老魏说的“即将暴雷的车企”到底是谁

每当行业内卷到极致，总会有人抛出一句“汽车圈会不会出个恒大？”这不是没道理。高杠杆扩张、价格战摊薄利润、供应链风险集中，的确是地产暴雷之前的征兆。但问题是，汽车行业真的走到这一步了吗？又是谁最可能先出问题？

先看资产负债率。2025年第一季度数据显示，负债率超过85%的主流车企包括蔚来汽车（87.45%）、赛力斯（87.38%）、奇瑞汽车（88.64%，基于2024年末数据）、吉利控股（88%，2024年报口径）以及比亚迪（70.71%）。

其中，蔚来和赛力斯依然维持在高位，表明其资金运作相对吃紧。而比亚迪在半年内负债率下降了7.1个百分点，同时有息负债占比仅为5%，在高投入的新能源行业中算是相对稳健。

再看账期。应付账款周转天数直观反映出企业是否“拖”着供应商在过日子。2024年底数据显示，长安汽车的账期已超过200天，蔚来达到195天，长城163天，奇瑞143天，而比亚迪为127天。

行业普遍认为180天以上就已是预警区，意味着企业在用供应商的资金维持现金流，如果遇到市场波动或交付停滞，容易引发连锁反应。

这也从另一个角度解释了为什么不少声音在猜测谁会是“汽车圈的恒大”时，总把矛头对准了新势力阵营。它们普遍采用的是“高融资+高投入+低利润”的模式，一旦外部融资收紧或产品销量不及预期，现金流就会立刻吃紧。

而以比亚迪为代表的部分头部车企，虽然规模庞大、负债数额不低，但其账期可控、业务分布广、产业链垂直整合程度高，整体抗风险能力在已有数据中并不突出异常。

当然，也不能因此就得出“谁不会暴雷”的结论。市场变化远比财报复杂，财务健康不代表永远安全。2021至2023年的“缺芯”危机曾让众多车企产能大幅缩减，也让外界看到了拥有自主产业链的重要性。但即便如此，没有一家车企能宣称自己免疫于宏观风险和行业冲击。

真正值得注意的，反而是行业中某些过度依赖账期、融资续命的模式。如果企业无法构建起稳定的产品壁垒和盈利能力，那么即使财报“好看”，也可能只是暂时遮掩了深层问题。

“汽车圈有没有恒大”，这个问题今天没人能回答。但值得我们持续观察的是哪些车企在账面数字之外，具备穿越周期的能力，哪些则可能被周期反噬。数据不会说谎，但预警从来不是定罪。保持警觉，比下判断更重要。