。”汽车行业分析师林友（化名）对节点财经评价道，作为一个爆款，我们可以把P7看作一个IP。它是自带流量的。比起新车，P7改款天然就会吸引两批人：其一是原P7的车主，另外一批关注P7不过因为P7年份太高转而关注更新款同类型车的人。众所周知P7出名的一战就是对标Model 3的车型和媲美特斯拉的智驾。所以延续这两个定位和技术的核心优势，推出改款比推一个新品会更省事。“就像短视频一样，有一个爆款之后，最聪明的办法就是想尽办法模仿爆款，吃尽流量。”
不过，等到P7“爆改”这期间，小鹏势必还需要解决几个问题。
其一，就是所有车型更换周期都会遇到的，销量停滞、存货积压。这个问题并没有从2025年第一季度的财报中显现出来。
事实上，以MONA M03上市的2024年第三季度为拐点，小鹏的存货周转天数一下子缩短了一倍，从60多天缩短到了38.22天。到了本季度，小鹏存货周转次数只环比稍微增长了一点，还没有受到平台期的影响。
也就是说，目前来看，在MONA M03以及改款G6等产品的支持下，小鹏是可以顺利渡过换品周期的。
其二，是新车的产能爬坡。卖多少背后配的是能交多少。目前小鹏有三家工厂广东肇庆产能20万、广州一期产能12万，武汉产能10万，加起来就是42万的年产量，平均到每个月就是三万五的月销，基本和现在的销量是持平的。而广州工厂二期预计在今年第四季度或者明年出开始投产，扩充产能在30万辆，结合P7改款上市时间是今年下半年，可以推测，小鹏给P7改装和今年底推出的新车释放了每个月2.5万辆的产能。
这一切的前提是，P7不会吃掉原本P7+的流量。为了做到这一点，小鹏P7改款在外形上采用生动力曲面造型，车顶悬浮、尾部双层尾翼；技术上，大改款P7或首搭“鲲鹏”电动平台，支持800V高压快充，底盘升级前双叉臂与后五连杆悬架，配备AI底盘预瞄功能。
何小鹏曾经说过，“我们也在看2024、2025、2026年的规划中什么时候要到月销五万，什么时候要到月销十万，往不同的阶梯来走，需要什么样的工厂。”
从产能和产品的发布时间来看，小鹏已经为月销五万做好了准备。
03 未来押注的是“会飞的车”
马斯克有“宏图计划”，何小鹏也有自己的商业版图。
何小鹏在这次财报会议上总结道，小鹏正以图灵芯片、大模型驱动为底层基础，构建“从车到人形机器人”的AI闭环系统，小鹏汽车将会率先跨越三条增长曲线，实现可持续的高成长。这三条增长曲线分别是AI技术栈自研与落地、全球化、人形机器人。
也就是说，AI、机器人和出海会成为小鹏未来的三个增长动力。
我们可以分为技术和市场两个方面看小鹏的未来增量。
技术方面，2024年，小鹏总研发费用在65亿元左右，到了2025年这个数据要增长到85亿元，而增加的20亿元的部分就会有很大一部分用于AI活动。比如基于云的计算能力、AI车辆、自动驾驶训练以及人形机器人业务。
“车企做智驾是新能源车从电动化向智能化转型的必然趋势，而车企做机器人的核心原因可以从技术和市场两方面来看“林友对节点财经分析道：
技术上，源于其背后的技术、供应链的高度可协同性，车企在智能驾驶领域积累的环境感知、路径规划、运动控制等技术可直接迁移至人形机器人。这点小鹏在财报会议上也表示，机器人研发在公司内部是一个独立中心运作，不过利用了公司整体的全站研发能力，比如机器人的电子电器构架EEA由汽车部门自动驾驶EEA团队开发。70%的机器人开发资源和汽车自动驾驶是相同的。
市场上，机器人的量产可以说是进可攻增长退可守成本。对内，可以用于自家流水线生产，对外可以做市场化增收。参考马斯克。特斯拉已经在弗里蒙特工厂的试点产线上开始了Optimus机器人的生产工作。而小鹏机器人的商业化是领先于国内的其他玩家的，明年计划推出五代人形机器人，智驾追赶马斯克明年机器人5万台产量的脚步。
人形机器人硬件的技术难点来自于手部灵活度，软件方面的技术挑战就是算力，在这两方面，小鹏都有突破。小鹏的“Iron”人形机器人拥有62个主动自由度，其中手部就有15个自由度，能够灵活地完成各种复杂动作，如精准抓取、精细操作等；此外，小鹏为“Iron”配备了自研的图灵AI芯片，其算力高达3000 TOPS。
当然，这些只是第一步，在量产过程中的成本控制，投入生产后机器人的稳定性，以及具体的商业化都是要把机器人从“未来版图”变成“增长曲线”的必修课。
比起机器人的蓝图，市场方面，出海就更迫切。
“到今年底，小鹏累计进入的海外市场数量会从去年底的约 30 个增加到 60 个。”这是何小鹏给小鹏出海在今年定下的目标。
为了完成这份野心，小鹏也给出了自己的出海战略：本土化、高端化。
何小鹏曾表示，小鹏定位的是高科技公司，希望以中高端形象进入，避免同质化竞争。并且会在多个区域进行研发、制造和深度本土化服务。品牌运营、本地服务、充电设施，甚至本地生产都会随着小鹏出海战略加深不断深入。
总体来看，小鹏靠MONA M03翻红了，而这翻红能否持续，短期要看下半年新品的竞争力，长期则要看出海和AI商业化的可执行性。
走出“ICU”的小鹏，要怎么走花路，才是以后的精彩看点。
*题图由AI生成
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