你是不是以为半年报会稳稳向上，结果却来了一记又没有先例的拐点。8月末，赛力斯的半年报摆在面前：收入574.93亿元，同比降7.87%；归母净利润-17.17亿元，同比下降得像被踩了一脚，去年同期还盈利29.41亿元。看数据确实不算漂亮，但销量还在往前走，算是另一个维度的“稳住”。
从销量看，赛力斯并没有掉队。新能源汽车总销量17.88万辆，同比增长3.87%；其中赛力斯汽车16.08万辆，同比增长5.6%；问界的交付量也在增长。你会发现，问界这条线上的贡献，还是在往上走的。
分车型看，今年上半年问界的结构变化更明显，涨得多的还是中低价位车型，高价位的新一代还在换代期。具体来说，M7以68,000台居首，占比42%，成了半年的销量顶梁柱；M6 33,661台，排第二；M8 31,390台；M9 26,431台；M5 3,258台。换句话说，M7在2025年换代后放量，成为主导，M6则是新车拉动的增量点，而价格最高的M9，因6月13日才开启全国首交，对上半年贡献有限。
把这三款车的结构揉在一起，能拍出一个大致的“单车结构”画面。2026年汽车整车收入为539.43亿元，赛力斯车的销量160,770辆，对应收入约33.55万元/辆；相比之下，2025年同期收入为591.08亿元，销量为152,239辆，对应收入约38.83万元/辆，单位车均价下滑约13.6%。如果把主营收入按赛力斯汽车来算，这组数据就能反映出产品结构变化对收入的影响。
这样看，未来的销量增长若继续偏向低价位车型，随着高价车型贡献的被稀释，整体收入仍然承压。半年报也给出判断：收入与利润下滑，主要是因为销售结构在发生变化，二季度主力车型处于迭代过渡期。至于后续，新车型的表现会不会把这段过渡期变成真正的拐点，仍要看M6、M7、M9的结构如何演进。
17.17亿元亏损，问题到底出在哪了
如果只把问题归因于结构性变化，或许还能用换代周期去解释，但利润却是从29.41亿元的盈利，一下子跌到-17.17亿元，这么大幅的下滑，显然不是单一因素就能解释清楚的。上半年毛利率23.30%，同比降5.63个百分点，利润被“价高量小、成本抬升”的双向挤压压了一大片。
成本端的压力来自行业环境。新能源产业链成本普遍上涨，电池级碳酸锂均价同比上涨132.2%，车规芯片短缺带来涨价潮，有色、化工原料普遍上涨，这些都直接抬高整车成本。行业背景确实在压缩利润空间，但这也只是部分原因，产品换代周期同样抑制盈利。
看看历史情景，2024年问界快速放量带动营业收入达到1451.76亿元，归母净利润59.46亿元；2025年的收入再提升到1650.54亿元，但归母净利润却停在59.57亿元，2026年上半年利润又转为亏损。乘联会数据显示，2026年上半年乘用车零售销量合计超870万辆，同比下降20.2%，市场进入明显的存量竞争阶段。对赛力斯而言，销量增长本身已经不足以解释盈利的变化。
在利润被挤压的同时，赛力斯并没有缩减投入。上半年销售费用84.71亿元，同比下降5.26%，并非靠“疯狂砸钱”拉销量。真正加码的是研发：70.07亿元，同比增长34.8%，占营收的12.19%；研发费用37.34亿元，同比增涨27.44%。这部分投入是为了智能化、电子架构成为竞争焦点的未来，但短期加重费用负担，且回报往往存在时滞——等放量规模起来，才能靠规模效应消化。
另外还有一项隐忧：资产减值18.20亿元，因为技术迭代导致部分存量车型收入不及预期，无形资产的变现基础也被削弱。减值并非现金流出，但它提示过去的研发还需要靠未来的销量来兑现；若技术路线持续迭代引发大额减值，就需要重新评估回报周期。
现金流的压力也不容忽视。上半年经营活动现金流净额-123.76亿元，去年同期为正的144.37亿元，一年之间就翻转了方向。主要原因是汽车销售回款减少，以及前期签发的银行承兑汇票到期兑付。经营性应付项目明显收缩：应付票据从春末的415.18亿元降至381.43亿元，应付账款从2025年底的409.03亿元降至197.81亿元，现金流被拖了后腿。
不过，钱并不是缺口，只是“还没把口子堵住而已”。6月末，货币资金519.30亿元，另有约39亿元交易性金融资产；有息负债规模相对较低。眼下的问题并不是钱不够，而是在新车型进入规模交付后，经营性现金能否重新转正。
问界的魔力，赛力斯能否回到增长正轨
把视角拉得再长一点，会更容易理解这场棋局的脉络。2023年赛力斯还处于亏损阶段，2024年靠问界放量实现盈利跃迁，2025年收入继续扩大但利润未同步增长，2026年上半年又转为亏损。这说明问题的焦点已经从“能不能把问界做起来”转向“问界能不能持续把公司盈利做起来”。
上半年问界交付量同比增长10.2%，M7是核心销量，M6贡献新增量，M9承担高端。M9的重要性不仅在销量，更在于它代表了更高的价格带。如果持续放量，问界的产品结构和单车收入都有向上空间。乘联会数据也给了外部空间的信号：2026年上半年国内40万以上的乘用车零售量同比增长18.8%，其中新能源车型同比增长45.9%。这意味着市场对高端车型的需求确实存在，问题在于赛力斯能不能把这份增长转化为稳定的利润与现金流。
真正需要验证的，是三件事能不能同时向好：高端车型比重能否回升、毛利率能否随着结构改善而回升、经营现金流能否重新转正。若这三条同时发生，半年亏损也许只是换代周期的阶段性压力；若四季都走不出阴影，问题就不仅是车型换代这么简单。
在这条路上，赛力斯不得不面对一个现实：华为生态带来的增长需要从销量转化为稳定盈利。鸿蒙智行的技术与渠道能力曾是问界快速成长的重要因素，但现在“能不能把生态带来的销量，转化成真正的利润能力”才是下半年的关键。
上半年，收入下滑、利润转亏、现金流走负，问界的增长仍在继续，新车型也在按计划推进。真正的考验，或许不在换代本身，而是在于问界的增长最终是否能落地成稳定的盈利。未来几个月的交付、毛利修复和现金流回正，将是赛力斯要交出的答案。你若愿意，看看下半年的这盘棋，或许就能读出更多故事。
