在欧洲消费者对电动汽车的热情持续高涨、市场渗透率不断攀升的背景下，一家曾被视为行业领军者的企业却意外地陷入了低迷——特斯拉，这家曾以颠覆性创新和强劲销量称霸电动汽车市场的公司，如今在欧盟的新车注册量却遭遇了令人震惊的滑铁卢。
数据显示，今年五月，特斯拉在欧盟的新车注册量同比大幅下滑了40.5%，这已是其连续第五个月在这一关键市场出现销量衰退。
与欧洲汽车市场整体呈现出的稳健增长态势形成强烈反差的是，特斯拉似乎正逐渐失去其在这一蓬勃发展领域中的主导地位。
根据欧洲汽车制造商协会最新发布的数据，在统计期内，欧洲汽车市场总销量实现了1.9%的增长，总量攀升至111万辆；而尤为引人注目的是，作为特斯拉核心市场的电池电动汽车领域，其注册量更是激增了27.2%，总量达到193,493辆。这一数据不仅凸显了电动汽车市场的巨大潜力，也愈发凸显出特斯拉在这一增长浪潮中的缺席与失意。
从数据上看，5月特斯拉向欧盟交付了8729辆汽车，而去年同期这一数字为14700辆。
但其竞争对手比亚迪在欧洲的注册量已接近7200辆，几乎与特斯拉持平，但增速却高达三位数。
特斯拉已经陷入了产品周期的空档期，而对手，则凭借更灵活的产品策略和更低的成本优势迅速蚕食其市场份额。
“特斯拉的困境并非短期波动，而是结构性变化的体现。”一位欧洲大型投资银行的高级汽车分析师指出，“其产品线老化，Model 3和Model Y已上市多年，而竞争对手如宝马、梅赛德斯-奔驰和大众集团则通过多样化的电动和混合动力产品调整了策略。”
例如，宝马5月注册量增长8.1%，梅赛德斯-奔驰增长3.9%，大众集团增长4.8%。这些传统车企不仅在技术上迎头赶上，更在品牌认知度和售后服务网络方面拥有深厚积累。
同一时间，中国品牌的崛起则毫无意外的成为特斯拉在欧洲市场的另一大威胁。两年前，比亚迪在欧盟的销售数据几乎可以忽略不计，但如今其市场份额已接近5.9%，注册量同比增长397%。MG（上汽集团旗下品牌）的注册量也增长了30%。
这些中国品牌凭借更具吸引力的功能和更低的补贴后价格（比特斯拉入门级车型低8000-12000欧元），迅速在欧洲价格敏感的电动汽车市场站稳脚跟。
销量的下滑直接威胁到了特斯拉的财务健康，柏林超级工厂的产能严重不足，导致固定成本无法有效分摊。
甚至有行业专家估计，目前的生产短缺每辆车增加了450-500美元的未吸收间接成本。
这一成本压力进一步挤压了特斯拉的毛利率，而此前为争夺市场份额而采取的降价策略（如2月Model Y降价约2000欧元）已显现出边际效应递减的迹象——在德国和法国等主要市场，降价仅带来了约900台的销量增长。
“特斯拉的价格弹性似乎在减弱。”一位专注于汽车投资的朋友说，“柏林工厂利用率每下降一个百分点，都会直接影响毛利率，而这些毛利率已经因之前的降价而承受压力。”
根据当前趋势，特斯拉的汽车毛利率（不包括监管积分）可能在2025年压缩至约14.8%，比市场普遍预期低约120个基点。这将导致每股收益约为1.83美元，比分析师预期低18%。
一个更糟糕的情况是，特斯拉的监管积分收入这一高利润来源也面临枯竭的风险。
欧洲制造商正通过内部电动和混合动力产品实现二氧化碳车队目标，减少了从特斯拉购买积分的必要性。有行业分析师预计，这一收入流在2024年约为9亿美元，但今年将减半。
德国已取消对价格超过45000欧元的电动汽车的激励措施，而法国的“生态补贴”计划则对像Model 3这样的中国制造车辆施以惩罚。
这些政策变化都直接地削弱了特斯拉的价格竞争力，尤其是在补贴敏感的市场。
另外，欧盟与中国之间的关税谈判悬而未决，进一步增加了市场的不确定性，如果欧盟对中国电动汽车加征关税，可能间接利好特斯拉，但也可能引发中国对欧盟出口的报复性措施，从而波及特斯拉的供应链。
特斯拉在德国的全自动驾驶（FSD）能力尚未获得监管批准，这又是一个限制了其在高端市场竞争力的掣肘。
对于投资者而言，特斯拉在欧洲市场的挣扎引发了对公司短期增长轨迹和估值倍数的质疑。目前，市场普遍预期仍包含对下半年欧洲销量复苏的假设，但5月的业绩数据已让这一假设显得愈发站不住脚。
“市场尚未完全消化欧洲发生的事情。”一位资深汽车分析师警告道，“特斯拉目前65倍的市盈率倍数假设了一个越来越难以解释的增长故事，鉴于我们看到的竞争动态。”根据当前趋势，特斯拉的欧盟收入份额可能在2025年下降至9%，比2024年减少2个百分点。
未来几个月，特斯拉在欧洲市场的表现将取决于以下几个关键催化剂：
第二季度交付报告（7月2日）：如果欧盟销量超过55000辆，可能表明市场趋于稳定；若低于50000辆，则确认趋势恶化。
欧盟-中国关税谈判（10月）：妥协可能利好特斯拉，但取消关税可能引发更激烈的价格竞争。
德国FSD批准（2026年）：若获得批准，可能为特斯拉带来每辆车5000欧元的额外收入。
只是，特斯拉能否扭转颓势，其情况仍算不乐观。
首先，其产品线过于单一，仅依赖Model 3和Model Y，而竞争对手已推出更多样化的电动和混合动力车型。
其次，特斯拉的价格弹性减弱，降价策略的效果逐渐递减。
最后，补贴削减和品牌感知问题（如马斯克的激进行动）进一步限制了其定价权。
特斯拉在欧盟的挣扎并非偶然，而是产品周期滞后、竞争加剧、财务压力、政策变化和品牌感知等多重因素共同作用的结果。对于投资者而言，65倍的市盈率倍数已难以支撑特斯拉当前的估值逻辑，尤其是在交付量年复合增长率（CAGR）仅为12%、利润率不到15%的情况下。
未来，特斯拉在欧洲的前进道路需要的不仅仅是渐进式的改进。如果不能加速其大众市场车辆计划或迅速扩大其欧洲产品线，该公司将在全球最重要的电动汽车市场之一面临市场份额持续下降的前景。投资者明智的做法是将这一现实纳入他们的估值模型，并重新审视特斯拉的投资逻辑。
本文作者 | 东叔
审校 | 童任
配图/封面来源 | 视觉中国
编辑/出品 | 东针-知识频道（未经允许，禁止转载）
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