一家上市17年、其中10年都在亏损的港股酒企，最近却把股东之间的博弈推到了收购要约这一步。9月2日晚，通天酒业公告称，王赫发起的部分现金收购要约已满足全部前置条件；若交易完成，他和一致行动人持股将从11.22%升至29.9%。
一、0.2港元的要约，盯住的是29.9%的位置
王赫这次给出的价格是每股0.2港元，计划收购约5632万股。数字本身不算惊人，但它指向的比例很敏感。
在港股市场里，29.9%已经非常接近30%的关键线。对外这像是一笔增持；对内更像是在重塑投票权结构，为重大事项和董事提名争取更大话语权。
公开信息显示，王赫35岁，名下的深圳伯翰投资投过比亚迪半导体、晶合集成、豪鹏科技等科创企业。他本人也在公告里说得很直接增持的重点是提高自己在公司重大交易和董事提名上的影响力，并不以取得控制权为目的。
二、董事会、配股和罢免案，已经把矛盾摊开
这场风波并不是突然冒出来的。2024年6月12日，通天酒业创始人王光远因健康原因辞任董事长，由其胞妹王丽君接任。一个月后，第二大股东顺途发展推动罢免多名董事，7月末的特别股东大会上，相关议案以69%的赞成票通过。
随后，公司治理开始明显失序。通天酒业一度无法披露半年报，给出的原因包括财务资料受洪水浸泡、核心管理人员和财务部门员工离职。9月，公司又突击委任7名新董事，董事会人数扩至13人；到了11月下旬，王丽君等7名董事集体辞任。
更紧张的是，今年7月，通天酒业抛出配股计划，拟向6名独立承配人配售最多6031万股，筹资不足900万港元，主要用于偿还借款及利息。这个安排一旦落地，主要股东的持股都会被同步稀释。
王赫随后提出，以每股0.20港元认购20%新股，但前提是终止配股计划。董事会没有接受，理由之一是其已是主要股东，方案涉及关联交易考量。之后，王赫于8月13日转为发起部分收购要约，顺途发展和王赫还分别向香港高等法院提起诉讼，要求宣告配股计划无效，该配股计划于8月20日终止。
三、比股权更难修复的，是经营面留下的窟窿
通天酒业曾经也有高光时刻。2009年登陆港交所后，这家从吉林通化起家的酒企，在2011年做到收入8.3亿元、净利润1.89亿元，市值一度约40亿港元，是国产葡萄酒里少见跑出来的一家。
但后来的走势，和高光期几乎是反着来的。到2024年，公司全年亏损扩大至3.21亿元。2025年，通天酒业改推50毫升小瓶烈酒、日本清酒等产品，收入回升到近1.6亿元，亏损也收窄至84.3万元，可财务压力并没有真正缓下来。
公告披露显示，公司账上现金不到3000万元，而流动负债超过6900万元；到今年上半年末，现金进一步低于2400万元，流动负债仍超过6200万元。对一家长期亏损、还要面对借款和利息滚动的公司来说，这样的现金缓冲显然不够厚。
这也是为什么，股东们会对配股如此敏感。对外这是融资方案；对内这是在重新分配谁来承担稀释、谁来掌握未来的话语权。尤其在传统葡萄酒行业整体承压的背景下，企业往往会尝试转向更细分的酒种或更多元的产品线，但这种转型能否真正修复现金流，仍要看后续执行。
截至9月4日收盘，通天酒业股价只有0.39港元，市值约1.18亿港元，较巅峰期缩水超过97%。现在的问题已经不只是“谁更像大股东”，而是这家公司究竟能不能先把经营拉回正轨。
你觉得这家公司该先稳治理，还是先补经营？
