全球第四大汽车制造商Stellantis的财报数据像一颗深水炸弹，在2026年2月6日引爆了整个欧洲金融市场。一笔约220亿欧元的巨额减记，让这家曾经利润丰厚的汽车巨头陷入了前所未有的财务危机。股价单日暴跌20%，过去一年累计下跌超过40%，这场电动化转型的惨败正在成为西方制造业的警示录。
在Stellantis内部，一个令人震惊的利润悖论正在上演：2023年，这家公司还凭借186亿欧元的净利润成为全球净利润仅次于丰田的车企，而短短两年后，它却预计2025年全年亏损将达到213-233亿欧元。这种戏剧性的转变源于一个根本性的战略失误：过度依赖燃油车业务创造的现金流来填补电动化转型的无底洞。
2025年下半年，Stellantis计提了约222亿欧元的费用，其中包括65亿欧元的现金支付，主要用于补偿供应商。这笔巨额减记直接导致公司预计2025年下半年亏损190亿至210亿欧元，全年营业利润率仅为低个位数，甚至不得不取消今年的股息派发。公司CEO安东尼奥·菲洛萨不得不承认：“此次战略调整首先要认识到一些战略假设需要纠正，例如对电气化普及的过度乐观。”
Stellantis的困境暴露了传统车企在电动化转型中普遍面临的困境。一方面需要投入巨额资金建设产能和供应链，另一方面消费者接受度低于预期，导致投资回报遥遥无期。除了210亿欧元的净亏损预期，Stellantis今年的营业利润率还面临关税成本的侵蚀，预计包括约16亿欧元的关税相关支出。
更令人担忧的是，这种“抽血式”的转型模式正在侵蚀公司的核心竞争力。在疯狂抽取燃油车利润填补电动车黑洞的同时，Stellantis不得不进行大规模业务重整，包括出售与韩国LG新能源合资的加拿大电池公司NextStar Energy 49%的股权，完全退出该项目。这种短期主义的代价正在显现：削减燃油车投入导致的品质下滑与市场流失，与欧洲市场政策压力与消费者需求脱节的矛盾日益突出。
Stellantis的溃败不仅仅是企业层面的战略误判，更是外部政策环境与内部管理失衡共同作用的结果。2025年底，欧盟委员会发布汽车产业一揽子方案，提议放宽2035年“禁售燃油车”相关要求，将新车“零排放”目标调整为较2021年“减排90%”。这一政策转向实际上承认了此前激进电动化路线的不切实际。
然而，在政策转向之前，Stellantis已经被欧盟碳排放法规的倒逼与补贴政策的诱惑所绑架。资本市场对“电动化故事”的盲目追捧，使得管理层在制定战略时过度迎合外部预期，忽视了市场需求的基本规律。内部管理的战略迷失表现在多个方面：低估混动技术的过渡价值，跟风特斯拉式激进转型，却忽视了自身供应链与成本控制的短板。
运输与环境组织的分析显示，欧盟2035年二氧化碳减排目标从100%降至90%，预计将使纯电动汽车的份额从100%降至85%。这种政策不确定性进一步加剧了企业的战略困境，使得巨额投资面临更大的风险。
就在Stellantis深陷亏损泥潭的同时，中国车企比亚迪却展现出完全不同的发展路径。2024年，比亚迪实现全球销量427万辆，同比增长41%，连续两年蝉联全球新能源车销冠。其核心竞争力在于“垂直整合”：电池、电机、电控等核心部件自研自供，通过平台化车型实现零件通用化，大幅降低成本。
比亚迪的盈利模式可以概括为“整车业务为基石，多元业务做补充”。2024年，汽车相关业务贡献近八成营收，全年营收约7700多亿元，净利润约400亿元。通过规模效应+供应链整合，比亚迪的汽车毛利率达到21.02%，在业内处于高位。这种“油电同价”甚至“电比油低”的策略，使得秦PLUS把插混入门价拉到7.98万元，海鸥下探至6万元级，直接击穿了传统燃油车的价格护城河。
与Stellantis的补贴依赖型亏损形成鲜明对比的是，比亚迪通过技术创新和成本控制实现了规模化盈利。其研发投入策略也更为稳健：2024年研发支出资本化率仅1.78%，选择将研发投入费用化，主动承担短期利润压力，避免未来无形资产摊销的风险。
Stellantis的惨痛经历为全球汽车产业提供了三个关键启示：
首先，战略转型需要平衡短期财务健康与长期技术投入。电动化不是目标，而是实现可持续盈利的手段。企业需要在政策风险对冲上保持灵活性，采取多技术路线并行的策略。
其次，行业转型必须尊重市场规律而非政治正确。欧盟政策的最新调整表明，完全排斥燃油车和混合动力技术的激进路线不符合市场实际需求。到2025年，混合动力汽车仍占欧盟市场34.6%的份额，仍然是欧盟消费者的首选。
最后，核心竞争力建设比跟风转型更重要。比亚迪的成功在于其垂直整合能力与成本控制优势，而非简单追逐电动化潮流。传统车企应该发挥自身在制造工艺、供应链管理和品牌积累方面的优势，而非盲目放弃已有优势。
面对燃油车赚钱、电动车巨亏的困局，是选择放缓电动化节奏、强化混动技术，还是继续押注纯电？在政策、资本、用户需求的三方博弈中，你的战略思路将如何平衡短期生存与长期竞争力？
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