一个造车新势力的创始人，敢在镜头前把自己公司的价值喊到2000亿——这件事本身就够炸裂。但更炸裂的是，他不是嘴上说说，而是真金白银往里砸。从去年到今年一周年，朱江明个人累计增持零跑汽车19亿港币，光是2026年上半年就追加了9亿，全部来自自有现金。
然而市场的反应却冷得像冰。截至7月24日午盘，零跑汽车报35.54港元，总市值约505亿港元，较去年8月高点已经跌去约五成。创始人眼里的”至少2000亿”和市场给出的”500亿”之间，横亘着整整1500亿的鸿沟。这条鸿沟里装的，究竟是朱江明的狂妄，还是资本市场的短视？
朱江明的估值逻辑并不复杂。他在访谈中把零跑拆成了四大板块：整车研发与制造、涵盖车灯及智能座舱与智驾系统的电子业务、电驱动系统、电池技术与产品开发。按他的说法，”任何一个产品线拿出来，500亿估值肯定都是没问题的”，四条合起来就是2000亿。
这套说法听起来像在画饼，但拆开看每一块都有数据撑着。
整车业务是基本盘。2025年全年交付596555台，同比增长103.1%，连续两年销量翻倍。2026年上半年累计交付35.65万辆，同比增长60.8%，是新势力里唯一突破30万辆的品牌，把第二名鸿蒙智行甩开了超过11万辆。6月单月交付93376辆，同比暴涨95%，已经摸到”月销10万俱乐部”的门槛。A系列月交付超2万台，C系列全球月销突破3万台，两条产品线贡献了过半月度销量。
电子业务是增量想象空间。零跑自研的中央域控、车灯、座舱智驾系统已经开始向外供货，不再只锁在自己车里。电驱业务拿出了行业首个八合一电驱，电池业务量产了CTC电池底盘一体化技术。朱江明在2026年7月22日的中国汽车论坛上透露，零跑已完成全系车型800V碳化硅高压方案切换，在路高压快充车辆规模行业领先。
但真正让这套估值框架站得住脚的，是零跑65%核心零部件自研自制这个数字。电池、电驱、电控、座舱、智驾、车灯、座椅、压缩机、AR-HUD、热管理、树脂保险杠——17大零部件工厂全攥在自己手里。按供应商平均15%的毛利率倒推，与外购相比，零跑整车成本约有10%的优势。
朱江明的核心逻辑由此浮出水面：零跑不是一家单纯的整车厂，它正在变成一家”整车+Tier 1”的双轮公司。当零部件外供业务真正起量，市场就得用”比亚迪（整车）+ 弗迪电池 + 比亚迪电子”的组合来给它重新定价。
资本市场显然不打算为这个故事提前买单。翻开零跑的财务报表，三道硬伤摆在台面上。
第一道是薄利困境。2025年净利润5.4亿元，对应59.66万辆销量，单车净利润只有900元左右。这个数字放在任何行业都算得上微薄。2025年毛利率14.5%虽然比2024年的8.4%大幅提升，但在整车制造业里并不算厚。更值得警惕的是，2026年一季度毛利率曾出现回落迹象，在原材料成本波动和价格战持续的背景下，规模与毛利的平衡依然脆弱。
第二道是低价标签。2025年营收647.3亿元、销量59.66万辆，倒推单车均价约10.8万元。这个均价远低于鸿蒙智行、蔚来、理想。市场把零跑定位为”性价比选手”而非”科技公司”，品牌溢价几乎为零。D19、D99这两款冲击22到30万价格带的车型能不能卖得动，直接决定零跑能不能摆脱”低价走量”的刻板印象。
第三道是外供业务尚未兑现。朱江明说要向行业输出整套核心零部件解决方案，”类华为但门槛更低”，可帮助合作车企单车节约千元级成本。但目前这块业务收入占比仍然很小，能否复制”弗迪电池+比亚迪电子”的独立估值路径，还需要时间验证。与一汽在2025年3月3日签的战略合作备忘录进展如何、与Stellantis的协同效应能释放多少，都是市场盯着看的变量。
说白了，资本只为已验证的业绩买单，不为未来的PPT付费。
这场500亿对2000亿的拉锯，本质上是两套完全不同的定价体系在打架。
朱江明用的是制造业的算法：65%核心零部件自研自制，单车成本比同行低10%，好而不贵的定价换来规模，规模摊薄研发和制造成本，零部件外供打开第二增长曲线，四条业务线各值500亿。这套算法的隐含前提是——零跑必须先撞过100万辆那条生存线，并且外供业务真的起量。
市场用的是金融业的算法：你现在净利润只有5.4亿，净利率不到1%，毛利率14.5%并不算厚，单车均价10.8万说明品牌溢价有限，外供还没成气候，所以只给500亿。这套算法要求的是短期可见的回报确定性。
两种算法都没错，区别在于时间窗口。朱江明把2026年100万辆的目标称为”生存线”而非”愿景”，坦言”无Plan B”。上半年交付35.65万辆，下半年需要再交付64.35万辆，月均10.7万辆以上——而6月刚摸到9.3万辆的门槛。从第一个50万辆用时64个月，到第二个50万辆缩短至12个月，再到第三个50万辆仅用8个月，零跑确实在加速，但能不能在高基数上再提速30%以上，是个巨大的问号。
朱江明还有一个判断：中国已经有了4亿辆车，汽车正在回归代步属性，”好而不贵”是时代趋势。这个判断对不对另说，但他赌的是长期。而市场赌的是当下。
一个容易被忽略的细节是：朱江明说”任何一条产品线单独拿出来500亿估值肯定没问题”，但市场当下只愿意为”整车”这条线付钱，电子、电驱、电池三条业务线的独立价值，尚未在财务报表里以独立业务形式体现。也就是说，2000亿不是零跑当下的真实状态，而是朱江明为”零部件外供起量后”预设的重估目标。
截至2026年6月18日，零跑全球累计交付量突破150万辆。2025年出口67052台位列新势力第一，2026年上半年出口近10万辆已超去年全年。与Stellantis成立的零跑国际合资公司正在借海外渠道反向出海，这些筹码都摆在桌面上。
创始人用19亿自有现金押注自己画的2000亿蓝图，市场用500亿的定价表达怀疑。这场定价权的较量，最终要靠销量、利润和外供业务的实际兑现来裁决。
你觉得零跑现在的市值是被严重低估了，还是朱江明过于乐观了？
