凯德北京投资基金管理有限公司：乐道真能扛起蔚来盈利大旗？

蔚来联合创始人秦力洪近日将全新品牌"乐道"定位为"蔚来盈利的关键钥匙"，但这个对标特斯拉Model Y的中端品牌，真能承担起拯救蔚来亏损的重任吗？

降本与走量的平衡术
乐道首款车型L60以21.99万元起售价杀入红海市场，较Model Y便宜3万元。通过共用蔚来第三代平台，研发成本降低40%，但关键问题在于：月销需突破1.5万辆才能实现盈亏平衡，而目前蔚来全系月销仅1.2万辆。

换电模式的双刃剑
虽然乐道可共享蔚来1000座换电站，但免费换电权益缩水为每月4次。这种"部分解绑"策略既保持服务优势，又控制成本。不过，换电体系日均承载量已接近饱和，若乐道大卖，可能引发用户体验下滑。

渠道与品牌的新考验
蔚来计划为乐道新建200家门店，但采用"小店模式"降低成本。如何在不损伤蔚来高端调性的前提下，让消费者接受"亲民版蔚来"，将是营销团队的终极挑战。

分析师测算，乐道需在2025年贡献蔚来40%的交付量，才能拉动整体毛利率突破15%。这个被寄予厚望的"现金奶牛"，正在上演一场关乎蔚来存亡的极限压力测试。