同样站在新能源赛道上，特斯拉和比亚迪在2025年的账本却走出了两条完全不同的曲线。特斯拉全年总营收948.2亿美元，同比下降3%，归属于普通股股东的净利润37.9亿美元，同比下降46%；其中汽车业务收入695.2亿美元，同比下降10%，毛利率17.8%。这也是它上市以来第一次出现年度营收回落，销量端也没有给出足够支撑，全年交付163.6万辆，同比下滑8.6%。公司还在财报会上释放了更明确的转向信号，Model S和Model X将在下个季度停产，资源更多投向自动驾驶和机器人业务，说明它正在把重心从传统卖车进一步挪到新故事上。
问题在于，新故事短期还难以兑现成收入。Optimus人形机器人和无人驾驶出租车业务都还处于研发和测试阶段，2025年没有形成实质性收入贡献，而运营费用同比增长23%，明显快于营收变化，运营利润率也从7.2%降到4.6%。在销量连续承压、旧款车型主打市场、外部竞争加剧的背景下，特斯拉靠单一爆款车型支撑全局的压力越来越大，尤其在欧洲等市场，税收抵免政策变化和消费者情绪波动都在放大经营难度。
比亚迪的表现则是另一种节奏。2025年公司全年营收8039.6亿元，同比增长3.4%，归母净利润326.2亿元，同比下降19%，但营业收入创下历史新高。全年新能源车销量达到4602436辆，乘用车销量为454.5万辆，对应销售收入5419.1亿元，单车均价约11.9万元，是近五年的低位。价格战仍在挤压行业利润，国内低价车型占比高，销售越多，边际利润越薄，这也是利润回落的直接原因之一。四季度公司营收2376.9亿元，同比下降13.5%，归母净利92.86亿元，同比下降38.2%，竞争烈度已经从年报数字里直接体现出来。
但比亚迪的抗压能力并不弱。2025年研发投入约634.4亿元，同比增长17%，累计研发投入已达2400亿元，研发费用中还有54.6亿元被资本化处理，意味着利润表承受的压力并不比账面数字轻。公司国内纳税总额533亿元，现金储备1678亿元，资金和技术投入都给了它继续扩张的底气。更关键的是，出海已经从补充项变成了增长主线，全年境外收入3107.4亿元，占总营收38.6%，同比增长40%，海外整车出口突破100万辆，同比增长140%，覆盖119个国家，四季度海外销量占比已到26.3%。泰国、巴西工厂投产，匈牙利15万年产能项目推进，说明它的海外布局不再只是卖车，而是在同步搭建本地制造和供应链。
产品结构也在往上走。腾势、仰望、方程豹合计销量39.7万辆，同比增长109%，高端化已经开始分流低价车带来的利润压力。对比之下，特斯拉还在寻找新的增长支点，比亚迪则是在营收、研发、出海和高端化之间同时推进。新能源车行业已经不再只是拼销量的阶段，谁能把规模转成利润，把技术投入转成壁垒，谁才更有资格在下一轮竞争里站稳。
