每个月吉利销量出来，评论区总要吵一轮。有人盯着单月的销量，有人盯着某个品牌的销量变化。但如果只按单月、单品牌给吉利打分，很容易低估和看错。“一个吉利”之后，银河、领克、极氪、中国星不是四个各自冲量的销量单位，而是一套分工明确的盈利组合。8月17日中报要验证的，是这套组合有没有共同把收入、单车价值、毛利率、现金流和研发效率一起往上推。
银河做规模，把入口做厚。 上半年51.98万辆，同比增长接近20%，跻身全球新能源品牌销量前三。星愿2024年10月上市，到今年7月15日累计交付80万辆，仅用664天；上半年24.94万辆（含出口），海外表现同样强势，盈利能力并不因价位低而打折。星愿之外，E5、星舰7 EM-i、星耀7 MAX、星耀8、M7已在各自细分市场立住脚。随着SUV与旗舰车型补位，银河的单车收入和品牌上限还有很大空间。
领克在这套组合里的任务本来就不是冲绝对规模，而是守住价格带，用设计、性能和操控做出区别于银河与极氪的中高端辨识度。上半年销量下滑的同时，新能源销量同比增长9%、占比65%，7月这个比例更是冲到86%，07GT已在欧洲16国上市。一个正在同时更换动力结构和市场结构的品牌，短期波动是只是换挡的代价。
极氪是估值最关键的一环。 上半年交付17.84万辆、同比增长97%，二季度10.13万辆、环比增长31.5%，7月35,837辆、同比增长111%，全球累计交付突破82万辆。它对上市公司的核心价值是把价格带往上顶：9X平均成交价超53万元、连续多月坐稳50万级大型SUV第一，焕新009蝉联40万以上纯电MPV销冠，8X拿下30万以上中大型SUV口碑第一。摩根士丹利预计二季度平均售价环比提升3%、单车利润从5900元升至6800元，极氪是最主要的推手之一。
中国星稳基本盘。燃油车从来不是落后资产，这一条最容易被误读。上半年中国星58.06万辆，博越家族15.03万辆，同比增长29%；7月高端系列90,145辆，环比增长15%；星越L累计销量刚破100万辆。在存量依然庞大的市场里，这条线提供的是稳定的销量、利润和现金流。一季度末总现金602亿元正是靠它撑起来的，而新能源、智能化和AI的研发投入要靠这份现金去支撑。把它当“落后资产”剥离，等于先炸自己的弹药库。
一季度的数据已经很能说明问题：营收837.76亿元，同比增长15%；核心归母净利45.61亿元，同比增长31%；毛利率17.5%，同比提升1.8个百分点；核心归母净利率5.4%，同比提升0.6个百分点。同期行政费用率与研发投入比分别同比下降18%和17%。四个品牌共用架构、共用智驾、共用供应链，省下来的都是净利。
这就是组合的意义。把四条线放在一起看收入结构和毛利结构，是另一幅图景：上半年142.30万辆创同期新高，出口47.42万辆，同比增长158%；新能源渗透率一路走到7月的64%，都不是某一个品牌单打独斗打出来的。
吉利的长期增长潜力，以及差异化竞争优势，获得机构资本深度认可。因此花旗、汇丰研究、中金、瑞银、里昂、申万宏源、招银国际等数十家国内外投行给予吉利“增持”“买入”“跑赢大市”等评级。
同时，根据据富途牛牛数据反馈，上半年吉利共获得46家机构的加仓或建仓，贝莱德、美国世纪投资管理等国际长线基金亦在其中。所以，机构资本不仅认可吉利的投资价值，而且已经开始抢筹买入。2026年至今，吉利也是A股和H股中唯一股价正增长的中国乘用车整车股。
