赛力斯最近公布了2025年的年度财报。
公司全年的营业收入达到了1650亿元。
这个数字比去年增长了接近14%。
但是公司的股价表现并不理想。
赛力斯的市值从3000亿元跌到了1567亿元。
很多投资者对公司的价值产生了怀疑。
机构投资者的意见也出现了很大的分歧。
有的机构看好公司的未来。
有的机构则建议卖出股票。
大家最关心的核心问题是赛力斯到底值多少钱。
问界汽车在2025年的销量非常出色。
赛力斯全年一共卖出了51万辆车。
其中问界品牌的交付量占了绝大部分。
问界已经成为了高端增程车市场的领跑者。
它的销量甚至超过了理想汽车。
更难得的是问界汽车的单价变贵了。
每辆车的平均售价提升到了39万元。
这说明消费者愿意为智能驾驶功能付钱。
在激烈的价格战中，这种涨价现象很少见。
公司的毛利率在行业内处于领先水平。
赛力斯的毛利率保持在28%以上。
这个数据比大多数竞争对手都要高。
但是高毛利并没有换来高利润。
赛力斯在第四季度的净利润率只有1.2%。
公司陷入了收入增加但利润不涨的怪圈。
造成这个问题的原因有两个。
公司在年底减记了12亿元的资产。
更重要的原因是公司的合作模式。
赛力斯需要向合作伙伴支付巨额费用。
这种商业模式让赛力斯的成本压力很大。
公司把很多研发和销售工作交给了华为。
赛力斯为此支付了高额的销售费用。
从数据来看，赛力斯的费用率远高于同行。
我们对比了问界和理想的单车盈利。
问界每辆车的毛利比理想高出不少。
但是赛力斯每辆车的销售管理费用也更高。
赛力斯每卖出一辆车就要给华为分走很多钱。
双方的分成比例大约是七比三。
华为拿走了利润的大头。
市场对赛力斯的估值逻辑正在发生变化。
投资者目前把赛力斯看作一家代工厂。
代工厂的估值通常比较低。
如果按照传统汽车厂的倍数计算，赛力斯的市值还有下跌空间。
科技公司虽然估值高，但需要拥有自主技术。
赛力斯的很多核心技术都来自外部。
这种依赖性让市场感到担忧。
如果未来华为与其他车企的合作变多，赛力斯的优势可能会减弱。
赛力斯目前拥有非常充足的资金。
公司的现金储备超过了875亿元。
这让公司有能力去尝试一些新的改变。
赛力斯正在招募更多的研发人员。
他们也在建立自己的销售渠道。
公司显然想摆脱完全依赖他人的局面。
但是这种转型需要时间。
赛力斯必须证明自己拥有独立的核心竞争力。
现在的竞争环境变得越来越残酷。
新能源汽车的补贴正在慢慢退出。
赛力斯面临着巨大的成本挑战。
公司目前还没有展现出规模效应。
随着产量增加，单车成本反而有所上升。
这不符合制造业的基本规律。
赛力斯如果想重回高估值，就必须讲出一个属于自己的故事。
公司需要让市场看到它独立发展的可能性。
只有盖上自己的印章，这份成绩单才更有说服力。
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