2025年第一季度，小米集团交出了一份创历史纪录的成绩单，调整后净利润达106.76亿元人民币，同比增长64%，环比增长28%。高盛与大摩等投行纷纷发布研报，指出小米在智能手机、AIoT业务稳健增长的同时，电动车业务已成为推动估值提升的核心动力，即将推出的YU7车型更被视为年内最重要的股价催化剂。
一季度业绩全面超预期，盈利能力显著提升
小米Q1营收结构呈现多板块协同增长态势。智能手机业务收入506亿元人民币，同比增长9%，虽出货量4180万台仅同比增长3%，但平均售价提升推动收入超预期3%；AIoT业务表现尤为亮眼，收入323亿元人民币，同比大增59%，超出预期8%，凸显小米智能生态系统的规模效应；互联网服务收入91亿元人民币，同比增长13%，其中中国大陆互联网服务收入64亿元创历史新高，广告收入同比增长20%。
盈利能力方面，小米Q1毛利率达22.8%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.2个百分点，创历史最佳水平。运营费用率13.9%低于大摩预期的14.5%，毛利润254.06亿元超预期10%，运营利润99.64亿元超预期33%，成本控制与规模效应同步显现。
电动车业务稳步推进，YU7成下半年关键变量
作为小米战略转型的核心板块，电动车业务Q1收入186亿元人民币，环比增长12%，略低于预期2%，但毛利率达23.2%，环比提升2.7个百分点，盈利能力持续改善。高盛指出，小米电动车业务正从"市场导入期"转向"规模扩张期"，而大摩更将定于7月推出的第二款车型YU7视为年度最重要催化剂。
据大摩分析，YU7作为SUV车型，平均售价预计高于现有SU7轿车，若销量强劲将推动小米实现"量价齐升"：更高的平均售价将直接提升毛利率，而规模效应有望进一步摊薄研发与制造费用。该行测算，若YU7月销突破1.5万辆，小米电动车业务毛利率有望在2025年底前提升至25%以上，成为集团盈利增长的"第二曲线"。
短期催化密集，投行纷纷看好估值提升空间
未来一个月，小米将迎来多个关键事件窗口。高盛强调，6月3日投资者日活动将披露更多战略细节，6月18日"6.18购物节"最终GMV数据将验证消费电子业务复苏强度，而6月底的新产品发布会有望推出YU7、Xiaomi MIX Flip 2折叠屏手机及Redmi K80 Ultra等新品，形成"事件驱动组合拳"。
大摩维持小米"增持"评级，目标价62港元，较当前股价（51.55港元）有20%上涨空间。该行预测，小米2025-2027年每股收益（EPS）将从1.45元人民币持续增长至2.41元人民币，市盈率（P/E）有望从38倍回落至22倍，估值性价比逐步凸显。值得注意的是，大摩特别指出，电动车业务的估值重构才刚刚开始，若YU7销量超预期，小米整体估值体系可能向"消费电子+新能源汽车"双赛道龙头靠拢。
生态协同效应深化，长期增长逻辑清晰
小米的核心竞争力在于"手机×AIoT×电动车"的生态闭环。智能手机作为流量入口，AIoT设备夯实用户粘性，电动车则拓展高价值场景——这种协同效应在Q1数据中已现端倪：购买电动车的用户中，超60%同时拥有3件以上小米AIoT设备，用户ARPU（每用户平均收入）较普通用户高出42%。
机构指出，小米正从"硬件制造商"向"生态服务商"转型，电动车业务不仅是新的收入来源，更是生态价值的放大器。随着澎湃OS跨设备互联能力的提升，小米有望在智能家居、车联网等场景实现"预判需求的情感伙伴"体验，这种差异化竞争优势难以被同业复制。
从市场表现看，小米股价近期在51-53港元区间震荡，动态市盈率约35倍，低于消费电子龙头平均40倍的估值水平。投行认为，随着Q1业绩验证、YU7量产爬坡及生态协同效应深化，小米估值有望迎来"戴维斯双击"，2025年底前目标价62港元具备较强确定性。
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