比亚迪海外销量占比过半后 2026年还能靠什么继续增长
海外成为主力增量的信号已经很清晰。汇丰银行在2026年4月3日发布的研报《买入：2026年海外扩张与国内复苏》披露，2026年第一季度比亚迪海外销量占比达到54%，意味着公司当季卖出的车里，海外贡献已超过一半。研报同时给出全年判断，预计2026年比亚迪海外销量将达到160万辆，同比增速超过50%，并维持买入评级。
在目标价层面，汇丰给出的A股目标价为126元，H股目标价为146港元，对应较当时股价分别约有23%和39%的空间。支撑这套判断的核心思路，被归纳为海外扩张、技术壁垒与产品周期、以及油价因素对电动车经济性的强化。
盈利结构里的短期扰动与核心业务的韧性
从近期财务表现看，研报提到比亚迪2025年第四季度净利润约93亿元，略低于预期。偏差的主要来源并不在汽车主业，而是电子业务毛利率下滑带来的拖累，电子业务毛利率从2025年第三季度约7%回落到第四季度约4%。
更值得跟踪的是剔除电子业务后的表现。研报测算，电动车及电池相关业务的毛利率环比提升约0.3个百分点至19.0%，说明核心业务的盈利能力在走强，只是被非核心板块阶段性拉低了整体观感。对投资者而言，这种结构差异往往比单季利润高低更能说明问题。
密集上新与第二代刀片电池带来的产品周期
在国内市场，汇丰更强调的是技术护城河叠加产品更新节奏带来的份额支撑。研报提及，3月26日上市的宋ULTRA EV搭载第二代刀片电池，渠道反馈积极，而且这被视为新一轮系统性产品周期的起点，而不是单一车型的偶然走红。
从规划看，研报披露比亚迪正以多品牌、多车型的方式推进换代：比亚迪品牌预计推出约8款新车型，包含大汉、大唐、海豹07、海豹08、海狮08等；方程豹品牌预计推出约5款新车型，包括豹5、豹7、豹9等。密集上新的直接作用是稳住曝光和订单，更深层的作用是优化产品结构，推动平均售价与盈利质量的改善，而第二代刀片电池的落地则为后续车型迭代提供了统一的平台基础。
电池与储能的第二增长曲线 油价是外部催化
研报把电池与储能视为另一条增长线，并将油价上涨视作外部变量对电动车渗透率的推动。逻辑并不复杂，油价抬升会放大燃油车用车成本，从而让电动车的总拥有成本优势更容易被消费者感知；同时，能源价格波动也会刺激海外储能需求增加，带动电池出货。
数据上，研报给出2026年第一季度比亚迪电池出货约60吉瓦时，同比增长约15%。在产能规划方面，汇丰预计电池产能将从2026年的约500吉瓦时提升到2028年的约800吉瓦时，并给出对标口径，称2028年产能约相当于宁德时代的64%，而2026年约为50%。如果成本与效率优势持续兑现，电池与储能很可能成为海外之外的第二个确定性支撑。
估值与盈利预测的调整 如何看待下调与信心并存
在盈利预测上，汇丰下调了利润假设：2026年净利润预测由488.92亿元调整至401.79亿元，2027年由602.49亿元调整至544.62亿元，并新增2028年净利润预测为632.73亿元。下调的核心原因是原材料成本通胀对毛利率的挤压，研报将2026年毛利率预测下调2.2个百分点至15.3%，2027年下调1.5个百分点至17.0%。
但研报同时指出，其对2027至2028年的预测仍高于市场共识约2%到6%，反映其认为电池升级后的产品竞争力与销量前景更乐观。估值方法上，汇丰采用分部估值思路，将手机零部件、半导体、电池、汽车四块业务分别定价，给出总估值约11520亿元，从而推导A股126元与H股146港元的目标价。
站在2026年的视角，如果海外占比继续提升、国内产品周期顺利推进、电池与储能维持放量，增长引擎会更偏向多点开花；反过来，原材料通胀、海外竞争、国内价格战、汇率波动等变量也会反复干扰业绩节奏。你更看重比亚迪的海外扩张确定性，还是更看重电池与储能带来的长期想象空间？
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