黄冈工厂那扇伸缩门，已经很长时间没有彻底敞开过了。
到了2026年8月，这座曾规划年产15万辆的明星工厂再次被摆上拍卖平台，起拍价格从7.2亿元一路降到6亿元，即便一次性降了1.2亿元，依旧没有买家愿意接盘。
厂房开始生锈，生产线上落满灰尘。这个曾经累计融资超过410亿元、还坐过新势力“销冠”位置的品牌，当年被资本推到聚光灯中央，如今却只能在司法拍卖平台上一轮又一轮流拍。
但就在这块已经“凉透”的招牌背后，威马其实还藏着另一条正在推进的故事线。
2025年9月6日上午，已经停更两年半的威马汽车官方公众号突然重新发声，发布了一份面向供应商的白皮书，并表示公司正在全力推动EX5和E5两款车型尽快恢复量产。
按照白皮书给出的规划，2025年至2026年属于复兴阶段，2025年9月开始恢复EX5、E5生产，争取当年年底实现产销1万辆，冲击2万辆。2027年至2028年进入发展阶段，目标年销量达到25万至40万辆，并同步启动IPO筹备。到了2029年至2030年，则进入所谓跨越阶段，挑战年销100万辆、营收1200亿元，重新成为行业标杆。
这是一张铺得非常满的复兴路线图，措辞高调，目标也一个比一个激进。
而推动威马重新启动的幕后主导方，是一家名为深圳翔飞汽车销售有限公司的企业。
翔飞汽车背后，被外界认为可能存在宝能系资本的身影。就在威马发布白皮书之后，有媒体前往威马汽车位于上海青浦区的设计采购中心实地探访。
相关报道提到，这里从6月起就已经悄然恢复办公，目前大约有五六十名员工，分布在设计、采购、人事、行政等几个部门。与此同时，也有消息称，威马位于温州的工厂已经开始重新招人。
EX5和E5原本就是威马最重要的两款产品。其中EX5是威马首款真正实现量产的车型，2017年底首次亮相，2018年上市并开始交付，也是国内较早进入规模交付阶段的新势力车型之一；威马E.5则是在2021年推出，之后又于2022年进行过配置和价格调整。
两款车停产之前，主力售价大致集中在15万至20万元之间。但放到2026年的新能源汽车市场来看，无论平台架构、智能化水平、续航表现还是售后体系，都已经和主流产品拉开明显差距。若不进行大幅升级，同时重新制定价格体系，想重新获得竞争力并不容易。
有细心网友发现，威马汽车部分运营权限可能已经转到了深圳翔飞手中。原因是此前威马汽车公众号发布内容时，显示的发布地点基本都是上海，也就是威马总部所在地；但这一次白皮书显示的发布地址却变成了广东，而翔飞汽车以及宝能系总部都位于广东。
更巧的是，就在威马发布这份白皮书的同一天，宝能汽车官方公众号也同步发布了相关信息。这让外界进一步猜测，翔飞汽车背后的真正主导方，很可能就是宝能。
而这些变化背后，还出现了一个名叫黄晶的关键人物。工商资料显示，翔飞汽车成立于2023年9月，注册资本1亿元，实缴资本约4200万元，黄晶担任公司法定代表人和总经理。
除了在翔飞汽车任职，黄晶还是深圳动安汽车供应链有限公司的法定代表人、执行董事和总经理。威马此前大规模融资所支撑的，是温州、黄冈两座自建整车工厂，以及冲压、焊装、涂装、总装等完整的重资产制造体系。而在相关股权穿透中，深圳宝强背后的控制力量又指向宝能。
工商资料还显示，深圳卓凯持有翔飞汽车约81.82%的股份。在翔飞、卓凯以及黄晶本人控制或存在关联关系的企业中，又出现了昆山宝能汽车等宝能系公司，因此市场普遍认为，翔飞和宝能之间存在非常紧密的联系。
另外，翔飞汽车以及黄晶本人，还直接或间接投资了多家名称中带有“悠宝佳”的汽车销售公司，而“悠宝利”本身就是宝能汽车体系旗下的汽车品牌。把这些线索放在一起看，黄晶显然是宝能系相关业务中的重要人物。
不过从公开资料来看，除了工商登记信息之外，几乎很难找到黄晶和宝能之间更多公开报道。除了在多家宝能关联企业中任职或投资外，黄晶还同时担任天津5家贸易物流企业的监事。这5家公司背后是同一位老板，成立时间也都集中在2018年，而黄晶则是在2023年3月开始担任监事。
更耐人寻味的是，黄晶还是东莞一家经营机械设备的个体工商户负责人。如此巨大的企业体量反差，也让其身份和资本角色显得更加复杂。
不过，对于本身就深陷诉讼和债务问题的宝能系而言，如果想参与威马重整，用一家相对“干净”的公司作为操作主体，显然更加方便。
无论最后真正推动者是翔飞还是宝能，想让威马实现真正意义上的复工复产，并重新在如今更加残酷的汽车市场站稳脚跟，都绝非一件简单的事情。
公开信息显示，威马汽车负债规模已经超过200亿元。从白皮书释放的信息来看，翔飞汽车似乎也没有准备直接大规模掏钱。文件中提到，翔飞正在与温州当地金融机构沟通，希望以股东方优质资产提供增信来获得融资，同时也在推动恢复威马汽车的纳税信用等级和银行信用评级。
问题在于，翔飞背后的宝能系，早已经不是当年“宝万之争”时期那个资金雄厚的宝能，如今同样深陷债务泥潭。
