2025年一季度，中国汽车市场产销同比增长10%以上，按理说这是个喜人的数据。可仔细一瞧，车企们的日子过得那叫一个天差地别。有的车企赚得腰包鼓鼓，有的车企却在亏损边缘苦苦挣扎，同样是造车，差距咋就这么大呢？
比亚迪在这一季度可太风光了，扣非净利润81.72亿，同比增长118%，这赚钱速度跟坐了火箭似的。更厉害的是，它的经营现金流达到85.81亿，比净利润还多，这说明啥？说明比亚迪兜里的真金白银比账上的数字还多，家底那是相当厚实。
为啥比亚迪这么能赚？全靠它的全产业链布局。从电池到芯片，从电机到电控，啥都自己搞，成本控制得死死的。而且，它的“天神之眼”智驾系统直接下放到10万级车型，以前高端车才有的配置，现在便宜车也能享受，这可太吸引消费者了。海外市场也给比亚迪助力不少，海外销量占比超过20%，同比增长110%，看来外国朋友也挺认可比亚迪的车。
不过，比亚迪也不是没有隐患。存货达到1544亿，这意味着它在扩张的路上步子迈得挺大，万一市场行情不好，这么多存货可就成了烫手山芋。
吉利汽车一季度净利润56.7亿，同比增长264%，新能源渗透率达到52%，极氪的毛利率更是高达21.2%，这成绩相当亮眼。吉利的全球化战略功不可没，海外市场做得风生水起，900多个海外网点可不是摆设。
为了提升技术，吉利还把极氪私有化，实现技术协同，千里浩瀚智驾系统覆盖全系车型，这技术布局挺有前瞻性。不过，这里面也有个小插曲，汇率收益贡献了20亿利润，这就有点让人疑惑了，吉利的真实盈利能力到底咋样？还得再观察观察。
上汽集团扣非净利润28.5亿，同比增长34.4%，现金流40亿，比净利润还多，这说明改革初现成效。它与华为共创“尚界”品牌，智己L7带动新能源销量增长30%，在新能源转型的路上迈出了坚实的一步。
但上汽集团的问题也不少，营收下滑1.6%，合资品牌还是拖后腿，虽然改革有效果，但要彻底解决合资品牌的问题，还得加把劲。
长安汽车扣非净利润7.83亿，同比增长601%，这数字看着挺吓人，可再看看营收，下滑了7.7%，现金流更是负的35亿。原来，长安汽车的增长逻辑主要靠阿维塔的高端化和海外增量，而且非经常性损益占比达到42%，这就相当于靠“歪门邪道”赚了点钱，账面利润看着好看，兜里可没多少真钱。这种“账面利润未变现金”的模式，显然是不可持续的，长安汽车得想想怎么真正提高盈利能力了。
广汽集团一季度亏损7.3亿，毛利率仅0.21%，现金流负112亿，这数据简直惨不忍睹。合资品牌销量全面下滑，本田销量同比下降20.7%，曾经的支柱现在成了拖油瓶。
为了突围，广汽集团押注华为智驾（GH项目），可首款车定位30万级，这个市场竞争太激烈了，能不能突出重围还是个未知数。
长城汽车净利润17.5亿，看着还行，可销售费用达到23亿，同比增长61%，现金流负89.8亿，这就有点不对劲了。哈弗、坦克销量下滑，欧拉暴跌67%，还被富时A50指数剔除，这日子过得挺艰难。直营体系虽然能提升品牌形象，但也吞噬了不少利润，长城汽车得在渠道和利润之间找个平衡点了。
从这一季度的情况来看，头部车企靠技术红利和全球化赚得真金白银，而尾部企业却依赖非经常性损益粉饰报表。对于投资者来说，有两个重要指标得记住：经营现金流大于净利润的车企，比如比亚迪、上汽，说明赚钱能力强，家底厚实；而现金流持续为负且非经常性损益占比超过40%的车企，比如长安、广汽，就得小心了，这些企业的利润可能只是“纸面富贵”。
“当潮水退去，方知谁在裸泳。”2025年的车市淘汰赛已经开始，技术研发投入强度和全球化布局深度成了盈利分化的核心变量。那些依赖政府补贴、资产处置的“纸面利润”，终究会在现金流的考验下现出原形。
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