10月2日，深圳的雨下了一整天，空气里混杂着泥土味和新车漆的气息，岚图汽车递表香港，不少人说这是一场“硬着头皮的赌博”，也有人在社交平台上调侃：这是央企的高端牌，能不能打得好，谁也不敢拍胸脯。
港交所门口那天，保洁员把地拖了三遍，地砖还是湿的，来来往往的西装上多了几道水渍，岚图的人带着一摞材料，神情倒还算轻松——“介绍上市”，绕过一大堆敲钟仪式，进场更像是搬家，不是庆典。
时间轴往前拨，8月22日，东风集团官宣要分家，把岚图单拎出来送上市，自己准备退市，操作堪比短跑，40多天走完流程，像是临时决定，背后没有外人想象的那么多仪式感，更多是算账和焦虑。
岚图这几年销量开始蹿升，2022年才1.9万辆，到2023年5万多，2024年破8万，2025年前7个月已经摸到6.6万辆，复合增速一百多，放在新能源这片红海里，算是进了前三，比起蔚来、小鹏那些同期上市的“同学”，数据确实漂亮，但拆开看，每一步都踩着缝隙。
营业收入同样膨胀得快，2022年60多亿，2023年翻了一倍，2024年扫到近200亿，2025年前7个月又是157亿，增速比大部分同行都要猛，可账面上的快感和现金流的焦虑，总是并存。
亏损像一条长河，2022-2024年一共掉了30多亿，直到2024年末才第一次尝到季度盈利的滋味——有金融行业的老哥评价，这种“扭亏”为盈的速度，堪称新能源圈最快，2025年前7个月，净利润终于到4.34亿，同行有人服气，也有人质疑“是不是账面花活”。
毛利率一路爬升，从8%到21%，再到2025年21.3%，在行业里只输给头部一家，这个数字表面闪亮，背后是压缩成本、砍费用、拼供应链，甚至有人打趣说：这一波毛利涨得像割韭菜，但韭菜是自己种的。
有意思的是，岚图最赚钱的还是“梦想家”那款MPV，销量占比超过六成，这种车本来就是小众，卖得多说明“有一手”，但市场天花板也快撞到了，谁都知道MPV圈子不大，增长没法无限复制。
问一个一线销售：“你们最怕什么？”他说：“怕库存压着，怕供应商断货，怕政策朝令夕改。”不是没道理，数据背后，岚图前五大供应商份额一直在三成以上，最大那家一年能占到10%，关键零件还捏在一家人手里，万一出事，产线直接停摆，这不是杞人忧天。
流动负债像个老大难，2022年还不到5亿，2023翻到20亿，2024又爬到38亿，2025年7月底才掉到12亿多一点，账上现金流看着转正，但投资现金流一直是负的，去年一年流出去26亿，绝大部分都砸在产能扩张，车还没卖出去，钱已经花掉，压力肉眼可见。
研发端不算吝啬，2022年13亿，2023年11亿，2024年又冒出20亿，2025年7个月也快12亿，研发团队超2600人，占比三分之一，堆人堆钱，换技术换样车，账面数据好看，实际效果没人敢随便拍板。
有个小问题一直被反复说——东风系的关联交易，前五大客户占比逐年飙升，2025年前7个月已经26%，最大客户能吃掉13%，名义上没说是谁，懂行的都明白，内部消化的水分不少，这种“自家人做生意”，看着热闹，实际能带出多少真金白银，值得反复琢磨。
有采访时有人追问岚图管理层：“你们的数据干净吗？”对方讪笑两声，“都在招股书里，查得清楚”，话音一落，气氛有点尴尬，不再深聊。
资产负债率高，7月底67.2%，高得有点吓人，历史包袱沉重，盈利只是暂时的，能不能持续，没人敢大声说。
有同行评价：“岚图这次上市，像是一场没有硝烟的肉搏，表面风光，背后全是补丁和妥协。”
有人问：岚图会不会成为下一个“蔚来”？也有人反问：“如果东风不撑腰，这个故事还能讲下去吗？”
资本市场的门槛很高，港交所的楼道很窄，岚图走上去的脚步有点虚浮，但每个人都在看，下一步是腾空，还是踩空。
风雨还没停，港岛的夜灯却亮起来了，岚图的剧本，刚刚翻到新的一页，谁能读懂，谁能唱响，答案在每个人的怀疑和等待里。
全部评论 （0）