2026年8月24日，人形机器人赛道同时上演两出大戏。当天，小鹏集团宣布旗下人形机器人业务完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元，约合人民币430亿元。何小鹏亲自挂帅，IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯和阿里巴巴战略入局。也是同一天，刚以“人形机器人第一股”身份登陆科创板仅四个交易日的宇树科技，股价收跌10.31%，报603.08元。
一个在融钱，一个在跌钱。首轮9亿美元是什么概念？四个月前，具身智能创业公司它石智航完成4.55亿美元的Pre-A轮融资，已被视为行业高点，小鹏机器人首轮便把这个纪录翻倍刷新。对比之下，宇树科技IPO最终募资约60.99亿元——小鹏一轮融资，募资额直接压过宇树IPO全流程。
小鹏机器人430亿元的投后估值，虽仍低于宇树当前2439亿元的市值，但宇树的市值正以每天数百亿的速度蒸发。小鹏的估值是一级市场的真金白银，宇树的市值却在二级市场经历一场剧烈的挤泡沫。如果说小鹏是“平地起高楼”，宇树就是“登高跌重”。
8月19日，宇树登陆科创板，开盘即冲至1100元，较150.8元的发行价暴涨629.44%，盘中市值一度触及4449亿元。可市场热情没有持续太久，首日最终收于845元，较开盘回落23.2%。此后四个交易日，股价从1100元一路跌到约603元，累计回撤45.2%，市值蒸发超2000亿元，近乎腰斩。创始人王兴兴的个人身家，也从上市首日峰值的1335亿元缩水至732亿元，四个交易日蒸发超600亿元。
业绩也在承压。宇树2026年一季度扣非净利润同比腰斩过半，营收增速从上年同期的332.64%骤降到68.49%；人形机器人收入中高达73.6%来自科研教育领域，工业场景渗透率仅约9%。保荐机构中信给出的合理估值区间只为506亿至559亿元，开盘价相当于自家承销商定价的8倍；而宇树当前市盈率仍高达421倍。
小鹏这边故事有实物支撑。430亿元赌的是“车企造人”的供应链协同和全栈自研的技术闭环——IRON已在小批量试生产，2026年底量产在即，有工厂、有芯片、有产线。不过资本市场也在用脚投票：8月24日财报发布后，小鹏美股收挫8.53%，报11.15美元，逼近52周低点；8月25日港股裂口低开8.2%，报43.78港元，创2025年初以来新低。
何小鹏选择在这个时点宣布融资，点颇为微妙。一个在一级市场拿到真金白银，一个在二级市场被估值修正，两条曲线在8月24日交汇。一级市场的钱，正在从“讲故事”转向“看落地”。
