无人驾驶江湖大洗牌！百度特斯拉领跑，A 股四企有人赚有人险

特斯拉Robotaxi全球圈地，百度萝卜快跑单量破900万，小马智行流血上市亏19亿，无人驾驶商业化突然按下快进键！A股四家核心玩家正上演冰火两重天：有人靠政府订单闷声发财，有人负债90%刀尖跳舞，更有公司账上趴着14亿“隐形炸弹”……

海格通信：军工老炮的硬核突围

不过军工基因也拖了后腿。 民用市场推广像老牛拉车，最新财报显示自动驾驶业务只占营收的7%，主要收入还是靠部队的通信设备订单。 研发倒是舍得砸钱，每年15%的营收投入技术，但消费者最期待的乘用车自动驾驶产品，至今没见量产车落地。

岩山科技：技术天才的生死赌局

旗下纽劢科技的“纯视觉无地图”方案，直接叫板特斯拉！ 上海高架实测中，仅靠摄像头就完成复杂变道，比激光雷达方案成本低60%。 脑机接口技术：司机戴个头盔就能用脑电波控制车辆，已完成工程样机测试。

但技术光环遮不住财务隐忧。 账上14亿商誉像定时炸弹，这是当年高价收购游戏公司留下的后遗症。 主营的互联网广告业务持续萎缩，自动驾驶还没形成规模收入，一季度净利率跌到3.4%，全靠投资理财撑着现金流。 技术宅的破局关键，就看下半年能否拿下某新势力车企的量产订单。

东风股份：场景落地的收割机

当别人还在demo阶段，东风的无人配送车已跑通商业闭环。 广州南沙港的50台无人集卡，每天搬运6000个集装箱，比人工效率提升40%，事故率归零。 支线物流车：夜间自动给711便利店补货，每公里成本只要0.8元。

财报揭开更实在的家底：80%在售轻客预装L2辅助驾驶，带来稳定现金流。 总资产周转率0.15次行业第一，靠的是把生产线改造成“乐高模式”，燃油车和电动车共线生产，订单波动时产能切换只要48小时。 但隐患在利润薄如纸，每辆车只赚580元，价格战再打下去可能赔本赚吆喝。

山子高科：资本玩家的高空走钢丝

表面看是财务冠军：净资产收益率7%碾压同行，每百元收入净赚7.2元。 翻开底牌全是惊悚操作，90%负债率意味着借100块只有10块是自己的，8.33倍财务杠杆堪比赌场梭哈。 利润真相更扎心：主业造车亏了2.3亿，全靠卖地皮和股权续命。

唯一亮点在物流车生态。 联手菜鸟开发的BOX1无人配送车，吃透阿里系快递数据，杭州仓实测配送时效提升35%。 菜鸟放风要订5000台，可当前月产量才200台。 资金链绷得像琴弦，供应商爆料账期已拖到180天。

财务体检报告：谁在裸泳？

赚钱能力：山子高科（7.2元）＞东风股份（5.8元）＞海格通信（4.4元）＞岩山科技（3.4元）

山子高科的数字掺着水分，扣除卖地收益实际是负值；东风股份像老实工科生，赚的都是辛苦钱。

资产效率：东风股份（0.15次）＞山子高科（0.10次）＞海格通信（0.05次）＞岩山科技（0.02次）

东风把重资产玩成快周转，岩山却陷入研发黑洞，智能驾驶团队烧掉1.2亿，产品还没过车规认证。

负债风险：山子高科（负债率90%）＞东风股份（50%）＞海格通信（33%）＞岩山科技（2%）

当山子高科借钱借到银行拉黑名单，岩山科技却守着14亿现金不敢投资，两个极端折射行业焦虑。

生死战场在哪儿？

港口争夺战：东风股份的无人集卡拿下湛江港订单，海格通信立刻祭出“5G+北斗”调度系统反杀，单台车运营分成从3000元/月砍到1800元。

算法军备竞赛：岩山科技端到端大模型迭代到Yan3.0版本，训练成本却暴涨3倍；小公司开始用盗版特斯拉数据练模型，引发行业集体举报。

政策生死线：北京上海突然严控无人车路权，东风股份20台配送车在浦东街头晾了半个月。 而海格通信借军民融合身份，拿到某战区特殊通行证。