原本由省级国资斥资25亿元入主的计划最终搁浅，谁也没想到，最后出手接盘的，竟然是安徽一个县级国资平台。
7月22日晚间，联创电子发布公告称，控股股东江西鑫盛与南昌北源智能此前签署的股权转让协议正式终止。
公告给出的原因很简单，只有一句：“相关生效条件尚未全部达成”。
然而，仅仅过去7天，事情就出现了新变化。
7月29日晚，新的受让方正式现身——安徽淮南寿县财政局旗下的寿县新桥商业经营管理有限公司。
按照协议，江西鑫盛将其持有的7693.08万股联创电子股份转让给寿县新桥，转让价格为每股8.19元，总交易金额约6.30亿元。
此次交易完成之后，联创电子的控股股东将由江西鑫盛变更为寿县新桥，实际控制人也将从韩盛龙变成寿县财政局，也就是寿县国资委。
从省级国资方案退出，到县级国资接手，中间只隔了短短7天。
再回头看看此前江西国资给出的那套方案。
2025年12月24日，双方签署股权转让协议，北源智能计划出资约9亿元，以每股12.70元的价格，受让江西鑫盛持有的7086.61万股股份，占当时联创电子总股本的6.71%。
按照原有交易安排，一旦交易完成，江西国资创业投资管理有限公司将成为上市公司的间接控股股东，公司的实际控制人也会随之变更为江西省国资委。
可协议签下之后，一等就是7个月。
这期间，转让资金始终没有真正到账。
面对投资者在互动平台上的连续追问，联创电子董秘先后三次给出的答复都是：“尚未收到相关股份转让款项”。
直到今年7月22日，这份持续了7个月的协议最终宣告解除。
江西国资迟迟没有下定决心，其实也并非毫无原因。
2025年，联创电子全年实现营业收入82.59亿元，同比下滑19.12%；归属于上市公司股东的净利润亏损10.11亿元，亏损幅度同比进一步扩大82.94%。
从2023年至2025年，联创电子连续三年亏损，累计亏损金额已经达到25.56亿元。
相比亏损，更引人关注的是公司的债务压力。
联创电子资产负债率从2022年的69.37%，一路上升至2025年末的90.74%，到了2026年一季度末，又进一步攀升到92.03%。
截至相关报告期，公司账面货币资金只有6.99亿元，而短期借款规模却高达42.32亿元。
与此同时，原控股股东江西鑫盛所持上市公司股份的质押比例已经达到83.07%。
这样一张财务报表摆在省级国资的审批桌前，想要真正落笔签字，显然并不轻松。
而寿县2025年全县GDP也不过335.4亿元。
就是这样一个位于安徽中部的县城，如今却准备拿出6.3亿元真金白银，接手一家资产负债率超过92%的上市公司。
寿县真正看中的，显然不是一个上市公司的“壳”，而是它背后的产业价值。
这些年，安徽在新能源汽车产业链上的投入和布局相当深入，尤其是合肥，早已成为国内新能源汽车产业的重要集聚地。
而联创电子最有含金量的一块业务，正是车载光学。
2025年，公司车载光学业务实现营业收入30.72亿元，同比增长49.10%，同时还是特斯拉、比亚迪、华为等企业的重要核心供应商。
如果顺利拿下联创电子，寿县也就等于在自身新能源汽车产业链上，补齐了“车载光学”这一关键环节。
不过，从交易条款来看，寿县国资显然也不是简单花钱接盘。
这份协议里的多个设计，都相当讲究。
首先，是收购价格大幅下降。
此前江西国资方案给出的转让价格是每股12.70元，而寿县新桥此次的受让价格只有每股8.19元，相当于原价格的六五折左右。
其次，交易还加入了明确的业绩约束。
协议约定，联创电子车载光学业务2026年营业收入需要达到31亿元，同时毛利额不得低于5.89亿元；到2027年，营业收入则要达到40亿元，毛利额不得低于8亿元。
每个年度将根据实际业绩完成比例，同比例支付相应价款，每年具体支付金额按照750万元乘以业绩完成比例计算。
也就是说，钱并不是一次性全部支付，而是与后续经营表现直接挂钩。
第三，则是设置了较长时间的股份锁定安排。
寿县新桥承诺，在本次权益变动完成后的60个月内，不会对外转让此次取得的股份。