根据中国执行信息公开网披露的数据，截至2025年6月，深圳市宝能投资集团有限公司被执行总金额已经超过500亿元，其中汽车业务更是重灾区，宝能汽车集团有限公司被执行金额超过120亿元。
这些年来，宝能一直强调自己重视实体产业。直到今天，其官网介绍中依然保留着“实业报国”的表述。而在宝能庞大的实业布局中，大汽车始终是极为重要的一块业务。
宝能系的汽车故事，要从2017年3月说起。当时宝能汽车集团有限公司正式成立，同年又斥资66.3亿元收购观致汽车51%股份，高调切入整车行业。
此后的几年中，宝能通过收购和自建等方式，先后在常熟、深圳、西安、昆明、昆山、广州、贵阳等地布局汽车生产基地，这些基地总占地超过1.1万亩，最高规划总产能约为330万辆。
最鼎盛时期，宝能汽车员工人数一度达到2.6万人。2022年，宝能汽车回应山东省汽车流通协会警示函时曾披露，过去几年公司在汽车产业累计投入已经达到530亿元。
钱确实砸了不少，但这条路始终走得不顺。
除了观致和威马之外，宝能过去还曾对猎豹汽车以及众泰汽车表现出强烈兴趣。
早在2020年2月，市场就曾传出消息称，宝能计划以12亿元收购猎豹汽车子公司安徽猎豹汽车有限公司部分股权。虽然这一价格最终并未获得确认，但后来宝能汽车集团全资控股的滁州宝能汽车技术服务有限公司，确实一度成为安徽猎豹持股70%的第一大股东。
不过到了2022年4月，滁州宝能汽车退出安徽猎豹。目前，安徽猎豹已经由当地国资实现全资控股。
至于和众泰汽车相关的传闻，则是在2024年3月开始出现。
当时市场流传宝能准备收购众泰汽车的说法，虽然众泰随后在投资者互动平台明确回应，公司没有重大资产重组计划。但根据第一财经后续报道，2024年7月，宝能系多名工作人员已经进入众泰汽车，并进入营销、生产、财务等多个关键岗位。只是和猎豹一样，众泰后来同样没有真正恢复正常经营。
2025年9月1日，众泰汽车发布公告称，由于旗下分公司生产设备遭到强制拆除，公司在2025年已经不具备复工复产条件。但这丝毫没有影响二级市场的热情。2025年8月以来，众泰汽车股价累计涨幅超过88%，期间还出现多个涨停。
一边是工厂停在那里，另一边却是股价一路上冲。资本市场的想象空间，很多时候确实比真实生产线启动得更快。
过去几年，汽车产业曾长期处于资本追捧的热门赛道，不少造车新势力由于缺少生产资质，让那些手握资质却经营困难的传统整车企业变成了稀缺资源。但到了今天，中国汽车行业已经进入高度竞争、价格战激烈和产能相对过剩的阶段，单纯拥有生产资质的整车企业，价值早已不像过去那么高。
最近两年，一批曾经风光无限的造车新势力已经陆续走向沉寂，有的彻底退场，有的突然停摆，威马、高合、哪吒等都曾等待新的资本进场，希望出现所谓“白衣骑士”，帮助企业重新恢复生产。但到目前为止，真正完成复工复产并重新走上正轨的成功案例仍然没有出现。即使不断传出资本洽谈或者投资意向，最终大多也没有下文。
2025年5月，高合汽车也曾一度传出“复活”消息，据称潜在投资方是一家来自黎巴嫩的电动车制造企业。
当时这家黎巴嫩公司提出，计划投入10亿美元参与高合重组，并承诺未来三年累计销售不少于10万辆汽车，或者获得金额不低于30亿美元的海外采购订单。但直到现在，这笔10亿美元资金依旧没有真正到账，高合复工复产也没有看到进一步实质性进展。
再把目光拉回到黄冈。
这座在2020年建成、规划年产能15万辆的工厂，当年正是威马“重资产、正规军”路线最具代表性的象征。超过410亿元融资背后，不仅站着百度、腾讯、红杉等明星资本，也支撑起两大生产基地、大量土地以及庞大的整车制造产线。可等行业潮水真正退去，这些曾被视为优势的重资产，如今却变成拍卖平台上一轮轮无人接手的标的。
相比高合汽车，威马这一次重新恢复生产的可能性，确实看起来稍微大一些。
至少按照白皮书中的说法，威马得到了上海、温州等地有关方面的支持，特别是温州当地还在研究是否为威马复工复产提供补贴，并考虑将威马相关车型纳入当地公共采购范围。
但政策支持是一回事，市场竞争又是另一回事。平均售价可能降到10万元左右的老车型、翔飞与宝能之间复杂的资本关系、超过200亿元的债务压力，再加上幕后资本方本身高企的被执行金额，任何一处出现问题，白皮书里写下的“25万辆”“1200亿营收”，都可能最后只停留在纸面。
黄冈工厂的拍卖大概率还会继续，下一轮究竟还要降多少价，目前没人知道。
410亿元资金烧完之后，留下来的不只是闲置厂房和生锈设备，还有一个越来越明显的行业现实——当真正的市场竞争到来时，融资规模、规划产能以及豪华股东名单，都无法挽救一家缺乏核心竞争力的汽车企业。
资本故事可以讲得足够宏大，但真正戳破泡沫的，有时候只需要一张无人报名的拍卖公告。
如果威马这一次真能依靠翔飞和宝能重新“续上命”，那也只能算是这个残酷行业中的一次小概率逆转；如果最终依然没能启动，那么黄冈工厂不断扩散的锈迹，或许就会成为留给整个造车新势力赛道的一块警示牌。
