【1C9U-BIG】1C9U一猹就有大公司系列研究报告 第三期：特斯拉
2019 年，特斯拉全球销量达 36.75 万辆，创造新记录。其中Model 3 依托电子电气架构、辅助驾驶、OTA 升级、用能充能、续航电耗等多个方面的出色表现，成为全球范围内新能源乘用车乃至乘用车的明星车型。2020 年 1 季度，特斯拉产品全球产销保持高增速，其中Model 3 产销增速高达 39%/50%。
主要目录：
特斯拉大事件/发展历史马斯克 2014-2020 年间的七次访华特斯拉股权架构（截至2019 年底）特斯拉的四大护城河/品牌核心竞争力特斯拉2009-2019 年营业收入及利润情况分析特斯拉汽车销量（辆）Tesla 在全球各地区的销量占比Tesla 2015-2019 体验店扩张速度及分布情况Tesla 整车零部件分解图特斯拉产业链全面梳理特斯拉零部件的主要中国供应商特斯拉主要供应商单车价值量及收入弹性测算特斯拉竞品分析特斯拉现有产能及未来规划特斯拉的长期规划与市场空间展望数百页特斯拉报告，一猹就有
特斯拉大事件/发展历史
马斯克 2014-2020 年间的七次访华
特斯拉股权架构（截至2019 年底）
特斯拉的四大护城河/品牌核心竞争力
护城河一：埃隆·马斯克
马斯克塑造了特斯拉企业内部的文化-大胆、创新、充满梦想与激情。根据曝光的一份特斯拉最新的内部员工手册-Anti-Handbook Handbook，里面写到“我们是特斯拉人。我们将改变世界。我们愿意重新思考一切事物。”以及 “我们与众不同，我们喜欢这样的自己。正是与众不同，才让我们拔新领异，完成在其他人眼中是不可能的任务。”等，手册极具马斯克的个人风格。
护城河二：品牌影响力
Model S/X 成功建立了特斯拉的品牌影响力与口碑。作为特斯拉开山量产之作 -Model S/X，截至2019 年累计销量达45 万辆，成功建立起公司品牌影响力与口碑。根据Consumer Reports 发布的年度汽车品牌车主满意度调查，特斯拉位列榜首。
护城河三：核心技术
特斯拉具有较强的技术研发能力，历年的研发强度高于传统车企。公司研发的核心技术方向主要是三电系统（包括电池、电机、电控）以及智能驾驶系统（包括传感器、芯片、算法）等。
护城河四：产品矩阵
“SEXY”乘用车产品矩阵已构建完成。特斯拉主要沿着两条产品线进行发展：乘用车以及卡车系列，其中乘用车家族已完成构建 “SEXY”产品矩阵，将成为未来公司销量的主要贡献力量。
特斯拉2009-2019 年营业收入及利润情况分析
特斯拉汽车销量（辆）
2020 年1 季度，特斯拉整车产量为 10.26 万辆，含 1.53 万辆 Model S/X，8.72 万辆 Model 3/Y（Model Y 开始交付故列入统计，后述）；整车销量为 8.84 万辆，含 12,200 辆 Model S/X，7.62 万辆 Model 3/Y。
作为对比，2019 年 1 季度整车产量为 7.71 万辆，含 1.41 万辆 Model S/X，6.29 万辆 Model 3/Y；整车销量为 6.3 万辆，含 1.21 万辆 Model S/X，5.09 万辆 Model 3/Y。
2020 年同比 2019 年，产量增幅 33%，其中 Model S/X 增幅 9%，Model 3/Y 增幅 39%；销量增幅 40%，其中 Model S/X 增幅 1%，Model 3/Y 增幅 50%。从产销规模和增速来看，Model 3/Y 都是特斯拉的主力产品。事实上 Model 3 在 2019 年基础上继续保持高景气。
特斯拉的长期规划与市场空间展望
Master Plan 指引特斯拉长期发展。Master Plan 相当于特斯拉的十年计划，最早由马斯克于2006 年 8 月 3 日在官网上披露，主要内容包括：
“1）生产跑车；2）用挣到的钱生产价格实惠的车；
3）再用挣到的钱生产价格更实惠的车；
4）在做到上述各项的同时，还提供零排放发电选项。”
1C9U认为，特斯拉06-16 年基本实现了Master Plan 中的目标：1）生产了Roadster；2）生产Model S/X；3）生产Model 3；4）收购SolarCity，垂直整合能源业务。
Master Plan Part Deux。
2016 年7 月21 日，马斯克发表了Master Plan 第二篇，希望以此指导特斯拉下一个十年的发展，其主要目标包括：“1）创造惊人高效的、配备集成触电功能的、美观的太阳能板；2）扩充电动汽车产品线、满足各细分市场需求；3 通过大量的车队学习功能，开发出比人类手动驾驶安全10 倍的自动驾驶技术；4）让车辆在闲置的时候，通过分享来为你赚钱。”
1C9U推测，特斯拉Model Y/Cybertruck 的推出以及对robotaxi 业务的探索正是公司在践行master plan 的举措，未来公司的长期愿景将更多朝向汽车智能化、网联化、共享化以及打造可持续发展的完整能源系统方向发展。
国产化将为特斯拉打开中国市场。
从市场的角度来说，2019 年特斯拉在中国市场收入占比仅为12%，而中国作为全球汽车第一大消费国（销量占比30%）潜力巨大，我们认为国产化将为公司打开中国市场。2019H2 特斯拉在美国约占 20%的豪华车市场份额，假设特斯拉在中国豪华车市场份额与美国相似，我们推算特斯拉在中国销量空间为60 万辆左右。（2019 年我国豪华车销量约300 万辆）
国产化率逐渐上升至100%。从产业链角度来说，Model 3 在上海进行国产化后，产业链将逐步从原先的欧美配套转换为国内零部件厂商供应。目前Model 3 的国产化率仅为30%，计划到7 月上升至70%-80%、年底完成100%的国产配套。我们认为产业链国产化有助于特斯拉生产成本下降，为后续进一步降价抢市场提供可能性。
特斯拉市场空间的预测：
短期看，现阶段电动车市场还未出现特斯拉真正意义上的竞争对手，公司长期竞争对手为传统燃油车。特斯拉长期市场空间的决定因素有两点：电动车渗透率变化速度与终局时的市占率。
2019 年全球纯电动及插电混动汽车销量221 万辆，其中纯电占比 74%，即163 万辆。特斯拉 2019 年销量 36.7 万辆，占全球纯电动车销量 22.5%。根据 BloombergNEF预测，2025 年全球电动汽车有望达到1000 万辆，2030 年有望达到2800 万辆，2040年将达到5600 万辆。届时，电动汽车销量将占到全部新车销量的57％。我们假设未来10-20 年内特斯拉维持20%左右的市占率，对应2025 年销量150 万辆、2030年销量420 万辆、2040 年销量840 万辆。
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