最近，大家都在关注新能源汽车市场，特别是蔚来汽车。
这家公司刚刚公布了上半年的经营情况，一看数据，给人的感觉有点复杂。
从表面上看，蔚来的销量和收入都在增长，好像走出了之前的低谷，正在恢复元气。
但是，如果我们仔细翻一翻这份“体检报告”，就会发现背后隐藏着不少让人担忧的问题。
这就像一个人，看着精神头不错，但实际上身体内部可能还存在着不小的隐患。
我们先来看看好的方面。
今年上半年，蔚来的总收入达到了310.4亿元，比去年同期增长了13.5%。
尤其是在第二季度，也就是四月到六月这三个月，蔚来一共卖出去了72056辆车，这个数字比第一季度增长了超过七成，也比去年同期增长了超过两成。
单看这个销量势头，确实挺喜人的，说明买蔚来车的人变多了，市场似乎正在回暖。
公司的毛利率也从第一季度的7.6%提升到了10.0%，这说明整体的盈利能力有了一些改善。
然而，当我们深入探究这份销量的构成时，情况就变得有些不一样了。
过去我们一提到蔚来，总会联想到高端、豪华，车价普遍在三四十万以上。
但现在，支撑起蔚来销量的，恰恰是那些价格相对更亲民的车型。
数据显示，卖得最好的车型是新品牌乐道L60，紧随其后的是蔚来品牌的ES6和ET5。
这三款车加起来，就占据了蔚来总销量的将近百分之七十。
另外，还有一个定位更低的新品牌叫萤火虫，从五月份开始，每个月也能卖出几千辆。
这说明，蔚来现在越来越依赖中低价位的产品来走量。
与此同时，那些真正代表蔚来品牌形象和技术实力的高端旗舰车型，销售情况却不容乐观。
比如蔚来ES8，月销量长期在一千辆左右徘徊，始终没有大的突破。
而品牌最顶级的旗舰轿车ET9，情况就更糟糕了，今年7月份的销量甚至跌到了只有85辆。
一边是中低端车型卖得火热，一边是高端车型门庭冷落，这种“头重脚轻”的销售结构，直接导致了一个后果：蔚来卖车的平均价格在持续下滑。
今年第二季度，蔚来卖出去的每一辆车，平均售价只有22.4万元。
这个价格和去年同期相比，下降了18.1%，和今年第一季度比也下降了5.2%。
车卖得便宜了，每辆车能赚到的钱自然也就少了。
去年第二季度，蔚来每卖一辆车还能有3.3万元的毛利润，而到了今年，这个数字已经降到了2.3万元，缩水了整整三成。
说白了，蔚来现在的策略就是“以价换量”，通过降低身段、推出更便宜的车型来吸引消费者，从而换取销量的增长。
蔚来自己也预计，第三季度新车的平均售价可能还会继续下降到22万元左右。
这种靠“降价促销”换来的复苏，能持续多久，确实需要打上一个问号。
如果说销量结构的变化只是让人有些担忧，那么公司的财务状况，就真的让人捏一把汗了。
造车本身就是一个非常烧钱的行业，而蔚来一直坚持的换电模式，更是需要持续投入巨额资金来建设和运营换电站。
从成立到现在，蔚来似乎一直都处在“缺钱”的状态中，不得不频繁地通过融资来维持运营。
我们来看看近期的融资记录：2023年，蔚来从阿布扎比的投资机构那里拿到了总共33亿美元的投资。
进入2024年和2025年，它又分别从国内的战略投资者和香港股市筹集了33亿元人民币和超过40亿港元。
按理说，这么多钱进来，公司的财务应该会健康一些。
但事实恰恰相反，蔚来的负债率还在不断攀升。
到今年六月底，公司的总负债率已经高达93.39%。
这是一个什么概念呢？
简单来说，就是蔚来现在所有的资产里，有超过九成都是借来的钱，自有资金的比例非常低。
这个负债水平在所有新势力车企中是最高的，风险不言而喻。
更让人心惊的是蔚来现金储备的消耗速度。
就在半年前，也就是2024年底，蔚来账上还有277多亿元的现金。
可仅仅过了六个月，到今年六月底，这个数字锐减到了只剩下71.11亿元，蒸发了超过七成。
这说明公司烧钱的速度非常快，而自身“造血”的能力又跟不上。
一边是研发、生产、建换电站等各项业务嗷嗷待哺，另一边是银行账户里的钱在飞速减少，这种财务压力可想而知。
当然，蔚来面临的困境也和当前激烈的市场竞争环境有关。
现在国内的新能源汽车市场已经是一片“红海”，尤其是在蔚来主攻的纯电SUV领域，竞争对手一个比一个强大。
比如问界M8、理想i8、特斯拉Model Y等车型，都是蔚来ES8或者乐道L90的直接竞争者，这些对手已经建立起了很强的市场地位和用户口碑。
再加上华为、小米这些科技巨头也跨界进入汽车行业，市场的竞争只会越来越残酷。
在这样的环境下，一个单季度还要亏损50亿、毛利率只有10%的蔚来，想要杀出重围，实现持续的销量增长，难度非常大。
蔚来的创始人李斌也曾坦言，现在市场上有三到四成的潜在用户，之所以犹豫不买蔚来的车，就是担心公司未来的发展不稳定，怕公司万一倒了，后续的服务和换电都得不到保障。
这种消费者的信心问题，对一个汽车品牌来说是致命的。
它会形成一个恶性循环：公司越是亏损，财务状况越是紧张，消费者就越是担心，越不敢买；而车卖不出去，公司的亏损就越大，就越需要找钱，处境也就越艰难。
要想打破这个循环，蔚来不仅要解决眼前的销量问题，更需要尽快实现盈利，向市场和消费者证明自己能够健康、持续地活下去，这才是其复苏之路上最关键也最艰难的一步。
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