“新能源一哥”也被质疑？比亚迪真是“汽车圈的恒大”？

在当下的新能源赛道，比亚迪称第二，几乎没有其他车企敢称第一：2024年，比亚迪全年销量高达427.21万辆，营收超过了7700亿元，是中国汽车市场车企销量冠军、中国汽车市场品牌销量冠军、全球新能源车市场销量冠军！进入2025年，比亚迪势头不减，直接将全年销量目标定在550万辆。

不过，“大红大紫”的比亚迪，近期却陷入了舆论风波：当长城汽车董事长魏建军抛出“汽车产业里已存在‘恒大’”的论断时，资本市场迅速将目光投向新能源汽车龙头比亚迪。那比亚迪真是“汽车圈的恒大”吗？

比亚迪之所以存在“汽车圈的恒大”的争议，主要是其背负着5800亿的庞大负债。但是我们不能只看数字，还需要剖析比亚迪的债务结构。

目前，比亚迪的有息负债规模是286亿元，占总负债比例仅5%，远低于丰田（68%）、大众（32%）等国际巨头。其余95%负债为应付账款、合同负债等无息债务，本质是对产业链资金的健康占用。而且比亚迪拥有1549亿元的现金储备，覆盖有息负债5.4倍，利息保障倍数高达63.74倍。对比恒大暴雷前资产负债率超130%、现金仅40亿的窘境，比亚迪70.71%的负债率在行业中仅属中等水平，低于奇瑞汽车（88.64%），更远优于蔚来（87%）等新势力。

而且2025年一季度，比亚迪净利润同比激增100.4%至91.55亿元，降本增效取得不错的成果。具体来看，比亚迪的自研刀片电池做到了产能释放，推动动力电池毛利率从18%升至23%；比亚迪还进行了供应链改革，取消中间商，零部件采购成本直降30%以上；同时比亚迪海外业务净利润率较国内高5-8个百分点，其一季度出口占比达18%，这也对比亚迪利润的提升起到了较大帮助。

更关键的是，比亚迪的经营现金流达到了85.81亿元，净额创历史新高，应收账款周转天数缩短至38天，表明其终端动销持续强劲。至于恒大，在暴雷前连续三年经营现金流为负，依赖借新还旧维持运转，两家企业的现金流本质截然不同。

不过，即便比亚迪财务稳健，依然需要面临一些问题。比如，比亚迪腾势（12.6万辆）、仰望（7454辆）、方程豹（5.6万辆）三大高端品牌2024年合计销量仅占总量4.4%，与理想单品牌50万辆相去甚远。并且比亚迪持续在打价格战，有可能出现短期提振销量却伤害品牌溢价的风险。另外，比亚迪供应链改革中，中小供应商抱怨“安全标准向豪车看齐却拒绝提价”，还折射出规模效应下的成本传导压力。

结束语

魏建军的警示自有价值，但将比亚迪类比恒大，还是不恰当：比亚迪的“高负债”对应的是427万辆实车交付，恒大债务则是堆积在烂尾楼上；比亚迪现金流来自产品销售，恒大则是依赖借贷周转，高杠杆本就是重资产行业的生存法则。

比亚迪真正的挑战不在债务表内，而在如何将技术优势转化为持续盈利模式；同时现在比亚迪已经证明了，真正的护城河，从来不是财务报表的数字游戏，而是持续创造价值的能力。