同时，自正式取得上市公司控制权之日起36个月内，不会质押此次受让的股份。
另外，在取得控制权后的36个月内，寿县新桥也不会向联创电子注入自身或者关联方资产。
把整套安排翻译得直白一点就是：
我可以花钱买下你，但接下来业务必须由你自己做好；钱按照经营业绩分阶段兑现，同时我作为股东会长期持有，不会短期套现离场。
事实上，联创电子自身也并不是没有优质资产。
公司是全球重要的车载镜头供应商之一，在车载镜头市场拥有较高市场份额，同时也是特斯拉HW4.0以及华为ADS 3.0体系的重要供应商。
2025年，联创电子车载光学业务实现收入30.72亿元，同比增长49.10%，在公司整个光学业务体系中，这一板块的毛利表现也相对健康。
真正拖累公司的，是另外一块触控显示业务。
2025年，联创电子触控显示业务收入同比大幅下降61.50%，只剩下9.86亿元。
整个上市公司的经营表现，很大程度上被这一持续下滑的业务板块拖住了。
进入2026年后，公司整体经营压力依旧没有明显缓解。
今年一季度，联创电子实现营业收入16.51亿元，同比下降24.14%；归母净利润亏损9679.61万元，相比去年同期直接从盈利转为亏损。
公司同时预计，2026年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损规模将在2.06亿元至3.10亿元之间。
再看原实际控制人韩盛龙。
韩盛龙出生于1949年，今年已经77岁。
作为一名在江西电子信息产业领域深耕几十年的老工程师，如今其所持联创电子股份质押比例已经超过83%。
从资金层面看，能够继续腾挪的空间已经非常有限。
如果此时仍不选择放手，联创电子自身的资金链压力随时可能进一步加剧。
把两套交易方案放在一起算一笔账，就更加清楚了。
江西国资此前设计的旧方案，是约9亿元股权转让款，再叠加16.3亿元定向增发，整体投入超过25亿元，而且方案中并没有把化解债务作为明确的前置条件。
而寿县新桥此次给出的新方案，则只有6.3亿元股权转让款。
不仅受让单价相比原方案打了大约六五折，还附带业绩约束以及长期锁定股份等一系列条件。
对于韩盛龙而言，这更像是一次不得已的“流血退出”。
但站在寿县国资的角度，6.3亿元换来的，并不仅仅是一批上市公司股份。
它拿到的是一家年营业收入达到82.59亿元的上市公司控制权；
是一家在全球车载镜头行业拥有重要位置的企业；
同时也是安徽新能源汽车产业链中，此前相对缺少的车载光学产业环节。
当然，目前这笔交易距离真正完成还有多道程序。
根据公告，本次协议转让仍需要取得相关国有资产监督管理机构审核批准，同时还可能涉及国家市场监督管理总局反垄断局对经营者集中申报的审批，并需要获得深圳证券交易所合规确认，以及中国证券登记结算公司的股份过户登记。
因此，这笔交易最终能否顺利完成，目前仍然存在一定不确定性。
另一个值得关注的细节是，寿县新桥自身的注册资本只有1000万元。
这家公司成立于2008年，而公告中还明确披露，其“自成立以来未实际开展经营”。
一家此前从未真正开展经营业务的县级国资平台，如今却计划拿出6.3亿元，收购一家资产负债率超过90%的上市公司控制权，这件事情本身就足够耐人寻味。
还有一个价格上的细节。
此次股权转让价格为每股8.19元，而联创电子停牌前的收盘价是7.23元。
也就是说，寿县国资此次受让价格相比二级市场价格还存在约13.3%的溢价。
换句话说，寿县新桥并不是单纯趁低价“捡便宜”，而是愿意拿出真金白银支付一定溢价，以此表达其对联创电子车载光学业务未来价值的认可。
至于这场交易最终能不能真正落槌，还要继续经过国资监管审核、债务化解进展以及业绩兑现等多重考验。
但至少有一点已经逐渐清晰。
过去外界谈到地方政府通过资本手段招商，最典型的案例往往是合肥。
如今，这种以国资直接下场、围绕产业链核心环节进行资本招商的模式，正在从合肥这样的省会城市，进一步下沉到寿县这样的县域经济体。
