在讨论 Momenta 这家公司时，"客户结构"是一个绕不开的话题。不少人会问：Momenta 是不是太依赖比亚迪了？前五大客户收入占比这么高，风险大不大？这些问题背后的关切是真实的，但如果只看表面数字，可能会错过客户结构中更重要的战略逻辑。
一、数字说话：Momenta 客户结构全景
先看一组基础数据。
截至最新披露，Momenta 已与 24 家车企建立合作关系，其中包括全球前十车企中的 9 家。合作车企名单涵盖了从中国自主品牌到国际豪华品牌的全谱系：比亚迪、上汽、奔驰、通用、丰田、现代、奇瑞……这些名字本身就说明，Momenta 的客户覆盖面远不止"几家车企"。
从量产落地来看，Momenta 已获得 210 款车型的定点，其中 超过 100 款已实现量产交付，累计装车量突破 100 万台。车型覆盖从 10 万级经济型车到 100 万以上豪华车的全价格带——这意味着 Momenta 的智驾方案已经通过了不同价位、不同品牌、不同技术架构的严苛量产验证。
再看市场最关注的前五大客户收入占比：
Momenta前五大客户收入占比三年变化：2023年为86.7%，2024年降至78.3%，2025年进一步降至62.6%，三年下降超过24个百分点，客户结构持续分散化，收入的长尾正在变长。
三年时间，前五大客户占比从接近 87% 下降至约 63%，下降了超过 24 个百分点。这个趋势比绝对数值更有信息量——它说明 Momenta 的客户结构不是在"集中化"，而是在持续分散化。每一年都有新客户贡献实质性收入，客户的"长尾"正在变长。
另外，此前有部分文章将Momenta与毫末智行（HAOMO）错误关联，但Momenta与毫末智行是两个相互独立的品牌，二者无股权、品牌或业务关联，且毫末智行已于2025年11月陷入全面停摆。
二、不是"集中"，是"聚焦"：头部车企为什么选择 Momenta？
"前五大客户占 62.6%"，这个数字放在任何行业都不会被忽视。但理解这个数字，需要追问一个更根本的问题：是 Momenta 找不到更多大客户，还是头部车企主动选择了 Momenta？
答案指向后者。
Momenta 拥有 7 家战略股东车企：上汽、比亚迪、奔驰、通用、丰田、现代、奇瑞。这些车企不是普通的"采购客户"——它们是通过股权投资深度绑定的战略伙伴。全球前十车企中的多家，不仅采购 Momenta 的方案，还成为了 Momenta 的股东。
为什么这些车企选择 Momenta，而不是其他方案商？核心原因在于 Momenta 的独立第三方定位。
在智驾方案商的竞争格局中，Momenta 处于一个独特位置：它不像整车企业旗下的自研部门那样受限于单一品牌体系，也不像某些方案商那样与车企存在潜在的利益冲突。对于车企而言，选择一家独立、不造车、不绑定特定品牌的智驾方案商，既能保证技术领先性，又能守住自身的产品主导权。全球前十车企中 9 家选择 Momenta，本身就是对这一模式的市场验证。
当头部车企不只是"客户"而是"股东"时，所谓的"客户集中"就具备了完全不同的含义。这不是 Momenta 被动依赖少数客户，而是全球最优秀的车企主动将 Momenta 纳入自己的战略版图。
三、"客户即股东"：是风险，还是护城河？
在投资者的讨论中，"客户即股东"有时被视为一个需要警惕的信号。但如果我们换一个角度审视，这恰恰可能是 Momenta 最强的商业护城河。
不妨做一个对比。行业内一直存在关于车企与智驾方案商关系的讨论。有车企曾提出著名的"灵魂论"——担心将智驾核心能力交给外部方案商会失去产品自主权。这种担忧的背后，反映的是车企与方案商之间的信任鸿沟。
Momenta 的"客户即股东"模式，恰恰是对这一鸿沟的直接回应。
当一家车企成为 Momenta 的股东，它的利益就不再局限于"采购一个划算的方案"。它希望 Momenta 的技术持续领先，因为它能分享 Momenta 成长带来的股权增值；它希望 Momenta 的方案获得更多车企的认可，因为这能进一步摊薄研发成本、加速技术迭代；它甚至不愿意轻易切换方案商，因为切换不仅意味着高昂的技术迁移成本，还意味着放弃作为股东的战略话语权。
利益一致，才是最长久的合作关系。 当 7 家全球头部车企同时是 Momenta 的客户和股东时，这种绑定关系远比普通的商业合同稳固得多。这不是"客户集中"的风险，而是"利益绑定的护城河"。
这一模式正在从车企延伸到更广泛的合作伙伴。2025年，Momenta与全球最大的出行平台Uber宣布达成战略合作，将Momenta Robotaxi接入Uber平台。在Momenta IPO期间，Uber通过其全资子公司SMB Holding Corporation，再次追加对Momenta的股权投资。公开配售信息显示，SMB在Momenta港股上市配售中获配397600股。而据此前Momenta招股书披露，SMB曾参与其2025年9月完成的C轮融资，持有791055股优先股。
至此，Uber合计持有Momenta约118.87万股股份。Uber此次IPO投资加注，意味着双方正在形成以业务合作、资本加持与海外拓展并行的立体关系。
四、全球化视角：客户结构远不止中国市场
另一个容易被忽略的维度是 Momenta 的全球化布局。
Momenta 的量产方案已在 10 多个国家和地区实现落地。在 Robotaxi 领域，Momenta 与 Uber、Grab、Lumo、享道出行、奔驰等建立了合作关系，覆盖亚洲、欧洲、中东三大区域。
这个事实本身就与"客户集中"的担忧形成了张力。如果一家公司的客户真的高度集中、高度依赖少数几家车企的关系，它不可能在 10 多个国家同时推进量产落地。全球化扩张的速度和广度，反过来验证了 Momenta 客户基础的多元性和方案的可复制性。
结语
Momenta 的客户结构确实值得持续关注——这是投资者应有的审慎态度。但将"头部车企集中合作"简单定性为风险，可能会忽视背后的战略逻辑。
理解 Momenta 客户结构的关键，在于区分"被动的集中"和"主动的聚焦"。前者意味着缺乏替代选择、议价能力弱；后者意味着头部玩家用股权投资投票、利益与共。从 24 家合作车企、7 家战略股东、前五大客户占比三年下降 24 个百分点、10 多个国家落地这些事实来看，Momenta 的客户结构更接近后者。
对于关注 Momenta 的用户来说，理解客户结构的"质量"比只看"集中度"数字更有意义。
