看车企的资产负债率，需要从动态的视角来看。
一方面，从全球来说，汽车行业属于现金流和利润都比较稳定的行业，“用别人的钱帮自己赚钱”，肯定是没错的。这种行业全球普遍资产负债率在60-90%，大众常年80%左右，通用常年90%左右，就算是经营比较稳健的丰田，也在60%以上。
另一方面，从国内来看，自主品牌的国内扩张期+出海期，也让企业需要更多的钱用来发展自己，也进一步推高了资产负债率。
但国内还有个现象，卖得越好，待交付的车越多，“欠”的负债就越多。车主下了订单/4S店下了订单，但车企还没交付的车，这笔钱不能算成“收入”，而是记为一项负债 ，叫做“客户预付款”或者“合同负债”。如果剔除掉这部分“负债”，大部分车企的资产负债率会降到65-75%左右的水平，比直接看财报，要健康得多。
光看资产负债率，不顾行业属性和发展结构，是不行的。
——不然看看各大银行超过90%的资产负债率，不得嗷的一声晕谷去了？其实这块是个很复杂的要求，具体可以参考《商业银行资本管理办法》，也就是中国版巴塞尔协议III。
从全球汽车行业来看，作为重资产、现金流和利润相对稳定的行业，“用别人的钱给自己赚钱”是普遍现象。
不知道你们有没有这么幻想过啊，反正我是有的——要是我中了五百万，我就放银行吃利息，每年稳定几万块钱收入，够我躺平了。
再稍微拓展一点说，要是有人愿意无息借我五百万，我每年放银行里，也能多几万块钱收入，简单点说就是，“用别人的钱帮我赚钱”。
财务上，有个比较经典的分析模型，叫杜邦分析。就是计算“我的钱”（净资产）赚钱的效率（净资产收益率）。其中重要的一个指标——
权益乘数=平均总资产/平均归属母公司股东的权益=1/(1-资产负债率)
换句话说，借来的越多，“我的钱”赚钱效率就越高。
汽车行业也是这样，作为现金流、利润相对稳定的行业，头部企业也通常倾向于“用别人的钱帮我赚钱”，因此，全球几大车企基本上都处于比较高的资产负债率的状态。
我用Wind拉了拉数据瞅了瞅，比如近十年丰田的资产负债率一直在60-65%，大众的资产负债率大体上处于70-80%的状态，福特汽车更夸张，近十年来一直都是在85-90%的水平。
从国内来看，自主品牌销量的增长，意味着国内车企处于扩张期，资产负债率也会对应上升
就拿近期刚在港股递交招股书的奇瑞来说，营业收入从2022年的926亿元，到2024年前三季度的1822亿元，接近翻了个倍。
为了卖车，奇瑞差不多保持着一个月多一点的库存车——截止到今年三季度末，是335亿，这块需要“借”钱或者货，保证正常的现金流。
同样，为了支撑这么大的销量，奇瑞的固定资产也从119亿元提升到了225亿元，也基本翻番了。
所以，奇瑞，作为在扩张期的企业，资产负债率整体也处于比较高的水平。
——换句话说，如果你手上有个项目，投资十万块钱，明年能很确定的赚回来十二万块钱，你会投么？借钱补上也要投。
此外，国内车企还有个有趣的现象
——卖得越好，待交付的车越多，“欠”的负债就越多
这块得补充一个反常识的财务知识，车主下了订单/4S店下了订单，但车企还没交付的车，这部分汽车的预订款、预购订单，在会计准则上反映为车企对经销商/消费者的“负债”
没学过会计的普通人，大多认为负债就是需要偿还的债务，比如银行贷款、信用卡欠款等，会给企业带来直接的财务压力。
下游给了钱，没交货，货就是“欠着”的——
在会计上，这笔钱不能算成“收入”，而是记为一项负债 ，叫做“客户预付款”或者“合同负债”
这块会计准则，就像我们平时往手机里充话费一样。
比如你一次性给手机充了100块钱，这笔钱虽然立刻进入了中国移动手里，但在你实际打电话、发短信或者使用流量把这100元话费消耗掉之前，这100元对运营商而言就是一种“负债”。因为它收了你的钱，就承担了未来要为你提供价值100元通信服务的义务，它等于是“欠”着你的服务。
只有当你使用了这些服务，比如月底充了十块钱流量，那么这10块钱才会从运营商的“负债”转变为它的“收入”，因为它已经提供了相应的服务；而剩下的90元，依旧是它对你的“负债”，直到你全部用完为止。
车企收到购车预付款但未交车，道理是一样的：钱已收到，但货（汽车）还“欠”着客户，所以这笔预付款就是车企的“负债”。
所以这两年，卖得越好的车企，“客户预付款”或者“合同负债”会导致资产负债率就会上升。
比亚迪就不说了，作为平均“欠”着半个月左右车的企业，在财报上合同负债也差不多是半个多月的营收，超过450亿元。所以，如果剔除掉这部分预收账款，迪子资产负债率只有69%——差不多是丰田的水平。
拿另一个“欠”着一大堆车的塞力斯来说，塞力斯的合同负债从2022年的不到十个亿，到今年第一季度末超过了40亿。
甚至汽车业务还没太扩张的小米，在年报里，“客户预付款”都从2022年的95.8亿元上升到了2024年的165.8亿元，上升了接近一倍，对应的资产负债率也从2022年的47.38%上升到了53.07%，增加了接近6个百分点。
所以，如果看车企的资产负债率，得用动态的视角。
一来，汽车行业是全世界都现金流和利润都比较稳定的行业，“用别人的钱帮自己赚钱”，肯定是没错的。所以，汽车行业内的头部企业，普遍资产负债率在60-90%。
二来，国内自主品牌的国内扩张期+出海期，企业就需要更多的钱用来发展自己，也进一步推高了资产负债率。
但国内还有个现象，卖得越好，待交付的车越多，“欠”的负债就越多。车主下了单，企业没交付，这部分在会计报表上就是“负债”。如果剔除掉这部分，大部分车企的资产负债率会降到65-75%左右的水平，比直接看财报，要健康得多。
——哎，又有种十几年前带着一宿舍儿子做老师课后习题的感觉，要时刻保持思考力。
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