8月24日，小鹏集团发布2026年中期业绩：二季度营收197.4亿元、同比增长8%，综合毛利率20.7%、同比提升3.4个百分点，机器人业务完成超9亿美元融资，刷新中国具身智能行业单轮私募纪录。
但另一面是上半年交付量同比下滑15.8%、净亏损扩大至31.2亿元，三季度指引低于市场预期。
小鹏官方将财报定义为“经营质量持续改善”，核心依据有三：综合毛利率20.7%，高于市场预期的19.3%；服务及其他收入27.0亿元、同比大增93.9%，利润率高达75.1%，贡献近半毛利润；截至6月末现金储备404.8亿元。
董事长何小鹏表示，GX与MONA L03的成功增强了新车信心；副董事长顾宏地强调，毛利率连续超20%得益于“高端化和国际化的突破”。
另有四大亮点：海外收入82.3亿元、同比增长62.2%，占比突破25%，二季度海外销量首破2万辆，平均出口价格超4万欧元，单车收入和单车毛利处于中国车企出海的领先水平。
二季度交付10.33万辆、环比增长64.8%，归属于普通股股东的净亏损环比收窄25.1%；GX上市两月交付超1.5万辆，MONA L03订单打破历史纪录；机器人首轮融资超9亿美元，投后估值超63亿美元，IRON计划年底量产。
上半年交付16.6万辆、同比下降15.8%，是头部新势力中唯一下滑的品牌；净亏损31.2亿元，较去年同期11.4亿元明显扩大；经营活动现金流由净流入76.4亿元转为净流出117.2亿元，在手现金较年初减少约72亿元。
同日发财报的零跑汽车，上半年营收381.1亿元、同比增长57.2%，净利润2.1亿元、连续三个半年度盈利，交付35.65万辆、同比增长60.8%，出口同比增长372.6%。
针对三季度指引11.5万至12.1万辆（低于市场预期14.7万辆），何小鹏称新增订单环比增长超50%创历史新高，极端天气与供应链波动制约产能，已开启MONA L03双班生产，预计四季度冲击单月6万辆。
汽车毛利率12.1%低于预期，管理层解释受产品换代过渡影响，单车成本环比下降约0.9万元。机器人方面，何小鹏称技术挑战比智能汽车高20倍，IRON年底量产、2027年大规模交付。
年初销量目标为55万至60万辆，前7月累计交付约20.4万辆，按55万辆下限完成率仅约37%，8至12月月均需交付约6.9万辆——比历史最高月销高出近四成。
投行已抢先下调：汇丰将销量预测从 61 万辆降至 52.1 万辆，盈利预测由盈转亏；中金曾在一季报后下调 Non‑GAAP 净利润预测 25%，二季度财报后维持“跑赢行业”；摩根大通预计 2026 年全年维持亏损。
投行观点分化。海豚投研直言指引与毛利率不及预期，巴克莱维持减持，麦格理下调销量预测8%。招银国际、汇丰、摩根大通均维持买入或增持，但部分同步下调盈利预测。“汽车业务折价、机器人业务视为期权”成为主流定价框架。
当地时间8月24日，小鹏美股收跌8.53%，报11.15美元。年初至今美股累计下跌约40%，较2025年11月高点回撤超60%。8月25日，港股盘中重挫9.35%，收报43.30港元，跌9.19%。
当“毛利率20%+”的财务叙事与“销量负增长”的运营现实并存，市场更愿意相信后者，除非物理AI的故事能更快兑现为真金白银。
来源：星河商业观察
