特斯拉在2025年第三季度交出了一份看似亮眼的成绩单。全球交付量达到49.7万辆，同比增长7.4%，远超市场预期的约43.96万辆。
然而，这一历史新高数据公布后，特斯拉股价却不升反降，当日收盘大跌超过5%。
截至10月3日，特斯拉总市值已缩水至1.45万亿美元。资本市场的冷淡反应与破纪录的交付量形成了鲜明对比。
01 增长放缓：高销量下的疲软信号
尽管特斯拉第三季度交付量创下历史新高，但细看数据，同比增长率仅为7.4%，这一增速远低于特斯拉过去几年的平均水平。
回顾2025年上半年，特斯拉全球交付量仅为72.08万辆，较上年同期减少约13.3%。
第二季度交付量为38.41万辆，同比下降13.5%。连续两个季度的下滑，使得第三季度的复苏显得后劲不足。
市场对特斯拉的增长故事已经改变了期待。投资者不再为单纯的交付量增长买单，他们需要看到更强劲的增长动能和可持续的盈利能力。
02 盈利隐忧：以价换量的代价
特斯拉的销量增长在一定程度上是通过牺牲利润实现的。2025年财年中报显示，公司收入同比减少10.62%，净利润同比下降42.93%。
利润率下滑的主要原因包括全球市场竞争加剧以及特斯拉的降价策略。
中国新能源品牌以更快的迭代速度和价格优势发起进攻。为保持竞争力，特斯拉被迫采取降价和低息贷款等策略应对。
在中国市场，特斯拉推出了多种金融政策以刺激销量。
CFRA分析师Garrett Nelson警告：“如果特斯拉通过激励措施和调价拉动需求，表面强劲的交付数据可能具有误导性，因利润率可能大幅收窄”。
03 业务重心转移：汽车业务投入不足
特斯拉将大量资源分散至Robotaxi和Optimus人形机器人等前瞻项目，导致核心汽车业务投入相对不足。
与比亚迪聚焦单车型研发相比，特斯拉的多线作战策略可能分散了其在核心汽车业务上的注意力。
尽管马斯克试图将投资者的注意力引向无人驾驶汽车、人工智能和机器人等增长领域，但这些前瞻项目尚未产生显著收入。
相比之下，特斯拉的储能业务表现亮眼，第三季度装机量达到12.5吉瓦时，创下新纪录，但仍难以抵消汽车主业的颓势。
04 全球市场表现不均：欧洲市场持续疲软
特斯拉在全球各市场的表现严重不平衡。尽管中国市场有所回暖，但欧洲市场持续疲软。
2025年前八个月，特斯拉在欧洲的新车注册量暴跌33%。
8月销售额同比下降22%，这一数据与全球交付量的增长形成鲜明对比。
在美国市场，7500美元联邦电动车税收抵免政策于9月底取消，虽然这短期内刺激了需求，但政策退出后的市场反应仍待观察。
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