蔚来又双叒叕要融资了。
过去几年里，这家公司每隔几个月就要上一次热搜，但关键词不是“销量暴涨”或者“技术突破”，而是“亏钱”“借钱”“裁员”。最近一次财报显示，蔚来第三季度净亏损超过52亿元，连续四个季度亏损超过50亿。如果把时间线拉长，这家公司成立十年来累计亏损已经超过860亿元——相当于每天烧掉2400万元。
但比亏钱更让人担忧的是，蔚来似乎陷入了一个怪圈：亏损→融资→继续亏损→再融资。就像有人开玩笑说的，“蔚来借钱的次数，比某些人换手机还勤快”。这次它又宣布启动蔚来能源的独立融资，试图用“拆分公司”的方式给资本市场讲新故事。问题是，当“融资”成了年度关键词，消费者和投资人还能相信蔚来的未来吗？
烧钱的速度有多快？
用“烧钱机器”形容蔚来一点不夸张。2023年蔚来亏了207亿元，2024年前三季度又亏掉150亿元。如果把亏损金额换算成人民币现金，这些钱能装满200辆卡车，或者买下10栋上海陆家嘴的顶级写字楼。
最让投资者头疼的是，蔚来花钱的地方几乎全是“无底洞”。比如换电站——蔚来引以为豪的“护城河”。截至今年9月，蔚来在全国建了超过3000座换电站，每座成本约300万元。光这一项就烧掉了30亿元，而换电站每天需要服务50单才能保本，但实际运营中很多站点连20单都达不到。有位车主调侃：“每次去换电都像VIP包场。”
研发投入更是“花钱如流水”。蔚来每年砸在研发上的钱超过百亿，光去年就投入了94亿元，远超同行。李斌曾说：“搞研发就像在沙漠里种树，短期内看不到绿洲。”但问题是，蔚来的技术优势并没有转化成市场竞争力。当友商用激光雷达、超快充技术抢占头条时，蔚来最出圈的新闻却是“高管亲自测试150度电池，续航破1000公里”——结果被网友扒出测试时全程匀速60公里/小时，连空调都不敢开。
换电模式：是优势还是负担？
蔚来总说换电模式是“独门绝技”，但这个绝技正变成沉重的包袱。
当初李斌力排众议搞换电，确实让蔚来在早期获得了差异化优势。2018年第一批ES8车主在高速上5分钟换电的体验视频，曾经刷爆朋友圈。但如今这个模式越来越像“俄罗斯套娃”——为了维持换电服务，蔚来必须不断建新站；建的站越多，亏损越严重；亏损越严重，越需要融资建站……
更尴尬的是，换电站正在拖累产品设计。为了让所有车型适配换电，蔚来的电池包尺寸被死死限制在固定规格。当竞争对手都在推出更薄、能量密度更高的电池时，蔚来车型的底盘厚度始终降不下来。有工程师吐槽：“我们的车就像穿着厚底鞋跳舞。”
消费者也开始用脚投票。今年蔚来销量被理想、小鹏甩开，甚至偶尔跌出新能源销量榜前十。一位准备买ET5的顾客说：“我看中换电才选的蔚来，但销售告诉我现在换电站要优先服务出租车，私家车主得排队。”
融资：拆东墙补西墙？
面对巨额亏损，蔚来的解决办法很简单：继续借钱。
十年间，蔚来累计融资超过800亿元，平均每年“借”回80亿。从2018年美股上市融资10亿美元，到2023年中东土豪的11亿美元救命钱，再到今年把能源业务拆分出来单独融资，蔚来几乎试遍了所有融资手段。李斌甚至自嘲：“我现在的主要工作是见投资人。”
但这种“借新还旧”的游戏越来越难玩。今年蔚来发行10亿美元可转债时，股价直接暴跌17%，创下四年最大单日跌幅。资本市场传递的信号很明确：投资人开始怀疑蔚来的偿债能力。更糟糕的是，蔚来账上453亿现金看着不少，但按照现在每个季度烧50亿的速度，也就够撑两年。
市场竞争：红海中的挣扎
如果说前几年新能源市场还是蓝海，现在早已杀成红海。特斯拉Model Y降价到25万，比亚迪推出9.98万元的秦PLUS，就连曾经和蔚来称兄道弟的理想，也靠L6杀入30万以下市场。
蔚来却像被钉在了“高端”十字架上。主力车型ES6、ET5定价都在35万元以上，这个价位段的市场容量本就有限。今年推出的子品牌“乐道”，本打算用L60冲击20万市场，结果首月只卖了832辆。有业内人士分析：“乐道既没有蔚来的服务光环，又打不过小鹏的性价比，卡在中间最难受。”
更魔幻的是蔚来的“副业”。从做手机到开发音乐App，甚至传出要造电动飞机，这些多元化尝试被网友戏称为“不务正业”。一位投资人直言：“如果李斌能把搞副业的精力都放在造车上，蔚来可能早就盈利了。”
未来：能否绝地求生？
面对生死存亡，蔚来最近开始“断臂求生”。裁员10%、关停部分NIO House、收缩海外扩张，这些举措虽然痛苦，但总算让人看到点务实的态度。李斌在最新财报会上立下军令状：“2026年必须盈利！”
转机或许藏在细节里。第三季度蔚来毛利率回升到13.1%，证明涨价策略初见成效；乐道L60订单排到明年一季度，说明20万级市场仍有空间；就连饱受诟病的换电站，最近也传出要和长安、吉利合作的消息——如果能做成公共换电平台，或许真能变成本摊薄的利器。
但这一切的前提是，蔚来必须打破“融资-亏损”的死循环。就像那个经典的比喻：想要在沙漠里种出森林，首先得找到稳定的水源。对蔚来而言，这个水源不是源源不断的融资，而是实打实的盈利能力。
现在最大的悬念是：当投资人耐心耗尽之前，蔚来能不能把“烧钱”的故事，变成“赚钱”的现实？
全部评论 （0）